策略专题报告：投资“数字中国”，聚焦TMT三大行业

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 策略专题报告 投资“数字中国”，聚焦 TMT 三大行业  核心结论 分析师 易斌 S0800521120001 15821350001 yibin@research.xbmail.com.cn 方晨 S0800522060001 18258275543 fangchen@research.xbmail.com.cn 摘要内容 “数字中国”政策脉络：不断聚焦数字经济。《数字中国建设整体布局规划》作为顶层规划的出炉，提出 2035 年中国数据化发展进入世界前列。从政策脉络看，自 2015 年首提“数字中国”后，包括“数据二十条”的发布，显示政策不断推进数字经济发展；行业政策则涵盖数据安全、文化、虚拟现实、制造业、大数据等，引领行业发展方向。 “数字中国”发展空间：中国数字经济作为经济增长支撑，伴随产业革命和经济转型，预计未来将会继续高速发展。当前中国数字经济占 GDP 比重逐年提升，数字经济增速连续高于名义 GDP 增速的水平。内部结构上，产业数字化占比超 80%，占据主导地位。 对比全球，中国数字经济位居全球前列，但相比美国仍有差距。过去三年作为应对疫情的主要手段，全球数字经济实现快速发展。横向对比来看，2021 年中国数字经济发展规模位居世界第二；但对比排名第一的美国仍有差距，规模不足美国的二分之一。 产业空间，数字经济细分板块具备高弹性。从增长性角度看，算力增长、产业数字化转型、智能消费扩大、宏观经济修复，以及国产化率提升，将推动数字经济细分板块行业发展。对比行业空间，偏算力的人工智能、边缘计算、IPv6 等市场复合增长率更大，弹性更高。 “数字中国”产业链投资机会：关注三大行业和 N 个细分概念板块。数字基础设施建设作为主要投资方向，重点关注通信+电子+计算机三个行业；算力作为基础，重点关注底层算力的 5G 基站、IDC、集成电路；软硬件服务的 CPU、操作系统、应用软件、工控软件、云计算、人工智能、工业机器人等。 “数字中国”投资逻辑：综合资本开支、业绩兑现、估值和业绩性价比看投资逻辑。 资本开支，对应产业链布局和景气度，高资本开支往往对应高景气和高增长。以资本开支角度来看数字中国概念下的景气变化，偏中下游的操作系统、人工智能、工业机器人、数字政府等资本开支趋势向上，对应高景气和高增长，资本开支逐步从上游向下游转移。 业绩预期，反映未来基本面兑现情况。基本面兑现情况看，操作系统、应用软件、数字政府，随着资本开支向下游转移业绩预期排名靠前。 估值+业绩，看行业投资性价比。2022 年底到 2023 年 3 月，数字概念板块估值普遍修复。综合估值水平和边际修复速率，电信运营商估值修复偏慢，且绝对估值水平较低。结合估值+业绩，来看数字经济板块性价比，数字政府估值偏高，人工智能、集成电路、边缘计算性价比较高。 风险提示：政策推进不及预期，产业化落地不及预期，行业空间增速统计时间差异，业绩数据统计口径等。 证券研究报告 2023 年 03 月 17 日 策略专题报告 西部证券 2023 年 03 月 17 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、 “数字中国”政策脉络：不断聚焦数字经济 ........................................................................ 4 二、 “数字中国”发展空间：快速发展，行业高弹性 ................................................................ 7 2.1 当前发展：中国数字经济高速发展，产业数字化占主导 ............................................. 7 2.2 对比全球：中国位居世界前列，但相比美国仍有差距 ................................................. 8 2.3 产业空间：数字经济细分板块具备高弹性 ................................................................... 9 三、 “数字中国”投资机会，关注“3+N” .................................................................................. 15 3.1 数字中国：产业链投资方向关注“3+N” ....................................................................... 15 3.2 资本开支，对应产业链布局和景气度 ........................................................................ 16 3.2 业绩预期，看未来基本面兑现情况 ............................................................................ 17 3.3 估值+业绩，看行业投资性价比 ................................................................................. 18 四、 风险提示 ....................................................................................................................... 19 图表目录 图 1：数字中国“2522”框架布局 ............................................................................................... 4 图 2：数字经济“四化”框架 ....................................................................................................... 5 图 3：“数字中国”政策发展脉络：不断聚焦数字经济 ............................................................... 5 图 4：数字经济增速快于名义 GDP 增速 ................................................................................. 7 图 5：2020 年产业数字化占数字经济比超 80% ...................................................................... 7 图 6：2017-20