非银金融行业事项点评报告：2月保费持续向好，负债端拐点渐行渐近——主要上市险企2月保费点评

2 月保费持续向好，负债端拐点渐行渐近——主要上市险企 2月保费点评 [Table_Industry] 非银行金融行业 [Table_ReportTime] 2023 年 3 月 17 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业事项点评报告 [Table_StockAndRank] 非银金融 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 王舫朝 非银金融行业首席分析师 执业编号：S1500519120002 联系电话：+86（010）83326877 邮 箱：wangfangzhao@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 2 月保费持续向好，负债端拐点渐行渐近 [Table_ReportDate] 2023 年 3 月 17 日 本期内容提要: [Table_Summary] ➢ 事件： 上市险企发布 2023 年 1-2 月保费数据，其中前 2 月累计寿险保费同比增速：平安寿（YoY+5.1%）>国寿（YoY+1.9%）>新华（YoY-0.1%）>人保寿（-7.1%）；前 2 月累计财险保费同比增速：太保财（YoY+18.5%）>人保财（YoY+9.2%）>平安财（YoY+5.1%）。 ➢ 点评： ➢ 寿险单月保费整体实现快速增长，负债端拐点或渐行渐近。2023 年 2月各大上市险企保费整体表现优异，单月保费除太保（YoY-5.1%）外，其余均实现较快增长，春节结束后各大险企持续进行开门红营销活动，2 月寿险保费整体快速回暖。2023 年 2 月单月保费增速：人保寿（YoY+53.0%）>国寿（YoY+28.8%）>平安寿（YoY+7.1%）>新华（YoY+6.2%）>太保寿（YoY-5.1%）；1-2 月累计保费增速：平安寿（YoY+5.1%）>国寿（YoY+1.9%）>新华（YoY-0.1%）>人保寿（-7.1%）。整体来看，随着各大险企寿险改革进程的逐步深入，寿险业务表现提升效果逐渐显现，目前线下经济活动也逐步恢复正常，春节后随着各大险企加大后春节时段开门红营销活动的推广力度，产品供给端也有望迎来更多增量，我们认为寿险月度保费或有望迎来持续边际改善，另外在 2022 年相对较低基数和储蓄型产品需求不断提升的背景下，主要上市险企寿险 NBV 缺口也有望逐步收窄，我们预计上市险企寿险2023 年全年 NBV 有望同比转正。 ➢ 财险维持高景气，2 月保费快速提振。上市财产险企 2023 年保费增速保持高景气，人保财、平安财和太保财 1-2 月累计保费均实现同比 5%以上增长，太保财（YoY+18.5%）>人保财（YoY+9.2%）>平安财（YoY+5.1%），其中平安财依靠 2 月单月同比+21.3%表现已经实现前2 月累计保费同比增长（1 月单月同比-2.1%）。主要上市险企财险 2月单月保费均实现同比 20%+增长：太保财（YoY+34.5%）>人保财（YoY+24.6%）>平安财（YoY+21.3%）。随着疫情政策不断优化和线下社会经济活动全面恢复正常，我们预计主要上市财险公司人保财、平安财和太保财全年保费有望达到双位数增长。 根据乘联会数据，2023 年 2 月，狭义乘用车和广义乘用车零售辆数分别同比+10.3%和+10.4%，环比 1 月分别+7.7%和+9.0%，春节后乘用车销售有所回暖。人保财 2023 年 1-2 月车险保费同比+6.3%，2 月单月保费同比+18.2%，单月同比增速相比 1 月大幅上行。同时，随着近期全国各地进行各类乘用车降价促销，我们认为乘用车销量短期有望进一步上行，进而推动上市财险公司车险保费提升。 非车险方面，整体保费维持良好表现，尤其是农险和信用保证保险增长较快，2023 年前 2 月人保财农险和信用保证险保费分别同比+26.5%和 17.8%。整体来看，我们认为后续财产险企或将加大非车险产品创新和开发力度，头部财产险企有望通过精确的费率定价、高效的费用 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 管理以及精细化运营不断提升盈利水平，继续优化成本管控并提振业绩。 ➢ 投资评级：整体看，行业经过近年来不断的清虚改革，当前行业负债端有望逐渐走出“磨底”阶段，主要险企 2 月保费表现不乏亮点。随着寿险 2023 年开门红营销活动的推进和收尾，我们认为保障型产品和储蓄型产品均有望贡献更大增量。随着各大险企寿险改革和产品结构调整的进一步深入，相关改革效果有望进一步显现，我们认为随着线下经济活动的不断恢复，保险消费有望继续回暖。我们前期在报告《保险投资逻辑有望逐渐从估值修复转向资负共振》（2023 年 2 月 3 日发布）中提出，后续板块表现有望逐渐从“估值修复”逻辑转向“基本面改善”，随着主要险企 1 月保费的出炉，我们认为整体负债端符合我们预期并有望进一步沿着前期提出的逻辑演绎。 我们建议关注“长航行动”效果凸显，负债端表现有望领先的中国太保、有望更加受益房地产改善和庞大优质的代理人队伍的中国平安和负债端表现稳扎稳打的中国人寿。 ➢ 风险因素： 险企改革不及预期、高质量代理人增员不及预期、开门红营销活动效果不及预期、自然灾害超预期多发 [Table_Introduction] 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 图 1：2023 年 1-2 月上市险企寿险累计保费增速 资料来源：各公司公告，信达证券研发中心 图 2：2023 年 1-2 月上市险企寿险当月保费增速 资料来源：各公司公告，信达证券研发中心 图 3：2023 年 1-2 月上市险企产险累计保费增速 资料来源：各公司公告，信达证券研发中心 图 4：2023 年 1-2 月上市险企产险单月保费增速 资料来源：各公司公告，信达证券研发中心 图 5：人保财各险种 2023 年 1-2 月累计保费增速 资料来源：公司公告，信达证券研发中心 图 6：人保财各险种 2023 年 2 月单月保费增速 资料来源：公司公告，信达证券研发中心 1.9%5.1%-5.6%-0.1%-7.1%-20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%中国人寿平安人寿太保寿险新华保险人保寿险2023-012023-0228.8%7.1%-5.1%6.2%53.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%中国人寿平安人寿太保寿险新华保险人保寿险2023-012023-029.2%5.1%18.5%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%人保财险平安财险太平洋财险2023-012023-0224.6%21.3%34.5%-5.0%0.0%5.0%10.