可选消费行业专题研究：1-2月空调内外销量同比+19%／~6%

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 可选消费 1-2 月空调内外销量同比+19%/-6% 华泰研究 家用电器 增持 (维持) 白色家电 增持 (维持) 研究员 林寰宇 SAC No. S0570518110001 SFC No. BQO796 linhuanyu@htsc.com +(86) 755 8249 2388 研究员 王森泉 SAC No. S0570518120001 SFC No. BPX070 wangsenquan@htsc.com +(86) 755 2398 7489 研究员 周衍峰 SAC No. S0570521100002 zhouyanfeng@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2023 年 3 月 21 日│中国内地 专题研究 1-2 月内销明显强化，23 年内销展望仍较积极 受到春节错期影响，2 月空调总销量 YOY+41.3%，综合 1-2 月数据能够更为清晰的感受到内销市场的积极变化，1-2 月累计空调总销量 YOY+4.3%，内销表现更强，YOY+18.7%；出口 YOY-5.6%。考虑到近期空调零售数据好转（前 11 周空调线上累计零售量同比+16.5%），产业 3 月排产也较积极（同比+8.0%），且近期地产数据的回暖，我们对于 3 月内销预期偏乐观，而出口不确定性依然较大。我们预计行业参与者势必加大对于内销市场的竞争，其中龙头品牌价格相对保守，而中小品牌或给出更具吸引力的提货、打款政策，营销活动也更为积极，市场份额或面临波动。 2023 年 1-2 月空调内销同比+18.7% 根据产业在线数据，2023 年 2 月内销同比+78.7%，较 2019 年 2 月+38.5%，综合 2023 年 1-2 月数据来看，内销同比+18.7%，较疫情前 2019 年 1-2 月-9.6%。叠加地产销售的回暖，复苏态势积极。从品牌表现来看，1-2 月 CR3内销份额同比-9.3pct，中小品牌基数较小，通过政策优惠带来的弹性更强，龙头份额短期有所弱化。 2023 年 1-2 月空调出口同比-5.6% 根据产业在线数据，2023 年 2 月出口同比+16.9%，较 2019 年 2 月+52%，综合 2023 年 1-2 月数据来看，出口同比-5.6%，较疫情前 2019 年 1-2 月+11.6%。2022 年底的防疫政策调整及春节假期影响下，出口累计表现较弱。1-2 月 CR3 出口份额同比-2.0pct，其中仅美的份额有较明显提升。 继续看好 23 年空调内销表现 展望 23 年 3 月，国内前 11 周空调品类线上销售量同比表现依然积极（奥维云 网 数 据 显 示 ， 前 11 周 空 调 线 上 / 线 下 KA 累 计 销 售 量 分 别 同 比+16.5%/-6.7%），带动渠道积极提货。同时，3 月空调排产量同比增长 8%（其中内销排产同比增长 14.4%），在房地产销售回暖及部分地区推出绿色智能家电产品补贴的情况下，产业预期仍较乐观，且 22 年基数不高，因此我们预计 3 月空调内销出货或维持增长。出口可见度仍较低，欧美经济也处于波动阶段，根据欧盟统计局数据，欧元区 2 月经济景气指数为 99.7，环比小幅下降，美国 2 月零售销售额环比下降 0.4%，3 月出口或有压力。 风险提示：空调行业景气度下行幅度超预期；行业竞争加剧；出口订单下滑风险。 (19)(12)(5)29Mar-22Jul-22Nov-22Mar-23(%)家用电器白色家电沪深300仅供内部参考，请勿外传 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 可选消费 2 月空调总销量同比+41.3% 2 月空调内外销量分别同比+78.7%/+16.9% 春节结束后，国内空调消费升温，企业的营销活动也更为频繁，产业链企业备货节奏明显加快，2月单月快速起量。产业数据显示，2023年2月家用空调总销量1369.1万台，YOY+41.3%，内销 684.2 万台，YOY+78.7%；出口 684.9 万台，YOY+16.9%，较疫情前 2019 年 2 月分别+27.9%、+5.5%、+62.4%。 由于春节错期影响，结合 1-2 月累计数据来看，内销仍有积极表现，反映出内销市场的乐观态势。产业数据显示，2023 年 1-2 月累计家用空调销量 2400 万台，YOY+4.3%，内销 1118万台，YOY+18.7%；出口 1282 万台，YOY-5.6%，较疫情前 2019 年 1-2 月分别+0.6%、-9.6%、+11.6%。 展望 23 年 3 月，从国内前 11 周的累计零售数据来看，空调品类线上销售量同比表现依然积极（奥维云网数据显示，前 11 周空调线上/线下 KA 累计销售量分别同比+16.5%/-6.7%），零售恢复较好，推动渠道积极提货。同时，2023 年 3 月空调排产量同比增长 8%（其中内销排产同比增长 14.4%），在房地产销售回暖及部分地区推出绿色智能家电产品补贴的情况下，产业预期仍较乐观，且 22 年基数不高，因此我们预计 3 月空调内销出货或维持增长。出口可见度仍较低，欧美经济也处于波动阶段，根据欧盟统计局数据，欧元区 2 月经济景气指数为 99.7，环比小幅下降，美国 2 月零售销售额环比下降 0.4%，3 月出口或有压力。 图表1： 空调总销量 2 月数据同比情况（单位：万台，%） 图表2： 空调内销、外销 2 月数据同比情况（单位：万台，%） 资料来源：产业在线、华泰研究 资料来源：产业在线、华泰研究 图表3： 1-2 月空调总销量同比小幅提升（单位：万台，%） 1-2 月累计 销量 其中内销 其中出口 内销占比 出口占比 2023 年 2400.0 1118.0 1282.0 46.58% 53.42% 同比增长 4.34% 18.74% -5.63% 2022 年 2300.1 941.5 1358.6 40.93% 59.07% 同比增长 0.79% -4.46% 4.79% 2021 年 2281.9 985.5 1296.4 全年数据 2022 年 15003.8 8429.0 6574.7 56.18% 43.82% 同比增长 -1.67% -0.48% -3.16% 2021 年 15259.3 8470.0 6789.3 55.51% 44.49% 资料来源：产业在线、华泰研究 2023 年全年来看，国内空调需求基数仍将随着保有量提升而增长，随着国内经济逐步修复，中央经济工作会议提出着力扩大国内需求，要把恢复和扩大消费摆在优先位置，23 年消费复苏有望推升空调消费。且近期地产数据持续回暖，继续巩固空调消费的复苏态势。根据国家统计局数据，3 月 1 日-3 月 17 日期间，60 城新房销售面积同比+25%，更提升了空调内销回升的成色。 (40%)(20%)0%20%4