传媒行业周报系列2023年第11周：百度交卷，微软Copilot落地，AI将成为长期主线

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] [Table_Title] 百度交卷，微软 Copilot 落地，AI 将成为长期主线 [Table_Title2] 传媒行业周报系列 2023 年第 11 周 [Table_Summary] ►市场行情回顾 2023 年第 11 周（实际交易日为 2023.3.13-2023.3.17）上证指数上涨 0.63%，沪深 300 指数下跌 0.21%，创业板指数下跌3.24%。恒生指数上涨 1.03%，恒生互联网指数上涨 5.05%，行业领先恒生指数 4.02pct。SW 传媒指数上涨 5.86%，领先创业板指数 9.09pct，在申万一级 31 个行业涨跌幅排名中位列第一位。子行业中广告营销、游戏和出版位列前三位，分别上涨 8.84%、7.48%和 4.69%。 ►核心观点 本周 GPT4 及搭载 GPT4 的新版 Office（Copilot）上线，正式开启了 AI 技术对生活的变革。我们认为，考虑到 GPT4 早在2022 年 8 月便已训练完成，而 GPT4 相比 GPT3.5 并未有实质性的改变（对比 GPT3.5 之于 GPT3），微软新产品对公众的震撼只是前期技术突破后的余波，从投资角度而言，是应用、变现的加速带动了本轮行情。 行业长期想象空间大，内容消费、社交娱乐会迅速接棒，国内厂商具备布局能力。微软不会实现一家独大，目前 Meta、谷歌两个 AI 架构巨头还未拿出实际产品，但是其技术积累和微软相比更雄厚，应用场景也更直观，因此通用人工智能领域的想象空间不会止于 SaaS 软件服务，内容消费、社交娱乐等海外巨头更擅长的领域会迅速接棒，而这些领域也是国内厂商的长项。国内头部厂商具备成熟的应用转化及分发能力，产品本身已经建起规模及心智壁垒，且变现路径可以复用，商业模式无需再探索，如要落地 AGI 相关应用，获客成本远低于新进入者。 ►投资建议 对于国内科技企业而言，布局 AGI 既有需求上的紧迫性（不做可能会出局），也能看到确定的变现可能，企业会分化为两类：1）有能力复现 ChatGPT 的头部科技企业，既可以向应用开发者出售 API 接口，也或放进自有国民级应用里获取增值服务收入，其逻辑会更接近国产替代。国内有能力、有意愿做的企业，依然重点推荐百度，公司目前仍处于低估区间，尽管“文心一言”差距依然存在，我们看好人工智能领域投入对公司业绩及估值的长线提振。2）下游应用的开发者，视频、游戏、营销、阅读等相关细分领域都会存在机会。①微软系：微软系指主营业务布局海外，可直接调用微软 API 的企业，重点推荐蓝色光标，受益标的包括昆仑万维。②游戏：游戏是最直接受益的场景，重点推荐网易、三七互娱、完美世界。③虚拟人：虚拟人营销会受到多模态模型技术的直接影响，人力成本极大降低，推荐捷成股份，子公司世优科技的虚拟人产品已接入 ChatGPT。④文字创作、文案生产：推荐中文在线，受益标的包括阅文集团。⑤视频编解码：直接受益于多模态大模型技术进步，推荐当虹科技、数码视讯。 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：赵琳 邮箱：zhaolin@hx168.com.cn SAC NO：S1120520040003 联系人：李钊 邮箱：lizhao1@hx168.com.cn 注：风语筑由华西传媒&建材联合覆盖 -36%-27%-19%-10%-1%7%2021/122022/032022/062022/092022/12传媒沪深300证券研究报告|行业研究周报 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2023 年 3 月 19 日 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1138641 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/2019028 16:59 ►传媒行业数据 截至 2023 年 3 月 17 日，院线电影排名前三为《保你平安》《回廊亭》和《雷霆沙赞！众神之怒》；网播电影排名前三为《除恶：飞车党》《交换人生》和《王牌大保镖》；影视剧集排名前三为《星落凝成糖》《归路》和《他是谁》；综艺排名前三分别为《大侦探第八季》《哈哈哈哈哈第三季》和《我们的客栈》；动漫排名前三分别为《斗罗大陆》《炼气十万年》和《完美世界》；iOS 游戏畅销榜前三为《王者荣耀》《和平精英》和《穿越火线：枪战王者》；安卓游戏热玩榜排名前三分别为《王者荣耀》《原神》和《明日方舟》。 ►风险提示 监管政策不确定性风险；宏观经济下行风险。 盈利预测与估值 重点公司 重点公司 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 （元/港元） 评级 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 0700.HK 腾讯控股 339.40 买入 23.4 11.33 17.23 20.37 12.72 26.28 17.28 14.41 3690.HK 美团-W 130.40 买入 -3.84 -0.84 0.92 1.78 -29.79 -136.2 124.33 63.34 9999.HK 网易-S 135.30 买入 5.15 6.76 7.52 8.19 23.05 17.56 15.78 13.79 300182 捷成股份 5.83 买入 0.17 0.31 0.38 0.46 34.29 18.81 15.34 11.98 002555 三七互娱 23.80 增持 1.31 1.35 1.59 1.92 18.17 17.63 14.97 11.37 002624 完美世界 14.77 增持 0.19 0.9 1.07 1.23 77.74 16.41 13.80 11.34 603466 风语筑 15.22 买入 1.2 0.25 0.58 0.73 12.68 60.88 26.24 19.64 300413 芒果超媒 36.71 买入 1.13 1.13 1.32 1.49 32.49 32.49 27.81 23.56 603081 大丰实业 15.52 增持 0.96 0.96 1.16 1.39 16.17 16.17 13.38 10.71 资料来源：Wind，华西证券研究所 注：风语筑由华西传媒&建材联合覆盖；港股上市公司股价单位为港元；截至 3 月 17 日人民币港元汇率为 1.14 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在