中航高科(600862)年报点评：年报符合预期，经营目标指引今年业绩增速加快

第1页 / 共7页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 其他军工Ⅱ 分析师：刘智 登记编码：S0730520110001 liuzhi@ccnew.com 021-50586775 年报符合预期，经营目标指引今年业绩增速加快 ——中航高科(600862)年报点评 证券研究报告-年报点评 买入(维持) 市场数据(2023-03-16) 收盘价(元) 22.90 一年内最高/最低(元) 29.38/17.43 沪深 300 指数 3,939.15 市净率(倍) 5.87 流通市值(亿元) 319.01 基础数据(2022-12-31) 每股净资产(元) 3.90 每股经营现金流(元) 0.30 毛利率(%) 30.94 净资产收益率_摊薄(%) 14.08 资产负债率(%) 26.06 总股本/流通股(万股) 139,304.91/139,304.91 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券 相关报告 《中航高科(600862)季报点评：三季报增长18%，航空复材军民应用空间巨大》 2022-10-28 《中航高科(600862)年报点评：军工航空复材业务高增长，民航大飞机市场空间有望开启》 2022-03-17 《中航高科(600862)公司点评报告：年报业绩符合预期，业绩指引显示航空复材高速增长》 2021-03-19 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2023 年 03 月 17 日 投资要点： 中航高科于 2023 年 3 月 16 日披露年报，公司 2022 年实现营业总收入44.46 亿元，同比增长 16.8%；实现归母净利润 7.65 亿元，同比增长 29.4%；每股收益为 0.55 元。 ⚫ 年报符合预期，圆满完成预定经营目标 公司 2022 年实现营业收入 44.46 亿，同比增长 16.8%，利润总额 8.94 亿，同比增长 22.38%，归母净利润 7.65 亿，同比增长 29.4%，扣非归母净利润 7.43 亿元，同比增长 35.48%。 公司业绩符合预期，对比设定的 2022 年经营目标，2022 年公司营收计划完成率 98.8%，利润总额计划完成率 100.0%，圆满完成预定经营目标。 ⚫ 航空复材业务持续高增长，其他业务有所波动 2022 年分业务看，航空复材实现营业收入 42.59 亿，同比增长 19.87%，实现利润总额 9.65 亿，同比 20.6%，归母净利润 8.36 亿，同比增长 22.17%。航空复材业务是公司核心业务，2022 年营业收入占总营业收入比例为95.79%，利润总额和归母净利润占公司总体比例分别为 107.94%、109.28%。公司航空复材业务 2022 年营业收入计划完成率 97.33%，利润总额完成率 97.28%，基本圆满完成年初既定的任务。 优材百慕实现营业收入 7,842.07 万元，同比减少 9.88%，其中民航6,195.22 万元，轨道交通 1,190.39 万元，实现利润总额 51.68 万元，同比减少 96.23%；实现净利润 62.24 万元，同比减少 95.00%。 京航生物实现营业收入 723.68 万元，同比减少 47.37%；实现利润总额-1,236.50 万元，同比减亏 831.78 万元；实现净利润-1,236.50 万元，同比减亏 831.78 万元。 机床装备板块全年实现营业收入 8,432.23 万元，同比减少 39.19%；实现利润总额-3,382.63 万元，同比增亏 376.53 万元；实现净利润-3,382.63万元，同比增亏 376.53 万元。 ⚫ 规模效应明显盈利能力稳步提升 公司 2022 年毛利率 30.94%，同比上升了 0.87 个百分点；净利率 17.26%，同比上升了 1.73 个百分点；加权 ROE 为 14.9%，同比上升了 2.16%。 公司销售、管理、研发、财务费用率分别为0.63%、6.39%、3.67%、-0.54%，同比分别下降 0.27、0.3、0.3、0.15 个百分点。规模效应致毛利率提升，各项费用率下滑，因此净利率提升较大。 -20%-13%-5%3%11%19%26%34%2022.032022.072022.112023.03中航高科沪深30011957仅供内部参考，请勿外传 其他军工Ⅱ 第2页 / 共7页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 公司全年研发投入 1.85 亿元，申请受理专利 25 项，获授权专利 23 项。研投入与产出有良好的回馈。 ⚫ 2023 年经营目标指引航空复材利润总额增长 34.2% 公司 2023 年经营目标显示 2023 年预计实现营业收入 49 亿元，利润总额11.76 亿元。（1）航空新材料业务力争实现营业收入 48.62 亿元，利润总额 12.96 亿元。公司近三年经营目标基本都圆满完成，实现率较高。2020-2022 年公司营业收入计划实现率分别为 100.41%、100.21%、98.8%，利润总额计划实现率分别为 129%、96.72%、100.11%。 按照 2023 年公司经营目标指引，公司 2023 年营业收入预计增长10.21%，利润总额预计增长 31.54%；其中航空复材营业收入预计增长14.16%，利润总额预计增长 34.2%，比 2022 年（20.6%）明显提高，表明公司对 2023 年经营具有很强的信心。 ⚫ 国防支出增速加快需求增长公司业绩增长持续性强 中航高科是中航工业集团旗下航空复合材料上市平台，航空复合材料预浸料核心供应商，坐拥中航工业集团复合材料领域的研发、生产、市场等优势资源，继承了航空工业多年积累的航空复合材料原材料生产技术，建立了完备的复合材料“设计-材料-制造-检测”一体化的科研生产技术体系。 公司有效推进科技成果转化落地。2022 年 T800 级高性能碳纤维预浸料以有偿技术实施许可方式实现产业化，全年形成销售收入约 5 亿元；继续签订与航空工业制造院技术实施许可协议，约定了 4 个系列 33 种树脂及预浸料产品由公司独家生产和销售，不断提升公司复合材料原材料产品的竞争优势。 2023 年国防支出预算增速 7.2%，同比提高 0.1 个百分点。这也是连续两年增速提高。军工需求的增长带动了航空复合材料的快速增长。公司是航空复合材料预浸料环节的核心供应商，持续受益军品需求增长。 ⚫ 盈利预测与评级 我们预测公司 2023 年-2025 年营业收入分别为 50.95 亿、61.83 亿、73.99 亿，归母净利润分别为 10.37 亿、13.42 亿、16.51 亿，对应的PE 分别为 30.77X、23.77X、19.32X，未来三年复合增速有望达到近30%，公司估值合理，与未来几年业绩增速匹配，继续维持"买入"评级。 风险提示：1：军机需求、交付进度不及预期；