乐惠国际点评报告：30公里鲜啤登入罗森便利店，自有品牌渠道建设再获突破

证券研究报告 | 公司点评 | 专用设备 http://www.stocke.com.cn 1/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 乐惠国际(603076) 报告日期：2023 年 03 月 22 日 30 公里鲜啤登入罗森便利店，自有品牌渠道建设再获突破 ——乐惠国际点评报告 事件 根据公司公众号消息，公司 30 公里精酿白桃艾尔罗森上市。 投资要点 30 公里鲜啤登入罗森，看好公司鲜啤业务模式及销量突破式发展 公司旗下鲜啤产品-30 公里精酿白桃艾尔登入罗森便利店。罗森于 1939 年始创于美国，已发展成为了以便利店事业为核心，横跨便利店以及娱乐相关两大事业的大型集团。截止2022年底，已在上海、重庆、辽宁、北京、湖北、广东等 15 个省/直辖市拥有近 6,000 家便利店。随着整体消费逐渐恢复到疫情前的状态，公司后续更多渠道突破可期。我们认为公司鲜啤业务 2022年已从“0-1”过渡到从“1-N”，开启模式复制，2023 年有望进一步从“产品好”到“卖得好”，带动公司鲜啤销量大幅提升。主要原因为：1）公司转型 3 年至今，鲜啤业务团队搭建、工厂布局及市场战略已逐渐成熟。战略：深耕当地市场，战略聚焦，战略方向正确。2）2022年受上海封城及疫情反复影响，鲜啤销售仍有不俗成绩，证明其产品力已受到消费者认可，今年加大渠道布局及销售力度后，销量有望大幅提升。3）全国性工厂布局，已形成宁波、上海、长沙、沈阳四大基地，另有武汉工厂等在建及规划中，全国性鲜啤工厂网络初步形成，有望发挥协同效应，深耕本地市场、缩短运输半径，带动鲜啤收入及盈利能力提升。 鲜啤业务与杭州城市合伙人签约，“30 公里”渠道大规模开拓进行中 2023 年 1 月 10 日，公司旗下全资子公司宁波三十公里与杭州唯余酒品牌管理有限公司共同成立合资公司杭州鲜啤三十公里科技有限公司，后续将整合各自资源优势，携手将“鲜啤 30 公里”快速导入杭州市场，提升品牌影响。公司鲜啤渠道端接连进入知名火锅连锁品牌- 巴邑火锅、长沙本土便利店龙头-新佳宜、零售连锁龙头-来伊份等。原有渠道方面：大润发系统在扩大华东合作门店数量的基础上，积极拓展其华中和华南系统。我们认为公司接连进驻全国性大型连锁系统，体现出终端渠道对公司“鲜啤+精酿”的产品定位的不断认可。 从“1 到 N”大规模拓展开启，全国性渠道进展&工厂复制驶入快车道 我们认为公司已开启从“1 到 N”大规模复制阶段，全国性渠道进展和工厂端的复制将驶入快车道。战略大客户：已与罗森、新佳宜、盒马、麦德龙、大润发、丰茂烤串、海底捞等全国连锁系统合作，Ole、山姆、西贝等重点客户合作也在积极推进中。经销合作：已在长三角重点城市设立销售团队，累计开发终端持续提升；直销渠道：全国范围内小酒馆等终端数量在原有80 家营业终端基础上持续提升，上海已开业酒馆约 20 家；线上业务：在京东、天猫、抖音等渠道开设店铺，并积极探索私域体系搭建。工厂复制：沈阳酒厂（年产 5000 吨)和长沙酒厂（年产 1 万吨)已正式投产，上海松江及宁波酒厂运营中（合计 1.3 万吨/年），年产 2 万吨武汉工厂选址立项，全国“百城百厂”战略加速推进。看好公司成为鲜啤领域的第一品牌。 盈利预测与估值 考虑公司前期精酿业务处于投入期，我们预计 2022~2024 年归母净利润分别为 0.2/1.1/2.1 亿元，增速为-52%/402%/82%，2022-2024 年三年复合增速 64%，PE 209/42/23 倍。看好公司装备业务迈上新台阶，鲜啤业务从“1-N”大规模复制加速，销量持续高增，维持“买入”评级。 风险提示 疫情影响需求；自主品牌鲜啤销售、精酿啤酒项目落地不及预期 投资评级: 买入(维持) 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 研究助理：何家恺 hejiakai@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥38.91 总市值(百万元) 4,696.49 总股本(百万股) 120.70 股票走势图 相关报告 1 《受鲜啤开拓等影响业绩预减46-61%，看好公司鲜啤业务加速放量——乐惠国际点评报告》 2023.01.31 2 《有望受益消费复苏，加快全国性渠道开拓&工厂布局——乐惠国际点评报告》 2022.12.08 3 《三季报业绩符合预期，全国性渠道进展&工厂复制驶入快车道——乐惠国际点评报告》 2022.10.31 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 989 1521 1989 2586 (+/-) (%) 16% 54% 31% 30% 归母净利润 46 22 113 205 (+/-) (%) -56% -52% 402% 82% 每股收益(元) 0.4 0.2 0.9 1.7 P/E 102 209 42 23 资料来源：浙商证券研究所 -29%-8%13%34%55%76%22/0322/0422/0522/0622/0822/0922/1022/1122/1223/0123/0223/03乐惠国际上证指数乐惠国际(603076)公司点评 http://www.stocke.com.cn 2/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 附录一：“鲜啤 30 公里”入驻罗森、新佳宜等，渠道端大规模开拓进行中 图 1：“鲜啤 30 公里”入驻罗森便利店 图 2：“鲜啤 30 公里”入驻罗森便利店 资料来源：公司公众号、浙商证券研究所 资料来源：公司公众号、浙商证券研究所 图 3：长沙鲜啤 30 公里酒厂 资料来源：望城经济开发区公众号、浙商证券研究所 乐惠国际(603076)公司点评 http://www.stocke.com.cn 3/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 附录二：长沙酒厂、沈阳酒厂正式投产，“百城百厂”规划新增武汉、大连酒厂筹建 根据公司公告和鲜啤 30 公里公众号消息：公司长沙酒厂和沈阳工厂已正式投产，大连工厂有望下半年开建。“百城百厂”战略规划新增长沙、武汉、大连、成都、南通、昆明、西安、厦门八处酒厂筹建，其中长沙酒厂已经进入即将投产状态。 表 2：公司沈阳工厂正式投产，规划新增大连工厂今年下半年有望开建 工厂地址 工厂定位 产能规划 工厂进度 宁波 旗舰工厂 1 万吨 运营中 上海 精酿体验工厂 3 千吨 运营中 长沙 精酿体验工厂 1 万吨 运营中 沈阳 精酿体验工厂 5 千吨 运营中 杭州 标准工厂 1 万吨 规划设计中 武汉 精酿体验工厂 2 万吨 公告筹建中 南京（句容） - - 即将投产 大连 - - 筹备中 成都 - - 筹备中 南通 - - 筹备中 昆明 - - 筹备中 西安 - - 筹备中 厦门 - - 筹备中 资料来源：公司公告、公司微信公众号、浙商证券研究所 图 4：沈阳工厂正式投产，新增武汉酒厂筹建，公司“百城百厂”开启全国性扩张 资料来源：公司微信公众号、浙商证券研究所 乐惠