数据点评：年后第一份成绩单，投资端表现更优

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_ReportInfo] 2023 年 03 月 15 日 证 券研究报告•宏观简评报告 数据点评 年后第一份成绩单，投资端表现更优 摘要 西 南证券研究发展中心 [Table_Summary]  工业增加值同比略不及预期，后续或加快恢复。1-2 月，全国规模以上工业增加值同比实际增长 2.4%，增速较 2022年 12月份加快 1.1个百分点，但略不及市场预期。在稳增长政策、春节期间消费需求拉动、疫情优化政策实施的背景下，工业生产逐渐恢复。其中制造业增加值同比增速加快，高技术制造业增加值同比有所回落。后续在多方面政策下，经济复苏和工业生产将加快恢复，此外，我国对高新技术企业的倾向性政策将为相关行业产业带来利好机遇。  基建增速仍高，预计后续财政发力下表现仍可观。1-2 月，全国固定资产投资同比增长 5.5%，超市场预期。狭义基建投资同比增长 9%，比 2022年全年增速减慢 0.4个百分点。其中，公共设施管理业投资增速继续维持两位数增长，铁路运输业投资增速明显回升，与基数较低和今年交通投资明显加快，多项新交通项目开工有关。从高频数据看，2 月后，石油沥青开工装置开工率持续升高，预计 3 月基建投资环比 2 月将继续走高，同比仍在较高水平。  房地产投资降幅缩窄，楼市边际回暖明显。1-2 月，全国房地产开发投资同比下降 5.7%，降幅比 2022年全年缩小 4.3个百分点，主要受到年前保交楼政策、年后房地产市场复苏，二手房交易回暖等影响。在政策的呵护下，房地产开发和销售数据有所回暖。预计后续房地产市场逐渐企稳。  高新技术增速较快，汽车制造业增速回升较多。1-2月，制造业投资增长 8.1%，较 2022年全年增速继续小幅回落 1个百分点。从行业看，除有色金属冶炼和压延加工业、专用设备制造业和汽车制造业外，其他 11个主要行业增速较 2022年全年都有所回落。高技术产业投资仍处于高位。预计后续制造业将持续向好，高新技术发展将继续加力，增速维持在较高水平。  消费增速由降转增，基本生活类和升级类消费增长较快。1-2 月全国社消零售总额同比增长 3.5%，与市场预期持平，较 2022年全年增速上涨 3.7个百分点，一方面由于疫情影响逐渐减弱，另一方面也与基数有关。餐饮等接触式消费有所增长，短期餐饮消费前景持续向好。按商品类别看，1-2月限额以上单位 16个商品类别中仅有 5类零售金额同比减少；升级类消费品消费增速边际上涨；受节后房地产行业恢复的影响，家具类和建筑及装潢材料类商品的销售额同比增速回升。在消费恢复性回暖下，叠加基数因素，社消增速将会再上一个台阶。  风险提示：国内复苏不及预期，消费增长不及预期。 [Table_Author] 分析师：叶凡 执业证号：S1250520060001 电话：010-57631106 邮箱：yefan@swsc.com.cn 分析师：王润梦 执业证号：S1250522090001 电话：010-57631299 邮箱：wangrm@swsc.com.cn 相 关研究 1. 复苏进行时，数据透暖意——2 月社融数据点评 (2023-03-11) 2. 国内统筹经济和社会发展，海外市场承压 (2023-03-10) 3. 春节错位之下通胀如何演绎？——2 月通胀数据点评 (2023-03-10) 4. 开启双期切换下的经济新周期——宏观 2023 年春季投资展望 (2023-03-09) 5. 出口好于预期是否可持续？——2023年 1-2 月贸易数据点评 (2023-03-08) 6. 重“稳”寻“新”，踏上新征途——2023“两会”政府工作报告解读 (2023-03-06) 7. 数字中国“加速跑”，海外资产“起波澜” (2023-03-03) 8. 超预期上行的背后——2月 PMI数据点评 (2023-03-02) 9. 乘势而上——开启双期切换下的经济新周期 (2023-02-24) 10. 风波中谋发展，走科技强国建设之路 (2023-02-24) 83085 数 据点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 1 工业增加值同比略不及预期，后续或加快恢复 1-2 月，全国规模以上工业增加值同比实际增长 2.4%，增速较 2022 年 12 月份加快 1.1个百分点，较 2022 年两年平均增速加快 4.9 个百分点，但略不及市场预期。在稳增长政策、春节期间消费需求拉动、疫情防控乙类乙管政策开始实施的背景下，工业生产逐渐恢复。分三大门类看，受能源、原材料保供稳价政策积极作用影响，采矿业增加值同比增长 4.7%，增速较上年 12 月份下降 0.2 个百分点；制造业增长 2.1%，增速较上年 12 月份加快 1.9 个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长 2.4%，增速较上年 12 月份放缓 4.6 个百分点。1-2 月规模以上工业主要能源产品生产均有不同程度增长，但与去年 12 月份比，原煤、原油、天然气、电力生产增速放缓。分行业看，41 个大类工业行业中，22 个行业生产同比增长，占比 53.7%，较去年 12 月增加 6 个行业。其中农副产品加工业增长 0.3%，较 12 月增长 2.3 个百分点，增速由负转正。电气机械和器材制造业实现两位数增长，高附加值制造业拉动效果较明显。铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长 9.7%，比去年 12 月增加 7.7 个百分点。金属冶炼工业增速加快，黑色金属冶炼和压延加工业增长 5.9%，有色金属冶炼和压延加工业增长 6.7%，分别较 12 月增加 3.1、0.4 个百分点。分产品看，1-2 月份，620 种产品中有 269 种产品产量同比增长，其中发电机组、光伏电池分别以 31.0%、40.8%的高增速增长，风力发电量增速较上年 12 月份加快 17.9 个百分点。 疫情影响逐渐消退下，工业生产恢复将逐渐加快，企业预期好转，制造业景气度逆季节性上行，2 月份，制造业采购经理指数为 52.6%，比上月上升 2.5 个百分点；企业生产经营活动预期指数为 57.5%，上升 1.9 个百分点，继续保持扩张态势。春节效应叠加节后稳增长政策助力，制造业市场需求释放加快。从国际来看，俄乌冲突对全球供应链的影响仍在持续，且欧美等国通胀继续攀升，主要国家央行仍实行紧缩货币政策，外需仍在收缩。后续在稳健货币积极财政等多方面政策下，经济复苏和工业生产将加快恢复，此外，我国对高新技术企业的倾向性政策将为相关行业产业带来利好机遇。 图 1：高技术产业增加值增速回落 图 2：制造业增加值增速加快 数据来源：wind、西南证券整理 数据来源：wind、西南证券整理 -20-15-10-505101520252019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-02工业增加