2023年3月公募纯债与混合资产策略基金投资策略：资金扰动债市震荡，票息打底权益增强

敬请参阅最后一页特别声明 1 基本结论 展望 3 月，1-2 月经济金融数据的公布及两会的召开，市场将持续关注经济修复“预期”与“现实”的博弈，同时政策路径将更加清晰。在基本面持续修复，消费、经济复苏及支持政策陆续出台的背景下，预计债市将持续受压，建议短期保持谨慎，相对来讲信用优于利率，短端在经过盘整后投资价值凸显。建议纯债方面以票息策略为主，适度参与利率波段机会，在久期策略上建议且战且退，灵活把握博弈空间，维持适度杠杆策略。权益市场方面，经济复苏有望加速，但前期反弹较多的行业存在一定的调整压力，预计市场将会寻求季报业绩大幅改善的行业或个股，建议积极寻找权益配置机会，侧重困境反转选股以及景气度行业挖掘，可继续关注经济复苏与科技和安全主题，重点聚焦消费、信创、国企改革、国防安全等行业的配置机会，把握春季市场行情的机会，增强组合回报。此外可关注参与转债市场的机会，把握估值合理正股确定性高的板块布局机会。 从 2 月调研交流基金经理市场观点来看，纯债与固收+的选手认为未来债市将维持偏震荡行情，对股票市场相对乐观，具体行业上有一定分歧。纯债市场方面，大多数基金经理认为经济保持弱复苏态势，债券市场中枢上行、波动加大，操作上以防守为主。信用方面，关注短端信用债配置机会，可以在三年内品种进行积极的收益配置和结构轮动，另外一部分仓位作为机动来把握市场波段机会。股票市场方面，基金经理大多偏积极乐观，部分基金经理认为通胀的阶段性压力过去之后有利于成长股的表现，同时关注政策利好的安全相关的投资机会；部分基金经理看好中期复苏潜力强劲的地产链，对新能源相关板块保持谨慎。风格方面，短期对大盘蓝筹进行止盈，关注小盘成长维度。 基金投资建议 本月组合推荐基金为天弘弘择短债 A、嘉合磐泰短债 A、长盛安逸纯债 A、中加丰润纯债 A、光大增利 A、浙商丰利增强、华安可转债 A、信澳信用债 A、嘉合锦鹏添利 A、万家双利 A。其中天弘弘择短债 A、嘉合磐泰短债 A、长盛安逸纯债 A、中加丰润纯债 A 是以纯债策略为主的产品，不参与股票以及转债市场，光大增利 A 为一级债基，在纯债的基础上参与转债增强收益。后五只为股债混合产品，浙商丰利增强股票配置注重估值合理性和个股基本面，通过较高仓位的转债持仓提升组合弹性；华安可转债整体偏稳健，组合构建以平衡型转债为主；信澳信用债聚焦中观行业轮动策略，立足生命周期与景气度投资；嘉合锦鹏添利纯债部分会通过套利贡献安全垫，并积极捕捉波段拐点，权益部分稳健增强；万家双利立足自上而下视角的行业轮动优选，通过多层次的行业布局，平滑风险波动。 本期重点推荐产品 华安可转债，基金经理为周益鸣先生。华安可转债为二级债基，转债投资方面，基于自上而下的资产配置框架，以中低溢价率、中低价格转债为主，采取适度分散、偏均衡的配置策略，在跟随正股向上弹性的同时，适度兼顾下行风险。在个券选择时，关注行业风格、景气周期、转债供给及强赎意愿。 从 2022Q4 披露的持仓数据看，组合转债仓位为 74%，持仓转债加权均价为 116，加权平均转股溢价率为 25%，持仓结构以平衡标的为主；持仓转债前五大行业为银行、农林牧渔、医药生物、非银金融、交通运输。2022Q4 末，组合股票仓位为 17%，2022 年中前五大持仓行业为医药生物、食品饮料、交通运输、家用电器、传媒。 风险提示 宏观政策不确定性；基本面超预期冲击债市；海外政策与经济变化带来股市波动；地缘政治摩擦冲击风险偏好等。 2023 年 3 月公募纯债与混合资产策略基金投资策略 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 第一部分：市场回顾.............................................................................. 4 1、 制造业 PMI 强势反弹，央行逆回购大幅放量，平滑流动性波动................................ 4 2、 纯债及混合资产策略基金：纯债产品月均回报均为正值，含权品种随权益市场下跌.............. 4 第二部分：未来市场展望及固收及混合资产策略基金投资建议.......................................... 6 1、 未来市场展望：关注业绩改善情况，寻找权益配置机会...................................... 6 2、 纯债策略基金投资建议：关注信用稳健、交易灵活的产品.................................... 7 3、 混合资产策略基金—转债增强策略投资建议：以稳健高等级品种为主.......................... 9 4、 混合资产策略基金—股票增强策略投资建议：寻找权益市场配置性机会........................ 9 5、 现金管理策略投资建议：现金替代工具，短期流动性配置选择............................... 11 第三部分：基金组合投资建议及基金产品推荐....................................................... 12 1、基金组合投资建议........................................................................ 12 2、基金经理/基金产品推荐——华安可转债..................................................... 13 风险提示....................................................................................... 18 图表目录 图表 1： 近 1 年中债净价指数及中证可转债指数走势 ................................................. 4 图表 2： 近 1 年国债及国开债收益率走势（%） ...................................................... 4 图表 3： 近 1 年中票信用利差走势（%） ............................................................ 4 图表 4： 近 1 年中票期限利差走势（%） ............................................................ 4 图表 5： 纯债策略及混合资产策略基金业绩表现 ..................................................... 5 图表 6： 货币基金月度收益 TOP5................................................................... 5 图表 7： 短债基金月度收益 TOP5............