2022年年报点评：营收稳健，信贷高增

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 常熟银行（601128.SH）2022 年年报点评 营收稳健，信贷高增 2023 年 03 月 23 日 事件：3 月 23 日，常熟银行发布 2022 年报。2022 年营收 88.1 亿元，YoY+15.1%；归母净利润 27.4 亿元，YoY+25.4%；不良率 0.81%，拨备覆盖率 537%。  营收增速预计在农商行中保持领先，利润增速保持高位。截至 2022 年末，营收累计同比增速（下同）较 22Q3 下降 3.5pct，或主要来自两部分拖累：一是净利息收入同比增速较 22Q3 下降 4.9pct，部分受 22Q4 普惠小微贷款阶段性减息 1pct 的影响，对应的资金激励以及 22Q2-Q4 的 2%普惠小微贷款余额增量资金激励也有望于 2023 年落地，增强业绩确定性； 二是 22Q4 债市显著回调对金融投资收益的影响，表现在其他非息收入同比增速较 22Q3 下降 17.9pct。值得注意的是，净手续费收入同比虽延续负增长，但降幅显著收窄 76.2pct，波动或主要受理财收入确认时间的影响。 归母净利润同比增速较 22Q3 略上升 0.2pct，在信用成本有所抬升的基础上保持 25%以上的较高水平，从已披露的农商行业绩快报看，基于领先的营收增速，常熟银行利润增长基础扎实。  存贷两旺，村镇银行贡献度明显提升。截至 2022 年末，贷款总额同比增速达到 18.8%，较 22Q3 大幅提升 3.4pct，存款总额同比增速亦提升 2.7pct，后者或主要受理财赎回回流存款的影响，但也一定程度夯实了常熟银行的核心存款。我们观察到，2022 年村镇银行的存、贷款贡献度均有明显提升，占比较 2021年分别提升 0.6pct 和 0.3pct，对常熟银行的持续扩表发挥重要作用。  净息差继续收窄，23 年压力或减轻。2022 年净息差较上半年回落 7BP，主要是生息资产收益率降低 13BP 的影响。展望 2023 年，小微信贷市场竞争或趋于温和，贷款供需关系有望改善，企业主对于融资成本的敏感度或有下降，这些都有望为以常熟银行为代表的农商行带来更好的经营环境，缓解息差收窄压力。  资产质量依旧优异，拨备覆盖率保持高位。截至 2022 年底，不良率较 22Q3抬升 3BP，逾期率较 22H1 抬升 11BP，我们认为这是此前疫情影响下的阶段性波动，伴随经济复苏，生产经营回归常态，以经营贷为代表的信贷品种资产质量有望明显改善。此外，关注率下降 3BP，也一定程度表明资产质量稳定可控。拨备覆盖率较 22Q3 略降 5pct，但仍处于接近 540%的高水平，反哺利润空间足。  投资建议：利润保持高增，资产质量优异 较高的营收增速下，利润增长基础扎实；村镇银行较好发挥支撑扩表的作用；净息差收窄压力在 23 年或有减轻；资产质量仍处于优异水平。预计 23-25 年 EPS分别为 1.22 元、1.49 元和 1.81 元，2023 年 3 月 23 日收盘价对应 0.8 倍 23 年PB，维持“推荐”评级。  风险提示：宏观经济增速下行；疫情风险频发；信用风险暴露。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 8,809 10,006 11,481 13,292 增长率（%） 15.1 13.6 14.7 15.8 归属母公司股东净利润（百万元） 2,744 3,334 4,079 4,965 增长率（%） 25.4 21.5 22.4 21.7 每股收益（元） 1.00 1.22 1.49 1.81 PE 7 6 5 4 PB 0.9 0.8 0.7 0.6 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2023 年 3 月 23 日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 7.48 元 [Table_Author] 分析师 余金鑫 执业证书： S0100521120003 邮箱： yujinxin@mszq.com 研究助理 于博文 执业证书： S0100122020008 邮箱： yubowen@mszq.com 相关研究 1.常熟银行（601128.SH）2022 年三季度点评：业绩高景气，资产质量优-2022/10/28 2.常熟银行（601128.SH）22Q3 业绩快报：归母净利润高增，资产质量更优-2022/10/14 3.常熟银行（601128.SH）2022 年中报点评：净息差坚挺，助业绩高增-2022/08/16 4.常熟银行（601128.SH）2022 年半年度业绩快报点评：营收强拨备厚，60 亿元转债获批-2022/07/27 5.常熟银行（601128.SH）22Q1 财报点评：信贷高扩张，业绩再向上-2022/04/23 常熟银行(601128)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 图 1：常熟银行截至 2022 年业绩累计同比增速 资料来源：wind，民生证券研究院 图 2：常熟银行截至 2022 年净利息收入、净手续费收入累计同比增速 资料来源：wind，民生证券研究院 图 3：常熟银行截至 2022 年其他非息收入累计同比增速 资料来源：wind，民生证券研究院 -10%0%10%20%30%40%50%3Q131Q143Q141Q153Q151Q163Q161Q173Q171Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q223Q22净利息收入营业收入拨备前利润归母净利润-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%1Q181H183Q1820181Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q222022净利息收入净手续费收入-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%1Q181H183Q1820181Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q222022常熟银行(601128)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 图 4：常熟银行截至 2022 年总资产、贷款同比增速（%） 资料来源：wind，民生证券研究院 图 5：常熟银行截至 2022 年总负债、存款同比增速（%） 资料来源：wind，民生证券研究院 图 6：常熟银行截至 2022 年净息差及两端拆解 资料来源：wind，民生证券研究院 5%10%15%20%25%30%20171Q181H183Q1820181Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q222022总资产YoY总贷款YoY0%5%10%15