吉利汽车(0175.HK)新能源驱动增长，银河引领全面向新

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9626187/21/20190228 16:59 [Table_Title] 新能源驱动增长 银河引领全面向新 [Table_Title2] 吉利汽车(0175.HK) [Table_Summary] 事件概述： 公司发布 2022 业绩快报： 2022H2 营业收入 897.8 亿元，同比+58.7%；归母净利 37.1 亿元，同比+50.4%； 2022H2 毛利率 13.8%，同比/环比分别-3.2pp/-0.7pp； 2022H2 归母净利率 4.1%，同比/环比分别-0.2pp/+1.5pp； 2022 全年营业收入 1,479.7 亿元，同比+45.6%；归母净利52.6 亿元，同比+ 8.5%; 2022 全年毛利率 14.1%，同比-3.0pp； 2022 全年归母净利率 3.6%，同比-1.2pp； 分析判断: ► 新能源驱动量、价齐升 高端化加速推进 2022 年公司实现收入 1,479.7 亿元，同比大增+45.6%；销量（含领克）达 143.3 万辆，同比+7.9%；销售单价提升至 10.3万元，同比+29.6%。整体销量稳步增长，吉利/极氪/领克/睿蓝分别 112.5/7.2/18.0/5.6 万辆，高端化、新能源占比提升驱动营收快速增长，具体来看： 1）新能源:2022 年新能源销量 32.9 万辆，同比+300.1%，其中纯电 26.2 万辆，同比+327.6%，插混 6.6 万辆，同比+219%；受益极氪、领克 01/09、几何驱动,增速较快； 2）高端化：2023 年吉利单车销售收入（不含领克）10.3 万元，同比+29.6%，“中国星”高端系列单车平均售价达 15 万元，销量 25.3 辆，占吉利品牌比重近 23%。高端车型占比提升，带动品牌价格带上移； 3）2022 年，出口销量 19.8 万辆，同比+72.4%，占比提升至13.8%，增加 5.1pp，缤越、博越 PRO、星越等主力车型占据各国细分市场排名前列，成为销量增长新引擎。 ► 单车毛利提升 费用率下降 盈利改善明显 1) 毛利端：2022 年公司毛利率为 14.1%，同比-3.0pp，其中2022H2 毛利率 13.8%，同比/环比分别-3.2pp/-0.7pp。我们判断毛利率下滑主因是新能源车型销量占比提升，叠加 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 买入 上次评级： 买入 目标价格(港元)： 最新收盘价(港元)： 9.5 [Table_Basedata] 股票代码： 0175 52 周最高价/最低价(港元)： 19.2/8.3 总市值(亿港元) 955.41 自由流通市值(亿港元) 955.41 自由流通股数(百万) 10,056.97 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：崔琰 邮箱：cuiyan@hx168.com.cn SAC NO：S1120519080006 联系电话： [Table_Report] 相关研究 1.【华西汽车】吉利汽车（0175.HK）2 月销量点评：销量快速回暖 银河引领全面向新 2023.03.07 2.【华西汽车】吉利汽车（0175.HK）事件点评：银河重磅发布 电动智能新起点 2023.02.26 3.【华西汽车】吉利汽车（0175.HK）1 月销量点评：新系列新出发 2023 电动化加速向上 2023.02.07 -31%-11%9%29%49%69%2022/032022/062022/092022/12相对股价%吉利汽车恒生指数[Table_Date] 2023 年 03 月 22 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|港股公司点评研究报告 138643仅供内部参考，请勿外传 证券研究报告|港股公司点评研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 原材料（芯片、电池）成本增加所致；单车毛利呈现向好趋势，2022 年平均单车毛利 1.75 万元，同比+11.1%。 2) 费用端：2022 年销售/行政费用分别 82.3/102.9 亿元，销售费用率为 5.6%,同比-0.7pp,行政费用率 7.0%，同比-0.8pp，受益销量规模提升及公司降本增效，整体费用水平呈下降态势。 3) 净利端：2022 年归母净利 52.6 亿元，同比+8.5%，归母净利率 3.6%；其中 22H2 归母净利 37.1 亿元，同比+50.4%，归母净利率 4.1%。考虑到 2022H1 公司股权激励费用 14.9亿元，极氪子公司亏损 13.6 亿元（并表口径）的负面影响，以及入股雷诺带来议价收购收益 17.5 亿元，还原后为 63.6 亿元，展现较强盈利能力。随着 4.0 时代车型贡献更多增量，零部件自制叠加规模效应，公司业绩依然具备较高增长弹性。 ► 银河引领全面向“新” 新能源布局重塑 银河开启吉利品牌全面向新，新思路新打法。2 月吉利发布全新银河系列以及最新 LOGO，并宣布吉利银河将在 2 年内推出 7款全新产品，4 款智能电混 L+3 款智能纯电 E，电混 SUV 银河L7、电混轿车银河 L6 将于 Q2/Q3 交付；纯电产品 E8 将于 Q4 交付。吉利银河将采用独立于吉利品牌的全新渠道，“优中选优”打造吉利特色的代理经销制度，同时采用订单线上化，价格公开、透明，强化直连用户，致力于在产品和服务上都回归到提升消费体验的本质。我们认为由于 SUV 市场崛起时代，作为后发者的博越成功抢夺份额，吉利具备在红海市场抢夺份额的竞争能力和竞争意愿；叠加全新的新能源渠道、打法以及首款极具竞争力的车型，吉利银河有望强化消费者对吉利新能源的品牌认知，开启电动智能新起点。 新能源布局重塑，优质供给加速。银河发布后，吉利形成几何-银河-领克-极氪从低到高的品牌布局，高端智能电动方面，定位 A 级纯电市场性能“天花板”的极氪 X 即将上市，首搭魅族车机的 E-Motive 智能电混车型领克 08 也即将迎来首发，新能源产品周期全面来袭，优质供给加速，看好吉利新能源销量向上。 ► 从产品输出到技术输出 全球化再加速 2022 年，出口销量 19.8 万辆，同比+72.4%，高于行业 56.7%的增长率, 领克稳步推进欧洲、亚太战略,出口 3.6 万辆，新能源占比 97%。此外，公司加快产品输出到技术输出，授权收入进一步增长，2022 年收入 16.6 亿元，同比+29.9%。2022 年 11月，吉利汽车完成入股雷诺韩国汽车，持股 34.0%，将向韩国市场推出全新混动技术及车型，新车将采用 CMA 架构，预计2024 年量产。根据经济观察报援引公司 2022 年度业绩发布会内容，极氪与 Waymo 联合开发的无人驾驶纯电汽车已经亮相，该车将于 2024 年量产，未来全球化将再度加速。 仅供内部参考，请勿外传 证券研究报告|港股公司点评研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 投资建议 短期看，公司迎来电动化产品周期，2023 年销量目标 165 万辆，量价齐升；中长期看，公司