上市险企2023年2月保费数据点评：人身险行业边际改善，财产险保费同比高增

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023 年 3 月 15 日 行业研究 人身险行业边际改善，财产险保费同比高增 ——上市险企 2023 年 2 月保费数据点评 非银行金融 增持（维持） 作者 分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 010-5842066 wangyf@ebscn.com 联系人：黄怡婷 huangyiting@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 “开门红”表现分化，人身险行业有望迎来筑底回升——上市险企 2023 年 1 月保费数据点评（2023-02-19） 寒辞去冬雪，暖带入春风——保险行业 2023年度投资策略（2022-12-25） 寿险 NBV 保持承压，财险保费大幅回暖——上市险企 6 月保费数据点评（2022-07-19） 寿险同比延续分化态势，疫情抑制车险保费增 长 — — 上 市 险 企 4 月 保 费 数 据 点 评（2022-05-18） 寿险一季度持续承压，疫情拖累车险保费增速放缓——上市险企 3 月保费数据点评（2022-04-17） 寿险新单增长压力仍将持续，龙头险企车险保费超预期增长——上市险企 2 月保费数据点评（2022-03-17） 人身险“开门红”承压，车险增速超预期——上市险企 1 月保费数据点评（2022-02-20） 事件： 近日，上市险企陆续公布 2023 年 1-2 月保费收入数据，分别为： 1）人身险：中国人寿 2459 亿，同比+1.9%；中国平安 1423 亿，同比+4.9%；中国太保 698 亿，同比-5.6%；新华保险 464 亿，同比-0.1%；中国人保 665 亿，同比-1.4%。 2）财产险：平安财险 500 亿，同比+5.1%；太保财险 367 亿，同比+18.5%；人保财险 1002 亿，同比+9.2%。 点评： 人身险：累计保费表现分化，2 月单月增速边际回暖。2023 年 1-2 月上市险企人身险累计保费收入同比增速分别为：中国平安（+4.9%）>中国人寿（+1.9%）>新华保险（-0.1%）>中国人保（-1.4%）>中国太保（-5.6%），各险企表现有所分化，平安持续增长，国寿增速转正，新华同比基本持平，人保、太保仍然承压。 从 2 月单月来看，除太保外均实现正增长，同比增速分别为：中国人寿（+28.8%）>中国人保（+25.2%）>中国平安（+8.4%）>新华保险（+6.2%）>中国太保（-5.1%），且较 1 月均实现边际改善，预计主要得益于春节假期时间错位（22 年春节在 2 月）使得去年同期基数较小，以及节后各险企启动二次“开门红”，其中人保寿险期交首年业务同比增长 63.4%至 28 亿，预计主要有储蓄型产品贡献；太保增速承压预计主要受去年银保业务高速增长使得同期基数相对较高影响。 我们认为，短期来看，储蓄型保险产品的持续较高需求将推动人身险行业一季度“开门红”整体表现良好，随着队伍规模逐渐企稳及产能提升，头部险企 NBV 增速在低基数下将迎来明显改善；全年来看，随着国内经济逐步恢复、疫情影响逐渐退散以及消费需求不断释放，2023 年人身险行业有望实现筑底回升。 财产险：单月保费均实现双位数增长，预计车险与非车将实现双轮驱动。2023 年1-2 月上市险企财产险累计保费收入同比增速分别为太保财险（+18.5%）>人保财险（+9.2%）>平安财险（+5.1%）。从 2 月单月来看，各险企均实现同比高增：太保财险（+34.5%）>人保财险（+24.6%）>平安财险（+21.3%），预计主要得益于2 月乘用车零售量同环比改善推动车险保费增速回升。其中，人保财险车险保费同比增长 18.2%至 165 亿，非车险保费同比增长 29.7%至 225 亿，主要得益于意健险因居民健康意识提升，同比增长 21.1%至 133 亿，以及农险保费在政策支持下同比增长 55.3%至 35 亿。 我们认为随着提振汽车消费政策的连续出台、新能源汽车渗透率不断提升，23Q1车险保费有望维持增长态势，非车险也有望在政府业务推动下与车险实现双轮驱动。因线下活动恢复等因素 2023 年赔付率或存一定压力，预计头部险企有望在规模效应下维持 COR 水平。 投资建议：推荐寿险转型成效将逐步显现、银保等多元渠道共同发力、积极布局康养产业的中国太保（A+H）、中国平安（A+H）、中国人寿（A+H）；推荐中国香港市场受益于通关将迎来业绩修复，以及正积极通过多方合作拓展中国内地下沉市场的友邦保险。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 非银行金融 风险提示：疫情区域性反复；保费收入不及预期；利率超预期下行。 表 1：1-2 月主要上市险企保费收入情况 资料来源：各公司公告，光大证券研究所，注：人保非车险包含意外健康险，保费单位为亿元 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行 业 及 公 司 评 级 买入 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上 增持 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%； 中性 未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%； 减持 未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%； 卖出 未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 基准指数说明： A 股主板基准为沪深 300 指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内（仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 中国光大证券国际有限公司和 Everbright Securities (UK) Company Limi