食饮行业周报（2023年3月第3期）：口子窖股权激励落地，关注季报行情

证券研究报告 | 行业周报 | 食品饮料 http://www.stocke.com.cn 1/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 食品饮料 报告日期：2023 年 03 月 18 日 口子窖股权激励落地，关注季报行情 ——食饮行业周报（2023 年 3 月第 3 期） 投资要点 报告导读  食饮观点：关注白酒新品&招商催化，把握食饮年报及季报超预期带来的机会。 白酒板块：推荐关注三条主线：①季报季行情+潜在弹性的“2+2”投资组合：古井贡酒/洋河股份+舍得酒业/金徽酒；②新品&招商线：口子窖/顺鑫农业；③高端酒主线：贵州茅台/五粮液/泸州老窖。 大众品板块：伴随当前线下消费场景全面恢复，叠加大众消费（啤酒、饮料等）进入旺季，有望带来业绩的超预期。我们认为应重视当前修复窗口期，积极布局大众品投资机会。在当前阶段，我们认为应重视 α 机会，即重点把控数据恢复可持续以及边际改善明显、处在持续复苏的标的，并重点提示啤酒板块和休闲零食板块的投资机会。本周更新：周思考（休闲零食板块）、大众品成本周更新、南侨食品更新。本周推荐：青岛啤酒、重庆啤酒、南侨食品、立高食品、劲仔食品，建议关注：华润啤酒、盐津铺子、千味央厨、中炬高新、仙乐健康、万辰生物等。 3 月 13 日~3 月 17 日，5 个交易日沪深 300 指数下跌 0.21%，食品饮料板块下跌1.54%，白酒板块下跌幅度大于食品饮料板块，跌幅为 1.59%。具体来看，本周饮料板块山西汾酒（+1.94%）涨幅较大，酒鬼酒（-6.79%）、老白干酒（-6.58%）跌幅相对偏大；本周食品板块南侨食品（+8.71%）、一鸣食品（+5.54%）涨幅相对居前，妙可蓝多（-8.68%）、嘉必优（-7.79%）跌幅相对偏大。  【白酒板块】季报行情将至，关注“2+2”投资组合 板块回顾：白酒淡季延续平稳表现，关注四大催化 板块个股回顾：3 月 13 日~3 月 17 日，5 个交易日沪深 300 指数下跌 0.21%，食品饮料板块下跌 1.54%，白酒板块下跌幅度大于食品饮料板块，跌幅为 1.59%。具体来看：山西汾酒（+1.94%）、金种子酒（+0.37%）、贵州茅台（-0.46%）涨幅居前。我们认为：近期板块催化剂为：①23Q1 季报行情；②糖酒会（4 月）招商催化；③改革新品上新铺货；④批价变化等，本周白酒板块因缺乏强催化，整体表现相对平稳。当下推荐关注三条主线：①季报季行情+潜在弹性的“2+2”投资组合：古井贡酒/洋河股份+舍得酒业/金徽酒；②新品招商线：口子窖/顺鑫农业；③高端酒主线：贵州茅台/五粮液/泸州老窖。 口子窖更新：股权激励落地，加码提升改革活力 事件：安徽口子酒业股份有限公司 2023 年限制性股票激励计划（草案）发布。 口子窖发布 2023 年限制性股票激励计划（草案），其中包括： ①授予价格/数量/对象：本激励计划限制性股票的授予价格为 35.16 元/股；拟授予激励对象的限制性股票数量为 313.42 万股，约占股本总额 0.52%；授予的激励对象共计 58 人，包括高级管理人员/核心管理/技术/业务人员。 我们认为：本次激励对象（共计 58 人）多为企业中坚力量，激励充分利于改革活力持续释放。 ②解禁考核方案：三期解除限售比例分别为 40%、30%、30%，其中公司需满足营业收入或净利润增速目标之一：2023 年扣非净利润/营业收入增速不低于 15%；2024 年扣非净利润/营业收入增速不低于 13.0%；2025 年扣非净利润/营业收入增速不低于 15.4%。 行业评级: 看好(维持) 分析师：杨骥 执业证书号：S1230522030003 yangji@stocke.com.cn 分析师：张潇倩 执业证书号：S1230520090001 zhangxiaoqian@stocke.com.cn 分析师：孙天一 执业证书号：S1230521070002 suntianyi@stocke.com.cn 分析师：杜宛泽 执业证书号：S1230521070001 17621373969 duwanze@stocke.com.cn 相关报告 1 《白酒表现平稳，继续强调啤酒板块投资机会——食饮行业周报（2023 年 3 月第 2 期）》 2023.3.12 2 《白酒回补消费持续，大众品关注动销旺季的投资机会——食饮行业周报（2023 年 3 月第 1期）》 2023.3.5 3 《重点推荐顺鑫农业，布局食饮回补消费的投资机会——食饮行业周报（2023 年 2 月第 4期）》 2023.2.26 行业周报 http://www.stocke.com.cn 2/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 我们认为：公司激励考核方案可达性强，符合预期。 ③摊销成本：按照草案公布前一交易日的收盘数据预测算限制性股票的公允价值，预计本次授予权益费用总额为 1.11 亿元（2023/2024/2025/2026 年限制性股票摊销成本分别为 0.48/0.43/0.17/0.04 亿元）。 我们认为：本激励计划成本费用的摊销对有效期内各年净利润有所影响，但影响程度不大 数据更新：飞天茅台批价表现稳定，库存保持相对低位 贵州茅台：本周飞天茅台/1935 批价约 2740 元/1210 元，批价保持稳健；五粮液：本周批价稳定在 940 元，批价略存波动；泸州老窖：批价约 900 元，批价表现稳定。 投资建议：看好全年投资机会，推荐关注三条主线 短期看，我们认为 23Q1 大众消费表现优秀下，板块业绩确定性强；中长期看，看好消费升级提速下行业集中度提升红利持续释放，头部酒企将持续受益。推荐关注三条主线：①季报季行情+潜在弹性的“2+2”投资组合：古井贡酒/洋河股份+舍得酒业/金徽酒；②新品&招商线：口子窖/顺鑫农业；③高端酒主线：贵州茅台/五粮液/泸州老窖。  【食品板块】：重点关注数据持续恢复的标的 板块回顾：本周大部分食品板块有所下跌 板块涨幅方面：食品加工板块下跌 0.96%，其中调味发酵品板块下跌 1.01%，乳品板块下跌 1.35%，肉制品板块下跌 0.26%。 个股涨跌方面：南侨食品（+8.71%）、一鸣食品（+5.54%）、立高食品（+3.60%）涨幅居板块前三。 本周更新：周思考、大众品成本周更新、南侨食品更新 1、周思考：对零食量贩渠道的理解-短期仍处在跑马圈地红利期，中长期将面临洗牌，需关注运营能力和供应链能力的打造。 休闲零食板块是我们在 2022 年就持续推荐的板块，2023 年继续看好。我们认为从 2021 年开始休闲零食板块就进入了新一轮的渠道变革周期（第一轮是以商超流量红利和开店下沉带来的渠道的变革，第二轮则是以电商流量红利带来的线上的零食品牌的崛起）。 我们在 2022 年的年度投资策略中，就强调过应重点关注本轮渠道变革带来的行业性机会。2021 年开始传统商超的客流在下滑，而会员制商超/BC 生活超以及零食量贩承接了一部分商超流出的客流。 而零食量贩的崛起我们认为有一些几个原因：1）由于疫情的催化和影响激发消费者的囤货需求；2）疫情期间消费力较弱，零食