面板行业报告：价格库存底部信号明显，面板有望进一步复苏

请务必阅读正文之后的重要声明部分 ，，、 面板行业报告：价格库存底部信号明显，面板有望进一步复苏 电子行业 证券研究报告/行业深度报告 2023 年 3 月 22 日 [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：王芳 执业证书编号： S0740521120002 Email： wangfang02@zts.com.cn 研究助理：刘博文 Email：liubw@zts.com.cn [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价(元) EPS PE 评级 2020 2021 2022E 2023E 2020 2021 2022E 2023E 京东方 A 4.22 0.14 0.67 0.14 0.25 30.14 6.30 30.14 16.88 未评级 TCL 科技 4.28 0.31 0.72 0.03 0.26 13.81 5.94 142.67 16.46 未评级 三利谱 44.1 0.94 1.94 1.51 2.47 46.91 22.73 29.21 17.85 未评级 备注 股价采用 2023 年 3 月 21 日收盘价，未评级股票采用 Wind 一致预期 报告摘要  面板周期现状：当前面板价格复苏已现，预计未来将进一步复苏。复盘历史面板价格周期，面板价格主要受产能、稼动率、需求、库存等多因素影响，面板周期性产生的主要原因为资本开支及库存周期。本轮由于韩系厂商退出，且短期内无大规模LCD 产线投产，而库存端目前国内面板厂商稼动率随比三季度有所回升但仍处于低点，面板厂库存目前也处于正常水位线，不论产能、稼动率、库存都已出现好转，我们认为当前面板行业价格已出现反转，国内面板厂商盈利能力有望持续回升，随着 2023 年经济复苏的带动下，面板行业需求有望持续复苏。同时由于韩系厂商逐步退出市场，国内面板厂商竞争实力有望进一步提升，国内龙头厂商将具备穿越面板周期的成长性。  供给端：韩系厂商持续退出面板产能，国内厂商主导。短期来看，LCD 面板厂商整体维持低稼动率，库存水位健康，已具备新一轮涨价周期开启条件；中长期来看，由于不具备成本优势，韩系厂商产能加速退出，全球面板产能将进一步向中国大陆转移，目前大陆面板产能占比已超 50%，国内面板厂商的话语权和定价权将进一步增强，国内面板厂商京东方 A 和 TCL 科技议价能力将进一步增长，后续面板周期性可能会减弱。  需求端：需求见底，经济复苏+面板尺寸增长推动面板需求稳定上升。面板虽然总体产值随周期波动，但是总体而言产值接近千亿美金市场，并且下游以电视为主，2022 年 TV 需求整体平淡，预计 2023 年随着经济复苏，将带来新一轮换机周期，带动电视面板需求复苏，并且由于当前面板库存见底，需求将快速传导至面板厂；中长期来看，2020 年全球电视平均尺寸增长 2 英寸，2021 年全球电视平均尺寸增长 1.9 英寸，面板大尺寸化仍是未来重要趋势，是推动面板需求增长的重要动力，电视平均尺寸的增长也可以进一步消化高世代面板产能，为面板带来稳定的增量。  投资建议： 我们认为当前面板行业价格已出现反转，国内面板厂商盈利能力有望持续回升，随着 2023 年经济复苏的带动下，面板行业需求有望持续复苏。同时由于韩系厂商逐步退出市场，国内面板厂商竞争实力有望进一步提升，国内龙头厂商将具备穿越面板周期的成长性。建议关注国内龙头面板厂商及材料厂商：京东方 A、TCL科技、三利谱。  风险提示：行业景气度波动风险；中美贸易摩擦风险；行业竞争加剧；产品迭代风险，调研数据偏差风险，研报信息滞后风险。 仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业深度报告 内容目录 一、面板周期性：由资本开支和库存周期共同造成 ............................................- 4 - （一）面板周期复盘：受供需影响价格波动剧烈 ........................................- 4 - （二）面板周期性的原因：资本开支及库存周期 ........................................- 7 - 二、供给收缩需求见底，预计未来面板将进一步复苏 .......................................- 10 - （一）供给端：韩系厂商持续退出面板产能，国内厂商主导 ....................- 10 - （二）需求端：需求见底，经济复苏+面板尺寸增长推动面板需求稳定上升- 13 - （三）当前面板已出现复苏迹象，预计未来将进一步复苏 ........................- 14 - 三、投资建议：关注京东方 A、TCL 科技、三利谱 ..........................................- 18 - （一）京东方 A：面板行业龙头，周期反转最受益 ...................................- 18 - （二）TCL 科技：进一步巩固面板龙头地位，光伏+半导体材料打造新增长极- 20 - （三）三利谱：偏光片领先厂商，国产替代空间广阔 ...............................- 22 - 四、风险提示 .....................................................................................................- 25 - 图表目录 图表 1：LCD 面板产业链情况 .............................................................................- 4 - 图表 2：LCD 面板发展历程 .................................................................................- 4 - 图表 3：面板价格影响因素 ..................................................................................- 5 - 图表 4：不同尺寸面板价格走势（单位：美元/片） ............................................- 6 - 图表 5：不同世代线玻璃面板尺寸 .......................................................................- 8 - 图表 6：8.5 代线和 10.5 代线切割效率对比 ........................................................- 8 - 图表 7：面板供应链持续向中国大陆转移 ..........................