食品饮料行业周报：关注重啤在福建区域的渠道改革

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 关注重啤在福建区域的渠道改革 ——食品饮料行业周报 投资摘要： 每周一谈：关注重啤在福建区域的渠道改革 渠道力偏弱是重啤当前多项问题的根源。 当前市场对重庆啤酒的担忧主要集中在两点：1 是重啤能否维持过去几年乌苏持续放量下的高增速，乌苏的增长空间还有几何，以及：若乌苏增速放缓带来公司业绩增速下滑，公司的估值是否还有支撑。2 是乌苏之后，公司的下一个大单品在哪里？ 福建是渠道改革的关注点。重啤在最近 3 年曾进行了 3 轮销售渠道改革，21 年进行的这轮改革中将多个区域划给了疆外团队操盘。在 22 年，部分区域的业绩并不尽如人意，尤以福建为甚。对于重啤来说，福建是中国两大高端市场之一（另一省份为广东省），但福建省的产品结构、销售渠道、线上线下的价盘等均存在诸多问题。因此，福建是渠道改革的重中之重。 本轮改革的进展如何？据我们了解，重啤高度重视本轮渠道改革，并进行了多项具体举措。 人员方面：重啤总部高度重视本次福建省的渠道改革，将福建、江西合并成闽赣大区，并由办事处升级为分公司，派驻公司副总级别的领导作为该区域负责人，中层销售主管则多为此前 CIB 团队人员。 价盘方面：此前福建区域存在线上渠道定价过低的问题，导致部分经销商批价倒挂，没有利润空间。当前线上价格已经基本回归正常，经销商实现顺价。 产品方面：公司除了对乌苏的进一步布局，也在推广乐堡产品的全国化，以期实现更为健康的产品结构。 整体上，我们判断重啤在福建等区域的改革将大幅补足此前的渠道短板，有利于公司产品矩阵的健康化，看好公司未来的表现。 市场回顾 本周，食品饮料指数涨跌幅-1.54%，在申万 31 个行业中排名第 18，跑输沪深300 指数 1.33pct。各子行业中肉制品（-0.26%）、其他酒类（-0.46%）、烘焙食品（-0.63%）表现相对较好。  个股涨幅前 5 名：南侨食品（+8.71%）、一鸣食品（+5.54%）、立高食品（+3.6%）、海融科技（+2.08%）、佳禾食品（+1.98%） 投资策略 建议关注：1.建议选择业绩确定性强，或估值合理偏低的公司，如贵州茅台、五粮液、伊利股份。2.建议关注 23 年业绩具有弹性的重庆啤酒，及国企改革释放活力，销量大幅增长的燕京啤酒。3.建议关注麦芽行业 23 年成本变化及业绩释放。 风险提示 食品质量及食品安全风险、市场竞争加剧、原材料价格变动等。 评级 增持（维持） 2023 年 03 月 19 日 汪冰洁 分析师 SAC 执业证书编号：S1660522030003 张弛 研究助理 SAC 执业证书编号：S1660121120005 17621838100 行业基本资料 股票家数 119 行业平均市盈率 36.3 市场平均市盈率 24.33 注：行业平均市盈率采用申万食品饮料市盈率，市场平均市盈率采用中证 500 指数市盈率 行业表现走势图 资料来源：ifind，申港证券研究所 相关报告 1、《食品饮料行业研究周报：麦芽行业迎来景气周期》2023-03-13 2、《食品饮料行业研究周报：建议继续关注啤酒行业》2023-03-05 3、《食品饮料行业研究周报：守得繁花 芬芳自来》2023-02-27 -30%-20%-10%0%10%20%2022-032022-062022-092022-122023-03食品饮料沪深300食品饮料行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 13 证券研究报告 内容目录 1. 关注重啤在福建区域的渠道改革 .......................................................................................................................................... 3 2. 市场回顾 .............................................................................................................................................................................. 3 3. 重点指标跟踪 ...................................................................................................................................................................... 8 4. 行业动态 .............................................................................................................................................................................. 9 5. 风险提示 .............................................................................................................................................................................11 图表目录 图 1： 申万一级行业本周涨跌幅 ............................................................................................................................................. 4 图 2： 申万一级行业本月涨跌幅 ............................................................................................................................................. 4 图 3： 申万一级行业年初至今涨跌幅 ...................................................................................................................................... 5 图 4： 食品饮料子行业本周涨跌幅 .........................................................................................