机械设备行业中报：现金流为王，工程机械表现完美，油服、矿机板块酝酿周期行情

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 机械设备证券研究报告 2018 年 09 月 03 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 邹润芳 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517010004 zourunfang@tfzq.com 曾帅 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517070006 zengshuai@tfzq.com 朱元骏 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517050002 zhuyuanjun@tfzq.com 崔宇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518060002 cuiyu@tfzq.com 朱晔 联系人 zhuye@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《机械设备-行业研究周报:为什么我们调高工程机械几大龙头盈利预测》 2018-08-27 2 《机械设备-行业研究周报:精选高景气下游和确定性标的，继续推荐半导体设备、油服等板块》 2018-08-19 3 《机械设备-行业研究周报:7 月挖掘机数据持续超预期，继续看好工程机械和新兴产业》 2018-08-12 行业走势图 中报：现金流为王，工程机械表现完美，油服/矿机板块酝酿周期行情 核心组合：三一重工、杰瑞股份、浙江鼎力、恒立液压、克来机电、中国中车、日机密封、百利科技 重点组合：赢合科技、徐工机械、诺力股份、建设机械、晶盛机电、杰克股份、埃斯顿、华测检测、新筑股份、长川科技、璞泰来、荣泰健康、天奇股份、弘亚数控、锐科激光，关注至纯科技 本周指数及估值：8 月 27 日-8 月 31 日（共 5 个交易日）沪深 300 指数上涨 0.3%，机械行业指数下跌 1.3%，国防军工行业指数上涨 2.1%。机械子板块中，涨幅最大的是航空军工 3.03%和船舶制造 1.5%。 本周专题：机械行业中报梳理，周期绽放，现金流为王 机械行业公司中报陆续发布，我们根据“中信机械”分类中约 330 家公司中进行分析发现：1）机械行业的收入和归母净利润的平均值、中位数均在 2017 年明显提升，上半年仍保持了较高增速；2）龙头优势明显：收入排名前 10 和前 20 名的公司合计占全行业比重分别为 49.4%和60.5%，净利润排名前 10 和前 20 名的公司合计占比分别为 46.3%和 58.8%、较 2017 年分别提升7pct 和 10pct；3）行业整体毛利率、净利率和 ROA 维持稳定，但净资产收益率 ROE 的行业均值和中位数仍在下行，资产负债率略有提升；4）受到原材料涨价影响，毛利率整体略降。 我们将机械公司划分为八大板块，从收入/利润增速、ROE、毛利率、净利率和现金流等角度进行了分析，结果显示：1）工程机械板块的各项指标优异、成为行业增长最强动力，收入增速和ROE 等数据均处于历史较高水平；2）新兴产业装备（主要为 3C/半导体/锂电装备）的收入/利润增速、ROE、毛利率和净利率等指标均明显高于（优于）其他板块，但也出现了净利率下降和现金流紧张的趋势；3）矿机/海工及其他重型装备板块的半年度 ROE 和净利率较上一年度提升明显，或将迎来行业整体拐点；4）油气装备板块连续多年现金流为正，上半年收入增速较低，ROE/毛利率/净利率等指标的中位数明显高于平均值，预示着板块内分化明显，未来油气行业投资迎来拐点后，龙头公司的集中度提高将十分明显、业绩弹性更高。 投资机会概述：工程机械：8 月挖机销量增速或达 37%！国产主机、部件市占率进一步提升。7月挖机销量 11,123 台，YoY+45.3%；1-7 月累计 131,246 台，YoY+58.7%。出口销量是最大亮点，当月出口(含港澳)1,807 台，YoY+172.5%。基建未来将成为开工量和二级市场投资信心的重要支撑，同时环保政策将推动设备更新。未来大/中挖的销量增速将会高于小挖，源自于地产和矿山需求带来的更新。维持 18~19 年销量预计超 19 万和 20 万台预测不变，国产四强龙头市占率持续提升，资产负债表修复后利润释放加速，重点龙头公司资产质量不断改善。重点推荐：三一重工、恒立液压、浙江鼎力、徐工机械。 油服装备：油价回暖，重视油服投资机遇。根据 IHS 的最新报告，全球新增石油项目平均全周期盈亏平衡成本为 44 美元/桶，比 2014 年的 57 美元/桶相比大幅下降，油公司目前新开工项目大部分有利可图，行业资本开支开始稳步增加，预计 18 年全球范围增长超 5%。国内页岩气开发任务完成压力很大，叠加中石油、中海油探讨加大勘探力度，保证国家能源安全等措施，预计下半年行业需求将持续增加，而供给仍然有限。供需格局的好转将带来油服及设备毛利率的提升，18 年有望成为油服公司业绩向上的拐点。重点推荐杰瑞股份、关注中曼石油，安东油服。 半导体设备：中芯国际 14nm 获得重大突破，半导体设备国产化进程加速。中芯国际 14nmFinFET技术上取得重大突破，第一代 FinFET 技术研发已经送样客户。同时公司 28nmHKC+技术开发也已经完成，28nmHKC 持续上量，良率达到业内领先水平。2018Q1 全球半导体设备支出 170 亿美元，同比增长 30%；预计 2018-2019 年同比增速为 14%/9%，实现连续四年增长并再创新高。国产设备已经全面进入 28nm 生产线，部分进入 14nm 生产线，有望充分受益于本轮国内晶圆厂投资。上游硅片开始进入密集扩产期，相应的设备公司具备较大弹性。重点推荐晶盛机电、北方华创，关注长川科技、至纯科技。 新能源汽车及锂电设备：7 月新能源乘用车同比增长 7 成，大厂扩产加速带动龙头装备订单高增长。7 月新能源狭义乘用车批发销售 7.1 万台，同比增长 7 成；1-7 月新能源乘用车销量达 42万台，增长翻倍。7 月传统燃油车零售增速-5%，新能源车实现高增长，成为拉动车市增速和增量核心动力。特斯拉落户上海带动 50 万辆车增量，LG 化学启动南京扩建项目，CATL 大规模招标开启。7 月韩国 LG 化学的电池项目与南京江宁滨江开发区正式签约，预计将总投资 20 亿美元、年产动力电池 32GWh。而 CATL 和时代上汽有望在近期确定招标分别超过 13GWh 和 14GWh产线。重点推荐：百利科技、诺力股份、赢合科技。受益标的：天奇股份、璞泰来。 智能装备：国内 7 月工业机器人实现同比 6.3%增长，2017 国产机器人市占率首降。国家统计局公布的数据显示，7 月份中国工业机器人产量为 13669（台/套），实现了 6.3%的同比增长。今年上半年，工业机器人产量累计增长 24%。外资品牌市占率有所下滑，国内汽车之外的其他行业需求量持续增长，且越来越多的行业开始出现对于工业机器人的需求。6-7 月份增速下滑的主要原因在于国内经济形势不明朗，部分客户延迟采购。预计 9 月份开始销量将逐步回升，关注头部企业市占率的提升以及真正具备核心技术的公司。重点推荐埃斯顿、克来机电，关注中大力德、拓斯达等。 风险提示：上游涨价影响行业盈利能力，宏观经济不佳，基建投资大幅下滑等。 -33%-26%-19%-12%-5%2%9%201