水泥行业专题报告：华东和中南市场竞争格局好，水泥价格将维持在高位

水泥专题报告 华东和中南市场竞争格局好，水泥价格将维持在高位 行业专题报告 行业报告 建材 2018 年 8 月 29 日 请务必阅读正文后免责条款 强于大市（维持） 行情走势图 证券分析师 严晓情 投资咨询资格编号 S1060517070005 021-20662256 YANXIAOQING384@PINGAN.COM.CN  华东和中南地区水泥市场竞争格局优良：从 CR3 和 CR5 来看，华东（除福建）、中南和东北地区熟料产能集中度较高，西南和华北（山西和内蒙古）集中度较低；从小企业数量和产能占比看，华东、东北、中南（除河南）小企业较少。在长三角地区，因海螺水泥和中国建材产能合计占比为56%， CR5 为 70%，小企业产能比重小于 10%，市场竞争格局优良，因此在市场协同中，中国建材和海螺水泥引领市场，中型企业采取跟随策略，而小企业数量少且产能占比小于 10%，对市场秩序影响较小；其次是湖北的华新水泥和葛洲坝，两广地区的海螺水泥、华润水泥和台泥国际，对于水泥市场具备较强引领作用。  地产稳+基建投资将回升，2H18 水泥需求将维持稳定：东部水泥需求与地产关联度大，西部水泥需求中基建占比高。2018 年上半年，华东（江苏、浙江、安徽）、中南（广东、广西）地区地产投资增速相对较好；西北（除了陕西）、华北（山西和内蒙古）固定资产投资大幅下滑。18 年以来地产新开工增速相对较高，基于贸易战下政策定调基建补短板，我们认为下半年基建投资将回升，因此 2018 年水泥需求将保持稳定。  华东和中南协同限产基础好，水泥价格将维持在高位：水泥协同限产需具备以下条件：1）CR3 或 CR5 至少超过 50%；2）小企业数量少，且产能占比在 20%以下，对市场价格扰动少；3）水泥需求稳定，需求大幅下滑的情况下，企业产能利用率太低将致协同破裂；4）跨区域间水泥价格差价合理，以防外来低价水泥流入；5）区域没有大量新增产能。华东和中南（湖北、两广）地区市场竞争格局好，水泥需求保持稳定，协同限产基础最好，其次是陕西、甘肃和河北协同限产基础较好。2018 年水泥企业协同限产力度加大，2H18 水泥价格将维持在高位。  投资建议：在环保趋严的情况下，水泥行业错峰限产力度加大，由于地产投资需求稳定，预计下半年基建投资也将回升，2H18 水泥需求将保持稳定，首选竞争格局优良的中南和华东地区水泥企业，推荐华新水泥（湖北水泥龙头），建议关注万年青（江西水泥龙头）、塔牌集团（广东水泥龙头）、祁连山（甘肃水泥龙头）、冀东水泥（华北水泥龙头）、天山股份（新疆水泥龙头）、青松建化（新疆水泥龙头）。  风险提示：1）地产投资大幅下行；若地产调控政策持续，房地产投资大幅下行，水泥需求下滑致水泥价格高位下行。2）基建投资回升低于预期；若因地方政府降杆杠持续，基建投资回升低于预期，水泥需求难以回升。3）企业协同限产破裂；因水泥价格处于历史高位，若企业协同限产执行力度低于预期，水泥价格将高位下跌。4）煤炭价格大幅上涨；若环保导致煤炭价格大幅上涨，水泥企业成本大幅增加致利润下滑。 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用并注意阅读研 究报告尾页的声明内容。 -60%-40%-20%0%20%Aug-17 Nov-17 Feb-18 May-18沪深300建材证券研究报告 建材·行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 2 / 22 股票名称 股票代码 股票价格 EPS P/E 评级 2018-8-28 2017A 2018E 2019E 2020E 2017A 2018E 2019E 2020E 华新水泥 600801 20.46 1.39 3.02 3.37 3.71 14.75 6.77 6.07 5.51 推荐 塔牌集团* 002233 12.99 0.76 1.52 1.71 1.96 17.0 8.5 7.6 6.6 - 万年青* 000789 12.99 0.75 1.52 1.68 1.73 17.2 8.5 7.7 7.5 - 冀东水泥* 000401 11.14 0.08 1.08 1.26 1.48 139.3 10.3 8.9 7.5 - 祁连山* 600720 8.19 0.74 1.00 1.16 1.26 11.1 8.2 7.1 6.5 - 天山股份* 000877 8.85 0.30 0.80 1.01 1.17 29.4 11.1 8.8 7.5 - 青松建化* 600425 3.24 0.04 - - - 81.0 - - - - 。 备注：带*号公司盈利预测取自万得一致预期。 建材·行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 3 / 22 正文目录 一、 华东和中南水泥市场竞争格局优良 ............................................................................. 5 1.1 水泥行业产能集中度情况 ............................................................................................. 5 1.2 小企业产能情况 ........................................................................................................... 5 1.3 全国各区域水泥企业熟料产能分布 .............................................................................. 6 二、 地产投资稳叠加基建回升，2H18 水泥需求保持稳定 ............................................... 12 2.1 地产新开工增速高，西部水泥需求看基建 ................................................................. 12 2.2 1H18 全国产能利用率略下滑，西南和华南地区水泥需求向好 ................................... 14 三、 华东和中南协同限产基础好，水泥价格将维持高位 ................................................. 15 3.1 华东和中南地产协同限产基础好 ................................................................................ 15 3.2 2018 年水泥错峰限产力度加大 ............................................................................