智飞生物(300122)2022年报点评：代理高价HPV放量持续，自主品种逐步迎来收获期

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司点评 | 智飞生物 代理高价 HPV 放量持续，自主品种逐步迎来收获期 智飞生物（300122.SZ）2022 年报点评  核心结论 公司评级 买入 股票代码 300122.SZ 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 89.86 近一年股价走势 分析师 李梦园 S0800523010001 limengyuan@research.xbmail.com.cn 相关研究 智飞生物：代理品种再次续约合作，加大市场教 育 提 升 产 品 渗 透 率 — 智 飞 生 物（ 300122.SZ ） 与 默 沙 东 续 约 协 议 点 评 2023-01-29 智飞生物：代理品种延续快速放量，多款自研产品有待上市—智飞生物（603392.SH）2022三季度点评 2022-10-27 智飞生物：代理产品持续强劲，非新冠自主业务有待放量—智飞生物（300122.SZ）2022年中报点评 2022-08-30 事件：22 年公司总营收 382.64 亿元（+24.83%），归母净利 75.39 亿元（-26.15%），扣非归母 75.1 亿元（-26.26%）。22 年公司毛利率 33.63%（-15.41pct），净利率 19.7%（-13.6pct），系新冠疫苗占比降低所致。22 年公司费用端波动较小，销售/管理/财务费用率分别为 5.84%/0.98%/0.04%。22 单 Q4 公司收入 104.41 亿元（+18.33%），环比增长 10.3%，归母净利19.32 亿元（+7.03%），环比增长 2.9%。 2022 年自主品种收入：22 年公司自主品种收入 32.85 亿元（-66.12%），占总营收 8.59%，毛利率 86.48%（-4.04%），其中常规自主品种收入 17.6 亿（+35.82%），22 年四价多糖批签发 422 万（-39.36%），AC 结合 686 万（+77.31%），Hib 疫苗 158 万（-49.01%），AC 多糖 107 万（+391.23%），测算预估新冠 15.25 亿，肺结核板块 1.35 亿。22 年子公司龙科马收入 16.6亿，净利 4.48 亿。 2022 年代理品种收入：22 年公司代理品种四价 HPV 批签发 1403 万（+59.37%），九价 HPV 1548 万（+51.65%），五价轮状 883 万（+20.77%），23 价肺炎 102 万（-30.75%），甲肝 61 万（-24.04%），代理品种合计收入349.75 亿元（+67.09%），占总营收 91.4%，毛利率 28.66%（-4.4pct）。 临床阶段在研管线：23 价肺炎申请生产注册获受理，二倍体 MRC-5 狂苗，四价流感，三价流感完成临床 3 期；15 价肺炎，vero 狂苗，双价痢疾，四价结合临床 3 期中；EV71，重组结核疫苗，四价诺如临床 2 期；皮内注射卡介苗，卡介菌纯蛋白衍生物，组分百白破，灭活轮状临床 1 期中；重组 b群脑膜炎球菌获临床试验批准。 盈利预测与评级：预计 2023-2025 年公司实现收入 469.65/572.72/668.74亿元，同比增长 22.7%/21.9%/16.8%；归母净利 93.17/114.41/136.05 亿元，同比增长 23.6%/22.8%/18.9%。维持“买入”评级。 风险提示：疫苗销售不及预期，疫苗研发不及预期，政策风险等  核心数据 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 30,652 38,264 46,965 57,272 66,874 增长率 101.8% 24.8% 22.7% 21.9% 16.8% 归母净利润 (百万元) 10,209 7,539 9,317 11,441 13,605 增长率 186.5% -26.2% 23.6% 22.8% 18.9% 每股收益（EPS） 6.38 4.71 5.82 7.15 8.50 市盈率（P/E） 14.1 19.1 15.4 12.6 10.6 市净率（P/B） 8.1 5.9 4.4 3.3 2.5 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -44%-37%-30%-23%-16%-9%-2%2022-032022-072022-11智飞生物疫苗创业板指证券研究报告 2023 年 03 月 20 日 仅供内部参考，请勿外传 公司点评 | 智飞生物 西部证券 2023 年 03 月 20 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、 22 年营收增速 24.83%，利润源于新冠贡献有所下滑 .................................................... 3 二、 加大力度推进自主管线，后续品种有待陆续上市 ............................................................ 4 图表目录 图 1：2019-2022 年公司营收/亿元及 yoy ................................................................................ 3 图 2：2019-2022 年公司归母净利/亿元及 yoy......................................................................... 3 图 3：2019-2022 年公司毛利率与净利率 ................................................................................ 3 图 4：2019-2022 年公司研发支出/亿元及 yoy......................................................................... 3 图 5：公司临床阶段在研管线 .................................................................................................. 4 仅供内部参考，请勿外传 公司点评 | 智飞生物 西部证券 2023 年 03 月 20 日 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 一、22年营收增速24.83%，利润源于新冠贡献有所下滑 2022 年及 22 单 Q4 公司业绩情况：22 年公司总营收 382.64 亿元（+24.83%），归母净利 75.39 亿元（-26.15%），扣非归母 75.1 亿元（-26.26%）。22 年公司毛利率 33.63%（-15.41pct），净利率 19.7%（-13.6pct），系新冠疫苗占比降低所致。22 年公司费用端波动较小，销售/管理/财务费用率分别为 5