社服与消费视角点评1-2月国内宏观数据：消费回暖初显，信心仍旧宝贵

社会服务 | 证券研究报告 — 行业点评 2023 年 3 月 16 日 强于大市 相关研究报告 《社会服务行业周报》20230312 《社服视角解读 2023 年《政府工作报告》》20230306 《社会服务行业周报》20230305 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 社会服务 证券分析师：李小民 (8621)20328901 xiaomin.li@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300522090001 社服与消费视角点评 1-2 月国内宏观数据 消费回暖初显，信心仍旧宝贵 近日，国家统计局等部门公布了部分 1~2 月国内宏观数据。其中，1~2 月社零总额 77067 亿元，同比增长 3.5%，扭转了社零 2022 年 Q4 以来连续三个月下降的趋势；1~2 月餐饮收入 8429 亿元，同比增长 9.2%，餐饮消费回暖明显。2 月服务业 PMI 为 55.60，同比环比皆有改善且远高于 22 年底的 39.40。我们认为，在去年年底的疫情影响达峰后，今年 1~2 月部分数据恢复尚可，或标志着消费复苏初步态势已得到确认。短期我们看好线下本地消费场景持续复苏并承接长期积累的消费需求，后续我们认为消费者收入、消费意愿和信心等回暖是消费恢复与成长的主要长期驱动力，我们维持行业强于大市评级。 支撑评级的要点  开年消费有所回暖，社零同比由负转正。1~2 月社零总额 77067 亿元，yoy+3.5%；除汽车外消费品零售总额 yoy+5.0%；商品零售 yoy+2.9%；餐饮收入 yoy+9.2%；限额以上单位餐饮收入 yoy+10.2%。在疫情影响达峰并消退后叠加促消费政策的助力，扭转了社零总额 2022 年 10 月以来连续三个月下降的趋势。从类别上看，商品零售中基础生活类商品消费和部分升级类商品消费增势尚可。整体来看，1~2 月消费市场恢复向好。  线下本地餐饮等消费率先升温，提振信心有望主导后续消费恢复。开年以来随疫情防控政策优化，线下接触和出行类消费如餐饮等持续升温，复苏态势较为显著，1—2 月份，全国餐饮收入同比增长 9.2%；哗啦啦数据显示，2 月份餐饮企业店均营收较去年同期增长 16.6%；此外 1~2月电影票房收入 139.5 亿元，同比增长 6.8%；春节期间国内旅游出游达3 亿人次，同比增长 23.1%，恢复至 19 年近九成。1~2 月消费市场恢复尚可，但后续仍有待居民消费信心恢复而持续带动消费复苏及发展，最后一期公布的 2022 年 12 月消费者信心指数和预期指数虽有小幅提升但仍处低位，预计 1~2 月消费者信心仍会随消费市场逐步回暖和促消费、保信心的政策不断出台而同步保持恢复态势。  政策逐步宽松下，长途出行消费恢复将持续进行。疫情影响下，受制于政策限制，长途旅行尤其是出入境旅游业务基本陷入停滞状态，而随政策不断优化，长途出行消费有望快速恢复。2023 年 1 月 5 日起，内地赴港澳旅游有序恢复，2 月 6 日起，内地与港澳人员往来全面恢复。据香港旅游发展局对 1 月访港旅客人次统计，一月访港旅客人次达 28.05 万人，同比增长 4743.3%，环比增长 317.41%。另据香港入境处统计，全面通关实施后的一个月内(2 月 6 日-3 月 6 日)，内地来港人数持续增多，累计录得约 139.7 万人次。此外，3 月 15 日出境团队游试点国家进一步扩容，赴华签证及入境政策调整也有望持续利好入境游业务，据中国民用航空局数据，1 月国际航线旅客运输量同比提高 378.8%，未来随着出入境政策进一步放宽，出行消费恢复将进一步加速。 投资建议  1~2 月社零数据在疫情逐步消散后已实现一定程度复苏，消费恢复势头初显。在此之上，本地消费需求初步恢复，出入境游消费需求有望随着政策逐步宽松而得到释放，长期来看，消费者信心的恢复或将更加重要。我们继续推荐有望受旅游出行消费需求复苏而实现业绩加速恢复的旅游综合服务标的如众信旅游、岭南控股；出行半径有望同消费者出行信心一同提高，推荐业务需要出行半径支撑的景区、酒店标的如宋城演艺、天目湖、长白山、丽江股份、首旅酒店、锦江酒店、君亭酒店；推荐本土餐饮消费代表同庆楼；推荐受益于促就业政策和服务业恢复对灵活用工需求增加的人服龙头科锐国际；推荐全渠道免税龙头中国中免。建议关注因防疫宽松政策调整后人员流动增加利好的 OTA 类相关标的。 评级面临的主要风险  疫情冲击再临，行业复苏不及预期，政策落地及执行不及预期。 2023 年 3 月 16 日 社服与消费视角点评 1-2 月国内宏观数据 2 图表 1. 社零 1~2 月同比回暖，餐饮收入加速修复 资料来源：国家统计局，Wind，中银证券 图表 2. 企业信心增强，服务业 PMI 回弹 图表 3. 中小企业发展指数 资料来源：国家统计局，iFind，中银证券 资料来源：中国中小企业协会，iFind，中银证券 图表 4. 整体失业率趋稳，青年失业问题仍存 图表 5. 12 月消费者信心仍处低谷，但预期有所提升 资料来源：国家统计局，iFind，中银证券 资料来源：国家统计局，iFind，中银证券 *最后一期数据为 2022 年 12 月 (25)(20)(15)(10)(5)051015社会消费品零售总额:当月同比社会消费品零售总额:餐饮收入:当月同比社会消费品零售总额:商品零售:当月同比社会消费品零售总额:除汽车以外的消费品零售额:当月同比(%)303540455055606570非制造业PMI:服务业非制造业PMI:服务业:从业人员非制造业PMI:服务业:业务活动预期(%)405060708090100中小企业发展指数(SMEDI):住宿餐饮业中小企业发展指数(SMEDI):批发零售业中小企业发展指数(SMEDI):社会服务业0510152025全国城镇调查失业率城镇调查失业率:16-24岁人口城镇调查失业率:25-59岁人口(%)60708090100110120130140消费者指数:信心指数消费者指数:预期指数消费者指数:满意指数(%)2023 年 3 月 16 日 社服与消费视角点评 1-2 月国内宏观数据 3 图表 6. 疫情影响达峰后，市内出行快速恢复 资料来源：iFind，中银证券 图表 7. 1 月国内航线运输旅客量呈较好修复 资料来源：中国民用航空局，iFind，中银证券 注：最后一期数据为 2023 年 1 月 305,03010,03015,03020,03025,03030,03035,030地铁客运量:北京:月:合计值地铁客运量:上海:月:合计值地铁客运量:广州:月:合计值地铁客运量:深圳:月:合计值（万人)(150.00)(100.00)(50.00)0.0050.00100.00150.00200.00250.0001,0002,0003,0004,0005,0006,0002021-012021-052021-092022-012022-052022-