政企信息化龙头，加速平台运营转型

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 新点软件 688232.SH 公司研究 | 首次报告 ⚫ 公司是国内领先的政企信息化解决方案提供商。公司成立于 1998 年，成立初期主要以研发和销售建筑行业软件为主，率先进入数字建筑领域。随后，公司相继进入智慧政务、智慧招采领域，并于 2007 年初步确立政务、招采、建设三大业务的发展方向。 近年来，公司在产品研发及客户拓展方面持续突破，业绩实现了快速增长。2021 年，公司实现营收 27.94 亿元（+31.56%），2017-2021 年收入、归母净利润CAGR 均在 35%左右。此外，公司坚持产品化战略，通过通用性的中间件和软件平台使解决方案高度产品化，较高的代码复用率使得公司整体毛利率保持较高水平。2021 年，公司综合毛利率达 65.95%。 ⚫ 电子招采市场具有较大发展空间，公司持续推进平台化、SaaS 化转型。由于招采电子化在降低招采交易成本、保证招采公平性等方面发挥重要作用，近年来也持续获得政策的大力扶持。跟据中研普华预测，2025 年我国电子招投标行业市场规模将达 42.6 亿元，2019-2025 年 CAGR 约为 11.6%，未来仍有较大发展空间。针对国内各地政企智慧招采仍存在发展水平不均的问题，国家积极推动公共资源交易向市场化运营模式转型，未来限额以下的招投标有望持续迁移至市场化运营平台。公司近年来积极推进 SaaS 化、市场化交易平台的建设和运营，公司招采业务的商业模式也逐步实现了转型和升级。2021 年，公司平台运营服务的收入达到 4.09 亿元（+ 67.10%），毛利率高达 89.46%。 ⚫ 在智慧政务和数字建筑领域，公司抓住市场机遇加速产品布局。（1）智慧政务领域：国务院于 2022 年 10 月发布《全国一体化政务大数据体系建设指南》，这也标志着我国政务大数据产业正进入全国一体化建设的新阶段。据中研普华测算，我国智慧政务市场在 2025 年将达 4522 亿元，未来仍具有较大机遇。凭借着四大智慧政务平台的能力，公司在一网通办、一网统管、一网协同三大场景的业务拓展有望加速。（2）数字建筑领域：目前我国建筑信息化投入水平远低于欧美发达国家，因此建筑信息化市场仍具有广阔的增长空间。围绕着数字住建、数字建造、数字造价三大业务场景，公司已实现完整的解决方案布局，随着国家持续出台政策以推动数字建筑产业发展，以及 BIM 技术在建筑行业渗透率的不断提升，公司相关业务有望实现快速增长。 ⚫ 我们预测公司 2022-2024 年每股收益分别为 1.75、2.11、2.67 元，由于公司是国内领先的政企信息化解决方案提供商，根据可比公司，给予公司 2023 年的 33 倍市盈率，对应目标价为 69.63 元，首次给予买入评级。 风险提示 ⚫ 政府信息化投入不及预期的风险、运营型业务增长不及预期、非经营性科目预测偏差的风险、市场竞争加剧、疫情反复导致项目实施困难的风险。 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 2,124 2,794 2,826 3,535 4,428 同比增长(%) 39.1% 31.6% 1.1% 25.1% 25.3% 营业利润(百万元) 437 545 607 729 926 同比增长(%) 56.7% 24.6% 11.4% 20.2% 26.9% 归属母公司净利润(百万元) 410 504 579 697 881 同比增长(%) 55.7% 22.9% 14.9% 20.4% 26.4% 每股收益（元） 1.24 1.53 1.75 2.11 2.67 毛利率(%) 68.5% 65.9% 65.6% 66.3% 66.9% 净利率(%) 19.3% 18.0% 20.5% 19.7% 19.9% 净资产收益率(%) 60.1% 16.6% 10.7% 11.8% 13.4% 市盈率 46.4 37.7 32.9 27.3 21.6 市净率 21.7 3.7 3.4 3.1 2.7 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2023年03月24日） 57.64 元 目标价格 69.63 元 52 周最高价/最低价 66/32.1 元 总股本/流通 A 股（万股） 33,000/9,705 A 股市值（百万元） 19,021 国家/地区 中国 行业 计算机 报告发布日期 2023 年 03 月 24 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现 -3.48 3.43 11.95 51.58 相对表现 -5.2 4.27 6.76 56.86 沪深 300 1.72 -0.84 5.19 -5.28 浦俊懿 021-63325888*6106 pujunyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514050004 谢忱 xiechen@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522090004 陈超 021-63325888*3144 chenchao3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521050002 政企信息化龙头，加速平台运营转型 买入 （首次） 新点软件首次报告 —— 政企信息化龙头，加速平台运营转型 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 一、公司是国内领先的政企信息化解决方案提供商 ........................................ 5 1.1 公司围绕三大核心业务领域为客户提供全方位服务 ...................................................... 5 1.2 公司业绩快速增长，盈利能力稳定 ............................................................................... 7 二、智慧招采：市场空间广阔，公司持续推进平台化、SaaS 化转型 ........... 10 2.1 政策持续加码，电子招采市场具有较大发展空间 ........................................................ 10 2.2 政府侧与企业侧优势地位稳固，加速 SaaS 转型 ........................................................ 12 三、智慧政务：我国正迈入智慧政务建设新阶段，公司实现“4+3”的全栈布局16 3.1 智慧政务有序推进，政务信息化市场景气度稳步提升 ............................