长盈精密(300115)进一步加码新能源及XR领域，看好公司长线增长趋势

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 公司点评报告 2023 年 03 月 15 日 增持（维持） 进一步加码新能源及 XR 领域，看好公司长线增长趋势 TMT 及中小盘/电子 当前股价：12.08 元 事件：公司 14 日晚公告定增预案：拟增发不超过 3.60 亿股，募集资金总额不超过 22 亿元，总投资 28.63 亿元，募投项目包括：1）长盈新能源动力及储能电池零组件项目（常州总投资 11.82 亿、宜宾 6.46 亿）；2）智能可穿戴设备AR/VR 零组件项目（8.05 亿）；3）补充流动资金（2.3 亿）。我们点评如下： ❑ 紧抓新能源汽车及储能行业发展机遇，绑定大客户发挥规模化优势，盈利能力望进一步提升。据 EV Tank 数据，22 年全球新能源汽车销量同比+61.6%至 1082 万辆，其中中国销量 689 万辆占比 64%。在汽车电动化趋势下，22年全球动力电池出货量同比增长超 80%至 680GWh。储能方面，据 SNER 数据，22 年全球储能电池出货量同比+175.2%至 122GWh。新能车及储能的高速发展均带动电池精密零组件需求的持续快速增长。公司 16 年以来于深圳、宜宾、常州、宁德、自贡等地投资扩产，且此前亦与宁德时代签署深度战略合作协议，加深双方在模组、电池 Pack 结构件领域的合作，亦为公司提供了稳定优质的客户资源。公司此次定增进一步加码新能源业务，随着未来新增产能的建成释放，规模效应、产品良效率持续提升有望进一步强化盈利能力。 ❑ 把握 XR 产业战略发展窗口期，紧跟北美大客户需求积极扩充 XR 产能。近年 Meta、Pico、索尼等头部玩家不断发布 VR 新品，而苹果亦布局 XR 多年，今年有望作为“革命者”入局推出新品类产品，将带动整个行业进入快速发展期。公司始终坚持大客户战略，在 XR 领域积极配合北美大客户新品研发并取得合格结构件供应商资格，形成先发卡位优势。此次公司募投扩充 ARVR零组件产能，进一步扩大产品矩阵，优化业务结构，有望打造新增长极。 ❑ 展望 23 年，A 客户份额及良效率延续优化趋势，新能源业务有望快速增长，公司盈利水平持续恢复。23Q1 收入端或将下滑因大客户笔电需求以及短期新能源需求有所调整，且同期收入高基数，盈利端或将短期承压。展望今年，公司在 A 客户笔电新机型整套机壳份额有望进一步提升，盈利能力望持续优化，此外，公司亦导入 A 客户可穿戴组件，并取得 MR 结构件供应商资格，有望进一步打开公司在 A 客户业务的中长线增量空间。新能源业务，公司紧密围绕 T、C、H 等客户布局 busbar 和电芯/模组/pack 结构件等业务，前期投入 20 亿配合 C 客户扩充动力电池结构件产能已进入量产收获期，出货量及单车 ASP 有望持续提升，未来募投新增产能将有望保证未来三年高速增长奠定基础，伴随量产爬坡带来的规模效应，公司新能源业务盈利能力有望逐步优化提升。安卓业务整体占比 4 成左右，其中海外客户占比持续提升，客户结构的优化有望带动盈利的修复。 ❑ 维持“增持”投资评级。整体来看，公司盈利能力有望持续恢复。中长期来看公司在双调整战略下，A 客户 Mac&MR 结构件及小件业务持续提供增长动能，新能源业务围绕三大核心客户扩充产能打开公司长线增长空间，建议持续关注。考虑到公司 23H1 因短期下游客户需求调整，我们最新预测 22/23/24 年营 收 152.8/171.1/204.5 亿 ， 归 母 净 利 润 0.4/5.5/9.05 ， 对 应 EPS 为0.03/0.45/0.75 元，对应当前股价 PE 为 347.9/26.6/16 倍，维持“增持”投资评级。 ❑ 风险提示：行业需求低于预期，同行竞争加剧，地缘政治经济形势风险，原材料价格波动，产能利用率提升不及预期。 基础数据 总股本（万股） 120103 已上市流通股（万股） 119635 总市值（亿元） 145 流通市值（亿元） 145 每股净资产（MRQ） 4.6 ROE（TTM） -15.8 资产负债率 67.8% 主要股东 宁波长盈粤富投资有限公司 主要股东持股比例 36.98% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -9 -11 12 相对表现 -5 -9 17 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《长盈精密（300115）—全年业绩符合此前指引，Q4 盈利能力稳步改善》2023-02-28 2、《长盈精密（300115）—全年扭亏为盈符合市场预期，盈利能力有望持续恢复》2023-01-29 3、《长盈精密（300115）—与宁德时代达成战略合作，新能源业务发展迎新篇章》2022-12-12 鄢凡 S1090511060002 yanfan@cmschina.com.cn 程鑫 研究助理 chengxin2@cmschina.com.cn -40-20020406080Mar/22Jul/22Oct/22Feb/23(%)长盈精密沪深300长盈精密（300115.SZ） 仅供内部参考，请勿外传 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 财务数据与估值 会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元) 9798 11047 15281 17114 20452 同比增长 13% 13% 38% 12% 20% 营业利润(百万元) 677 (722) 23 635 1041 同比增长 -760% -207% -103% 2719% 64% 归母净利润(百万元) 600 (605) 42 545 905 同比增长 616% -201% -107% 1207% 66% 每股收益(元) 0.50 -0.50 0.03 0.45 0.75 PE 24.2 -24.0 347.9 26.6 16.0 PB 2.2 2.6 10.8 7.7 5.5 资料来源：公司数据、招商证券 图 1：长盈精密历史 PE Band 图 2：长盈精密历史 PB Band 资料来源：公司数据、招商证券 资料来源：公司数据、招商证券 参考报告： 1、长盈精密（300115）首次覆盖深度报告：迎接国产机金属化浪潮与收获的 2015- 20150113 2、长盈精密（300115）深度报告：绝佳客户和技术卡位，迎接超预期高增长-20160804 3、长盈精密（300115）深度报告：双调整战略驱动，迎来经营拐点-20200820 4、长盈精密（300115）：三季报及全年展望超预期，双调整战略卓有成效-20201014 5、长盈精密（300115）：20 亿扩产配合核心客户，新能源结构件布局大幅加码-20210105 6、长盈精密（300115）：双调整战略卓有成效，21 年望再续高成长-20210226 7、长盈精密（300115）：Q1 盈利预告高增长，双调整+新能源助全年延续增势-20210412 8、长盈精密（300115）：Q1 净利高增符合预期，21 年受益双调整大年可期-20210428 9、长盈精密（300115）深度跟踪：Q3