常熟银行(601128)业绩表现较好，息差稳定

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 公司点评报告 2023 年 03 月 24 日 强烈推荐（维持） 业绩表现较好，息差稳定 总量研究/银行 目标估值：9.89 元 当前股价：7.48 元 2023 年 3 月 23 日晚，常熟银行披露 2022 年业绩，2022 年实现营业收入 88.09亿元，YoY+15.07%；归母净利润 27.44 亿元，YoY+25.39%；年化加权平均ROE 为 13.06%。截至 2022 年末，资产规模 2879 亿元，不良贷款率 0.81%，拨备覆盖率 536.77%。 1、业绩表现较好，ROE 提升。 盈利增速略升。2022 年营收增速为 15.07%，较 3Q22 下降 3.54 个百分点。盈收增速有所下降，主要受央行发布的对存量普惠小微贷款减息政策有关。2022年 11 月，央行发布《关于支持金融机构对普惠小微贷款阶段性减息有关事宜的通知》，要求商业银行对存量普惠小微贷款让利 1 个百分点，让利资金将通过利率互换补偿给银行。常熟银行 2022 年净息差 3.02%，还原人行政策性减息后净息差 3.09%，我们测算减息政策让利约 1.79 亿元，还原该部分让利后，营收增速为 17.4%。预计这 1.79 亿将体现在 2023 年一季度报表的投资收益科目。2022 年归母净利润增速为 25.39%，较 3Q22 略升 0.16 个百分点，盈利增速略升。 ROE 提升。2022 年加权平均 ROE 为 13.06%，较 2021 年提升 1.44 个百分点。 2、保持战略定力，坚持向小向微向信用，净息差平稳。 坚持向小向微向信用，资产结构持续优化。截至 2022 年末，资产、贷款分别同比增长 16.75%与 18.82%。公司继续保持战略定力，坚持“做小做散做信用”，小微贷款占比提升，资产结构优化。截至 2022 年末，100 万以下的贷款规模占比 42.6%，占比较 22H1 提升 1.1 个百分点；户均贷款规模 42.9 万元，较 22H1下降 1.6 万元/户；信用保证类贷款规模占比 50.7%，占比较 22H1 提升 1.7 个百分点。 净息差平稳。2022 年净息差 3.02%，还原人行政策性减息后净息差为 3.09%，（还原后）净息差与 2022 年上半年持平。还原后生息资产收益率为 5.25%，较1H22 略降 6BP，其中，还原后的贷款收益率为 6.19%，较 1H22 下降 13BP。负债端，存款定期化趋势延续，存款成本率较 1H22 上升 3BP 至 2.31%。负债结构优化，计息负债成本率为 2.30%，较 1H22 略降 4BP。考虑到常熟银行将坚持做小做散做信用，优化资产结构，同时稳定负债端成本，预计 2023 年全年息差将保持平稳。 3、资产质量优异，拨备充足。 不良贷款率略升，拨备充足。截至 2022 年末，不良贷款率为 0.81%，较 22Q3略升 3BP，与 21 年末持平；关注贷款率 0.84%，较 22H1 下降 4BP；逾期贷款率 1.06%，较 22H1 上升 12BP。拨备覆盖率为 536.77%，在 22Q3 的高位水平上略降 5.25 个百分点；拨贷比 4.35%，较 22Q3 提升 12BP。 核心一级资本充足率微升。截至 2022 年末，核心一级资本充足率/一级资本充足率/资本充足率分别为 10.21%/10.27%/13.87%，分别较 22Q3 提升 0.09/提升0.09/下降 0.31 个百分点。2022 年 9 月，60 亿可转债已顺利发行，转股后将提 基础数据 总股本（万股） 274086 已上市流通股（万股） 264335 总市值（亿元） 205 流通市值（亿元） 198 每股净资产（MRQ） 8.2 ROE（TTM） 12.2 资产负债率 91.6% 主要股东 交通银行股份有限公司 主要股东持股比例 9.01% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -5 -3 7 相对表现 -3 -8 12 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《常熟银行（601128）—业绩持续靓丽，资产结构优化》2023-01-14 2、《常熟银行（601128）—量增价稳，盈利高增》2022-10-28 3、《常熟银行（601128）—盈利高增，资产质量优异》2022-10-14 廖志明 S1090521010002 liaozhiming@cmschina.com.cn 戴甜甜 研究助理 daitiantian@cmschina.com.cn -20-1001020Mar/22Jul/22Nov/22Mar/23(%)常熟银行沪深300常熟银行（601128.SH） 仅供内部参考，请勿外传 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 升资本充足率，支撑业务发展。 投资建议：业绩表现较好，息差平稳。常熟银行业绩持续靓丽，资产质量保持较优水平，拨备覆盖率高位略降。已发行 60 亿可转债补充资本金，支撑业务发展。我们维持“强烈推荐”评级，给予其 1.1 倍 23 年 PB 目标估值，对应目标价 9.89 元/股。 ❑ 风险提示：金融让利，银行息差收窄；异地扩张不及预期；疫情反复，资产质量恶化。 图 1：2022 年常熟银行归母净利润增速为 25.39% 资料来源：公司财报、招商证券 图 2：2022 年常熟银行加权平均 ROE 为 13.06% 资料来源：公司财报、招商证券 -5%0%5%10%15%20%25%30%20152016201720182019202020211Q221H223Q222022常熟银行营收增速常熟银行归母净利增速0%5%10%15%20152016201720182019202020211Q221H223Q222022年化加权平均ROE仅供内部参考，请勿外传 敬请阅读末页的重要说明 3 公司点评报告 图 3：常熟银行资产稳健增长（亿元，%） 图 4：常熟银行存贷款规模增速回升（亿元，%） 资料来源：公司财报、招商证券 资料来源：公司财报、招商证券 图 5：2022 年常熟银行还原减息后的净息差为 3.09% 资料来源：公司财报、招商证券 注：2022 年生息资产收益率与净息差为还原央行普惠政策减息后的值 图 6：2022 年末常熟银行不良贷款率为 0.81% 资料来源：公司财报、招商证券 0%5%10%15%20%25% - 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500资产总额资产同比增速（右轴）0%10%20%30% - 500 1,000 1,500 2,000 2,500贷款规模存款规模贷款同比增速（右轴）存款同比增速（右轴）0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%20171H1820181H1920191H2020201H2120211H222022生息资产收益率计息负债成本率常熟银行净息差0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%201520162017201820192020202122Q122H122