2023年3月公募港股通及QDII基金投资策略：春雷乍响，万物生长

敬请参阅最后一页特别声明 1 基本结论 港股市场分析及港股通基金&港股 QDII 投资策略：海外流动性预期重修和中美关系波折恐继续压制港股估值，但国内经济复苏大方向确定叠加港股估值重回中枢下方，阶段下行空间或有限。3 月“两会”期间稳增长政策预期或再度烘托市场情绪，年报密集披露期亦有望推动港股围绕盈利修复主逻辑演绎，国内 PMI 数据超预期引发人民币汇率反弹，维持对港股中长期上行趋势的判断。多个领域或有产业政策和产业趋势共振机会，包括 1）港股成长风格的互联网消费、创新药等具备稀缺性优势且对流动性敏感，若国内全面复苏并带动人民币升值则有望再受境内外资金青睐；2）《数字中国建设整体布局规划》发布，相关方向将持续蕴含机会，如通信、计算机、电子、传媒等；3）低估值高股息优质央国企兼具防御属性与估值重构机遇的双重优势；4）地产金融方向，供给端利好政策密集出台，需求端后续仍有政策支持空间；5）周期股尤其偏上游的材料及资源品，需求端随宏观经济修复提升但供给端难有大规模产能释放，同时具备安全属性，是股息回报较为确定的资产。 港股通基金&港股 QDII 基金精选：鉴于多个领域或将存在产业政策和产业趋势共振机会，我们采取多风格分散均衡的配置思路，在不同风格类型基金中优选风险收益水平较高、选股能力优良、投资环境适应性较强、投研团队具备竞争力的基金管理人及其代表产品。具体精选：大盘成长风格中的南方香港成长(王士聪&熊潇雅,001691)、景顺长城大中华(周寒颖,262001)；大盘中性风格中属于消费主题的富国全球消费精选(彭陈晨,012060)、精选个股行业分散的中欧丰泓沪港深(罗佳明&沈悦,002685)、行业配置灵活而个股分散的国富大中华精选(徐成,000934)；均衡风格中的嘉实沪港深精选(张金涛,001878)；大盘价值风格中的前海开源沪港深裕鑫(王霞,004316)。 海外市场分析及 QDII 投资策略：近期美国经济增长动能较强而通胀顽固，鲍威尔证词偏“鹰”，终点利率、加息节奏和降息时点均面临修正。考虑到持续密集加息累积的经济衰退风险存在滞后性，而美股目前定价并未充分反映盈利下行预期，预计今年上半年仍不具备较突出配置价值，可关注下半年通胀回落确定后的反弹前景。现阶段建议对美股及其他全球成熟市场权益 QDII 观望或低配。债券 QDII 方面，中资美元债收益率尚未回归历史中枢，尤其地产债估值仍低于国内同主体债券，相关产业扶持政策或将继续出台，债券价格仍有一定抬升空间，债券 QDII 可作为基金组合的补充配置，但投资者需警惕汇兑风险。黄金方面，鉴于 3 月加息 50bp 概率不低、降息时点或晚于预期，美债利率仍会保持高位从而压制金价，建议暂不参与黄金投资。能源 QDII 方面，预计直至今年中旬海外加息周期确认结束、亚洲地区的原油需求进一步放大，则风险承受能力较强的投资者届时可把握能源供小于求、价格中枢抬升的投资机会；但当前阶段油价恐仍延续震荡局面，建议短期暂不参与或低配能源 QDII 投资。 QDII（非港股）基金精选：债券 QDII 方面，中高风险承受能力者建议关注地产债比重较高的“国泰境外高收益”(000103)、“华夏大中华信用精选”(002877)、“银华美元债精选”(007204)等；风险承受能力较低者可关注金融债含量较高的“博时亚洲票息”(050030)等；对美债有配置需求的可考虑“国富美元债”(003972)、“长信全球债券”(004998)、“工银瑞信全球美元债”(003385)、“中银亚太精选债券”(008095)及规模最大的“汇添富精选美元债”(004419)等。 风险提示 美联储货币政策进程、国内及全球复苏情况、地缘冲突升级等。 基金投资策略报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 一、2023 年 3 月港股通&港股 QDII 基金投资策略 ..................................................... 5 1、2023 年 2 月回顾：支撑因素逆转，港股涨势中断 ............................................. 5 2、2023 年 3 月展望：春雷乍响，万物生长 ..................................................... 5 3、港股 2023 年 3 月投资主线 ................................................................. 8 4、港股基金精选 ............................................................................ 8 二、2023 年 3 月 QDII 投资策略：成熟市场盈利承压，关注美债黄金基金 ............................... 34 2.1、美股 QDII：利率路径预期上修，企业盈利仍有压力 ......................................... 34 2.2、债券 QDII：地产债仍有抬升空间，可作为组合辅助配置 ..................................... 35 2.3、黄金 QDII：利率压制金价，现阶段暂不参与 ............................................... 36 2.4、能源 QDII：大国博弈继续，供需维持紧平衡 ............................................... 37 风险提示....................................................................................... 37 附、QDII 基金投资版图 .......................................................................... 38 图表目录 图表 1： 2023 年以来主要市场指数走势 ............................................................ 5 图表 2： 近一年恒生指数收益分解 ................................................................. 5 图表 3： 2023 年 2 月恒生行业指数涨跌 ............................................................ 5 图表 4： 近十年各主要指数 PE-TTM ............................................................... 5 图表 5： 近二十年美债收益率走势变化 ..........................................