中国汽车行业出口洞察：电动车为增长引擎，汽车出口前景向好

汽车 / 行业专题报告 / 2023.03.17 请阅读最后一页的重要声明！ 中国汽车行业出口洞察 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 邢重阳 SAC 证书编号：S0160522110003 xingcy01@ctsec.com 分析师 李渤 SAC 证书编号：S0160521050001 libo@ctsec.com 联系人 于朔 yushuo@ctsec.com 相关报告 1. 《汽车行业购车补贴点评》 2023-03-14 电动车为增长引擎，汽车出口前景向好 核心观点 ❖ 出口销量快速增长，电动车尤为突出：2022 年中国汽车出口销量 311 万台，同比增长 55%。2022 年电动车出口销量 112 万台，占汽车总出口量的36%。细分来看中国汽车出海的主要表现为：1）整车出口增长迅速，目前出口企业仍以燃油车为主；2）目标国家为经济大国和人口大国，由于我国电动车崛起带动品牌价值量提升，欧洲地区销量提升较快；3）零部件出口拥有较高收益率，不过一些技术壁垒较高产品仍待突破。 ❖ 出口企业以传统车企为主：2022 年，整车出口量前十分别是上汽、奇瑞、特斯拉、长安、东风、吉利、长城、北汽、江汽和重汽。除了特斯拉以外，其他 9 家都是中国车企，9 大传统车企的出口量总和接近中国汽车出口总量的 90%。 ❖ 出口国分散，出口发展中国家主打性价比，出口发达国家主打新能源：受益于中国全产业链的制造优势，中国汽车性价比高，因此出口发展中地区的销量占总出口量的比重较高，2022 年亚洲/欧洲/南美洲/北美洲/非洲/大洋洲的出口占比分别为 36%/26%/14%/12%/7%/6%。同时得益于中国新能源汽车崛起，自主品牌产品力以及品牌力的增强，对经济发达地区出口量逐年增大，出口欧洲的车型销量占总出口量的比重从 2018 年的 6%提升至 2022 年的 26%。 ❖ 出口企业盈利能力更强：汽车零部件：2022 年行业平均 ROE 为 3%，其中海外营收占比超过 80%的公司平均 ROE 为 6%。汽车整车 2022 年上半年行业平均 ROE 为-3%，其中海外营收占比超过 50%的公司平均 ROE 为 1%。两轮车：2022 年上半年行业平均 ROE 为 11%，其中海外营收占比超过 80%的公司平均 ROE 为 31%。 ❖ 出口产品集中在中低壁垒领域，高端产品尚待突破：2022 年上半年出口占比排名前十的厂家，其主要经营内容为轮毂、轮胎、刹车片、传动轴等基础零部件，未涉及到技术壁垒较高零部件，如活塞、缸体等。 ❖ 投资建议：我们建议关注出口表现较好企业，整车：比亚迪，吉利汽车，长城汽车。零部件：继峰股份，拓普集团和爱柯迪。 ❖ 风险提示：电动车渗透率不及预期；行业竞争加剧；宏观消费需求下滑。 -12%-2%8%18%28%38%汽车沪深300上证指数汽车 / 行业专题报告 / 2023.03.17 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业专题报告/证券研究报告 表 1：重点公司投资评级: 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（03.16） EPS（元） PE 投资评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 002594 比亚迪 6,835.07 234.79 1.06 5.68 9.70 252.94 41.34 24.21 增持 HK0175 吉利汽车 818.34 8.14 0.48 0.63 0.81 16.95 12.92 10.05 增持 603997 继峰股份 141.50 12.67 0.12 -1.10 0.40 134.00 -11.52 31.68 增持 601689 拓普集团 592.90 53.80 0.93 1.62 2.20 56.99 33.21 24.45 买入 600933 爱柯迪 199.00 22.53 0.36 0.73 0.91 53.56 30.86 24.76 增持 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 行业专题报告/证券研究报告 1 电动车带动汽车出口量价齐升 ............................................................................................................... 5 1.1 出口销量同比增长迅速，电动车尤为突出 ....................................................................................... 5 1.2 出口企业以传统车企为主 ................................................................................................................... 8 1.3 出口国分散，欧洲占比提升 ............................................................................................................... 9 2 高出口企业拥有较高收益率 ................................................................................................................. 12 2.1 出口企业投资回报率更高 ................................................................................................................. 12 2.2 不同出口比例企业毛利率水平相似 ................................................................................................. 13 2.3 高端产品尚待突破 ............................................................................................................................. 13 3 投资建议 ................................................................................................................................................. 15 4 风险提示 ......................