环保行业动态点评：格局优化，环卫新能源渗透率提升

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 环保 格局优化，环卫新能源渗透率提升 华泰研究 环保 增持 (维持) 研究员 王玮嘉 SAC No. S0570517050002 SFC No. BEB090 wangweijia@htsc.com +(86) 21 2897 2079 研究员 黄波 SAC No. S0570519090003 SFC No. BQR122 huangbo@htsc.com +(86) 755 8249 3570 联系人 李雅琳 SAC No. S0570121040031 SFC No. BTC420 liyalin018092@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 胡知 SAC No. S0570121120004 huzhi019072@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2023 年 3 月 15 日│中国内地 动态点评 2023 年 2 月环卫车销量同比+25% 根据银保监会交强险数据，2023 年 2 月环卫车销量 5,481 台，同比+25%，其中传统环卫车 5,231 台，同比+26%，新能源环卫车 250 台，同比+2%。2023 年 1-2 月环卫车销量 9,946 台，同比-15%，其中传统环卫车 9,189 台，同比-14%，新能源环卫车 757 台，同比-22%。分品牌来看，2023 年 2 月传统环卫车销量中，湖北程力/凯力风/东风增量处于行业前列，分别同比增长 315/180/173 台，同比增幅 45%/77%/251%，盈峰环境/福龙马同比下滑5%/20%，主要原因是传统假期和采购预算编制节奏的季节性特征，导致客户采购和上险受到影响。 主要上市公司高端产品优势明显 从车型结构来看，绿化喷洒车、压缩式垃圾车、车厢可卸式垃圾车和洒水车占据行业销量前四，主要车型还包括多功能抑尘车、洗扫车、清洗吸污车和自装卸式垃圾车等，车型涵盖市政道路、城市绿化、垃圾收转运、大气环境、水环境治理等领域。对盈峰环境和福龙马等上市公司 23M1-2 销售车型进行统计，其压缩式垃圾车/洗扫车占比分别为 23%/10%，高于行业平均水平16%/6%。相对洒水车和绿化喷洒车，压缩式垃圾车和洗扫车技术含量和定价相对高端，可带来更高利润率。 23M1-2 新能源 CR10 提升至 90%，竞争格局持续优化 2018~23M1-2 环卫车销量 CR10 稳定在 60%左右，市场参与者较多，但普遍规模较小，大型企业主要有盈峰环境、福龙马和湖北程力等。新能源环卫车具有较高的资金和技术壁垒，集中度更高，CR10 处于 80%以上，2022年为 83%，23M1-2 提升至 90%，2020 年以来，盈峰环境和福龙马市占率始终位居行业前四，龙头企业在技术研发、成本控制和营销体系方面优势显著，竞争格局持续优化。 23M1-2 新能源渗透率达 7.6%，全年渗透率仍有提升空间 2023 年 1-2 月环卫车新能源渗透率达到 7.6%，相对 2022 年全年渗透率6.2%上涨 1.4 个百分点。分省市来看，2022 年北京渗透率最高，达到 21%，四川、上海、广东、河北、河南和江苏 6 个区域渗透率均超 10%，但仍有 6个区域渗透率为 0；2023 年 1-2 月上海新能源渗透率高达 68%，在全国范围内遥遥领先，四川渗透率达到 22%，此外湖南、江苏、河南、北京、浙江、福建、广东和河北 8 省渗透率达到 10%以上,新能源销量为 0 的区域有15 个，长尾效应明显，我们认为随着全年采购工作开展，新能源环卫车覆盖省市有望明显增加，全年渗透率仍有提升空间。 全面电动化试点渗透率目标 80%，关注环卫车新能源投资机会 2 月 3 日，工信部等八部门发布《关于组织开展公共领域车辆全面电动化先行区试点工作的通知》，要求先行区新增及更新环卫车新能源渗透率力争达到 80%，首批申报截止时间为 3 月 31 日，试点政策或将从 Q2 开始贡献增量。2023 年 1-2 月，仍有 21 个省市环卫车新能源渗透率低于全国平均水平7.6%，其中 15 个省市尚未有新能源上险记录，新能源渗透率提升空间明显。我们认为在行业技术革新、降本增效和政策驱动合力下，23-25 年新能源渗透率将持续提升。建议短期关注全面电动化试点工作落地进展，长期关注环卫电动化进程提速及竞争格局优化带来的投资机会。 风险提示：全面电动化试点进展不及预期，环卫电动化进程不及预期，上游成本波动超出预期。 (16)(10)(4)39Mar-22Jul-22Nov-22Mar-23(%)环保沪深300仅供内部参考，请勿外传 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 环保 图表1： 2018-23M2 月度环卫车销量 图表2： 2018-23M2 月度新能源环卫车销量 资料来源：银保监会交强险数据，华泰研究 资料来源：银保监会交强险数据，华泰研究 图表3： 2018-23M1-2 年度环卫车销量 图表4： 2018-23M1-2 年度新能源环卫车销量 资料来源：银保监会交强险数据，华泰研究 资料来源：银保监会交强险数据，华泰研究 图表5： 2022 年行业环卫车车型结构 图表6： 23M1-2 行业环卫车车型结构 资料来源：银保监会交强险数据，华泰研究 资料来源：银保监会交强险数据，华泰研究 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,00020,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月201820192020202120222023（辆）01002003004005006007008009001,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月201820192020202120222023（辆）-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,0002018201920202021202223M1-2（辆）环卫车销量yoy-40%-20%0%20%40%60%80%100%01,0002,0003,0004,0005,0006,0002018201920202021202223M1-2（辆）新能源环卫车销量yoy绿化喷洒车16%压缩式垃圾车12%车厢可卸式垃圾车9%洒水车9%多功能抑尘车8%洗扫车7%清洗吸污车6%自装卸式垃圾车5%清洗车3%吸污车3%其他22%压缩式垃圾车16%绿化喷洒车12%车厢可卸式垃圾车10%洒水车8%清洗吸污车8%多功能抑尘车7%洗扫车6%自装卸式垃圾车5%清洗车2%吸污车2%其他24%仅供内部参考，请勿外传 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 环保 图表7： 2022 年主要上市公司环卫车车型结构