国内观察：2023年1-2月经济数据：内需修复明显，经济稳步恢复

总量研究 宏观简评 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Reportdate] 2023年3月15日 [Table_NewTitle] 内需修复明显，经济稳步恢复 ——国内观察：2023年1-2月经济数据 [Table_Authors] 证券分析师： 刘思佳 S0630516080002 liusj@longone.com.cn 证券分析师： 胡少华 S0630516090002 hush@longone.com.cn 联系人： 高旗胜 gqs@longone.con.cn [Table_Report] 相关研究 1.消费再度转弱，房地产投资边际改善——2022年9月经济数据 2.经济复苏进程遇阻，促内需仍为关键——2022年10月经济数据 3.复苏进程放缓，稳增长政策有望加码——2022年11月经济数据 4.内需回暖，经济整体向好——2022年12月经济数据 [table_main] 投资要点 Ø 3月15日，国家统计局公布1-2月经济数据。1-2月，社会消费品零售总额同比增长3.5%，前值-1.8%；固定资产投资完成额同比增长5.5%，前值3.1%；规模以上工业增加值同比增长2.4%，前值1.3%。 Ø 核心观点：1-2月需求复苏强于生产，消费和房地产表现亮眼。消费方面，居民出行活动明显增加，餐饮等接触式消费得到大幅改善，金银珠宝等可选消费的复苏体现居民消费预期好转；房地产方面，居民购房情绪和市场活跃度有所回升，商品房销售触底反弹，竣工面积增速由负转正。展望后市，新一届政府发展经济的积极性可能会更高，政策面或将继续在提振居民消费、扩大有效投资两大内需领域发力，我国经济复苏态势有望进一步巩固。 Ø 居民消费需求整体回暖。1-2月汽车消费景气度较低，汽车类零售额同比较前值下行14个百分点至-9.4%。除汽车之外的消费品零售额同比5%，较前值上升7.6个百分点。开年以来各地区纷纷打出促消费“组合拳”，持续激发消费市场活力。餐饮消费明显改善。“乙类乙管”落地后，居民出行限制得到解除，城市内部和跨区域人员流动持续增加，餐饮、住宿等线下接触式消费回暖速度快，餐饮收入结束连续四个月负增长，1-2月较前值大幅反弹23.3个百分点至9.2%，与疫情前水平相当。部分可选消费大幅反弹。化妆品、金银珠宝零售均由负转正，分别较前值上升23.1个、24.3个百分点；在稳地产政策推动下，家具类和建筑装潢材料类商品销售回暖，二者分别较前值上升11个、8个百分点。 Ø 地产系指标大幅反弹，竣工增速转正。1-2月，房地产投资同比-5.7%，较前值上升6.5个百分点。销售面积、新开工面积、施工面积、竣工面积同比分别较前值上升27.9个、34.9个、2.8个、14.6个百分点，其中竣工面积同比近一年来首次转正，“保交楼”政策效果明显。房企资金压力有所缓解。1-2月，房地产开发资金来源同比-15.2%，较前值上升10.7个百分点。在需求端持续修复的带动下，个人按揭和定金及预付款均大幅回升，二者分别较前值上升11.2个、21.9个百分点。短期来看，考虑到监管部门对头部优质房企的资金支持重视程度较高，房企融资环境有望持续改善，未来房企资金压力或将进一步缓解。 Ø 制造业保持较高增速。1-2月，制造业投资同比增长8.1%，较2022年12月上升0.7个百分点。今年前两个月企业新增中长期贷款同比多增近2万亿元，信贷的亮眼表现对制造业投资保持较高增速提供强力支撑。受全球经济面临下行压力、国内出口增速负增长等因素影响，去年四季度制造业增速有所下滑。但当前国内经济企稳向上，市场需求有望持续扩大，或将提振制造业投资信心。 Ø 基建投资增速保持较强韧性。1-2月狭义基建投资增长9%，比2022全年微降0.4个百分点。一季度为基建开工的传统淡季，但当前阶段稳增长诉求较大，在顶格提前批专项债额度以及早开工的支持下，建筑业施工进度加快，淡季表现并不平淡。 Ø 工业生产恢复斜率较缓。1-2月规模以上工业增加值同比增长2.4%，比2022年12月加快1.1个百分点。2022年1-2月规模以上工业增加值同比增长7.5%，基数较高。春节过后，疫情对工业生产的干扰消退，企业生产端到岗率较高，复工复产和供应链效率提升，带动工业生产加快恢复。服务业生产大幅回暖。1-2月全国服务业生产指数同比增长5.5%，大幅高于2022年12月的-0.8%。伴随着社会经济活动向正常秩序回归，服务业供给得到明显改善。 Ø 风险提示：1）疫情超预期影响；2）政策落地不及预期；3）海外局势变化超预期。 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2/12 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 宏观简评 正文目录 1. 社零：接触式消费明显改善 .......................................................... 4 2. 投资：房地产触底反弹 ................................................................. 6 3. 供给：工业生产小幅提速 .............................................................. 9 4. 就业：城镇调查失业率基本平稳 ................................................. 10 5. 风险提示 ..................................................................................... 11 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 3/12 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 宏观简评 图表目录 图 1 经济数据概览，% ................................................................................................................. 4 图 2 社会消费品零售总额当月同比，% ........................................................................................ 5 图 3 商品零售、餐饮收入当月同比，% ........................................................................................ 5 图 4 除汽车以外消费品零售当月同比，% .................................................................................... 5 图 5 分产品零售增速变化，% ................................