腾讯控股(0700.HK)4Q22业绩点评：视频号生态繁荣发展，海外游戏实现突破

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司点评 | 腾讯控股 视频号生态繁荣发展，海外游戏实现突破 腾讯控股（0700.HK）4Q22 业绩点评  核心结论 公司评级 买入 股票代码 00700.HK 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 347.2 近一年股价走势 分析师 李艳丽 S0800518050001 021-38584239 liyanli@research.xbmail.com.cn 相关研究 腾讯控股：广告业务恢复增长，盈利有望持续修 复 — 腾 讯 控 股4Q22业 绩 前 瞻 2023-01-31 腾讯控股：视频号贡献收入增量，云业务毛利率显著提升—腾讯控股（0700.HK）3Q22 业绩点评 2022-11-17 腾讯控股：经营环比改善，视频号贡献增量—腾 讯 控 股 （ 0700.HK ） 3Q22 业 绩 前 瞻 2022-10-18 事件：腾讯控股 4Q22 营业收入 1450 亿元，YoY+1%；归母净利润（Non-IFRS）297 亿元，YoY+19%。 视频号及小程序生态繁荣发展，拓宽平台商业化空间。4Q22 小程序及视频号使用时长分别为去年同期的两倍和三倍，均已超过朋友圈使用时长；流量的迅速增长拓展了广告库存位，视频号信息流广告以及微信小游戏奖励广告需求强劲，推动社交广告收入实现逆势增长，4Q22 社交广告收入 214 亿元，YoY+17%；另外，由于音乐内容广告商业化能力增强，媒体广告实现收入33 亿元，YoY+4%，自 3Q21 以来首次恢复同比正增长。 本土游戏保持领先位置，海外游戏流水于旺季实现突破。4Q22 公司国内游戏实现收入 279 亿元，YoY-6%，核心产品《王者荣耀》和《地下城与勇士》的用户规模 4Q 恢复同比增长；海外游戏收入 139 亿元，YOY+5%，占游戏收入的比例达到 33%，主要是得益于经典头部游戏《VALORANT》与《英雄联盟》的增长，以及手游《胜利女神：妮姬》与 PC 游戏《战锤 40K：暗潮》的发行。 金融科技业务增长暂时放缓，云业务降本增效成果初显。4Q22 公司金融科技和企业服务收入（FBS）472 亿元，YoY-1%。支付活动由于疫情短期受抑制，金融科技服务收入增长放缓。云业务聚焦高毛利自研产品服务，高质量增长战略成效初显，在收入同比小幅下降的同时毛利润同比大幅提升，公司FBS 业务毛利率在 4Q22 同比提升 4.8pct 至 33.3%。 盈利预测与投资建议：预计公司 2023/24/25 年归母净利润（Non-IFRS）1396/1659/1899 亿元，同比+21%/+19%/+15%，维持“买入”评级。 风险提示：政策监管风险，宏观经济风险，视频号商业化不达预期，游戏流水不达预期，AI 技术研发应用不及预期。  核心数据 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 560,118 554,552 612,458 687,561 756,268 增长率 16% -1% 10% 12% 10% 归母净利润 (百万元) 123,788 115,649 139,565 165,863 189,933 增长率 1% -7% 21% 19% 15% 每股收益（EPS） 12.8 11.9 14.3 16.8 19.0 市盈率（P/E） 19.9 21.3 17.8 15.1 13.3 市净率（P/B） 2.8 3.1 2.8 2.8 2.6 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -48%-39%-30%-21%-12%-3%6%2022-032022-072022-11腾讯控股恒生指数证券研究报告 2023 年 03 月 23 日 仅供内部参考，请勿外传 公司点评 | 腾讯控股 西部证券 2023 年 03 月 23 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、 视频号及小程序生态繁荣发展 ......................................................................................... 3 二、 本土游戏保持领先位置，海外游戏流水旺季实现突破 .................................................... 3 三、 金融科技业务增长放缓，云业务降本增效成果初显 ........................................................ 5 四、 拥抱人工智能，助力增长创新 ......................................................................................... 5 五、 盈利预测及投资建议 ....................................................................................................... 6 六、 风险提示 ......................................................................................................................... 6 图表目录 图 1：1Q20-4Q22 社交广告及其他收入营收及增速 ................................................................ 3 图 2：1Q20-4Q22 媒体广告营收及增速 .................................................................................. 3 图 3：1Q20-4Q22 游戏业务营收结构 ...................................................................................... 4 图 4：1Q20-4Q22 手机游戏业务营收与增速 ........................................................................... 4 图 5：1Q20-4Q22 社交网络业务营收与增速 ........................................................................... 4 图 6：1Q20-4Q22 微信和 Wechat 合并月活跃用户数 ............................................................. 4 图 7：1Q20-4Q22 腾讯金融科技及企业服务业务营收及增速.......................