保险行业上市险企23年2月保费数据点评：寿财增速明显回暖，一季度有望超预期

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 非银金融/ 保险Ⅱ 2023 年 03 月 15 日 寿财增速明显回暖，一季度有望超预期 看好 ——上市险企 23 年 2 月保费数据点评 证券分析师 许旖珊 A0230520080002 xuys@swsresearch.com 联系人 许旖珊 (8621)23297818× xuys@swsresearch.com 事件：上市险企披露 2023 年 2 月保费收入数据。  投资分析意见：2 月上市险企寿险保费增速随春节基数拉平、业绩冲刺等环比明显改善；保单销售回暖下，3 月业绩收官下 NBV 表现有望超预期，维持保险行业看好评级。当前保险板块资负共振明显，进攻属性强；1）资产端：国内外市场环境变化使利率短期调整，预计随消费和出行回暖，经济将延续向好趋势，长端利率有望继续上行。2）负债端：目前代理人活动率提升，预计后续依赖代理人销售的长储和健康险增速将逐步加快，推动 NBV 和保费长期回暖。3）利润端：权益市场回暖、长端利率上行，新会计准则有望提供利润增长弹性。当前 3 大 A 股寿险 PEV 平均 0.48 倍，处于历史底部，下行风险小。在行业 23 年NBV 集体转正下，队伍质态提升明显、产品创新能力更强的公司，负债端有望超预期。推荐排序：寿险：中国太保、中国平安、中国人寿、新华保险、友邦保险；财险：中国财险、众安在线、中国人保。  2 月上市险企寿险保费因储蓄险销售火热、代理人活动率提升、去年同期春节基数等因素同比增速回暖明显，预计 3 月业绩冲刺下 NBV 和期交保费有望持续超预期。1）2 月保费增速回暖明显。累计保费增速排名：平安(+4.9%)>国寿(+1.9%)＞新华 (-0.1%)＞人保(-1.4%)＞太 保(-5.6%) ，单 月保费 增速 排名 ：国 寿(+28.8%)＞ 人保(+25.2%) ＞平安(+8.4%)>新华 (+6.2%)＞太保(-5.1%)，除个险渠道回暖外，银保渠道贡献明显。2）1Q23业绩有望超预期。①储蓄险需求仍在延续：1-2 月居民储蓄 yoy+36.6%(前值+14.6%)；②保险产品需求和竞争力提升：利率低位震荡、理财产品收益承压；③代理人活动率提升，产能在公司销售方案投放和创新产品激励提升明显；④银保渠道随合作加深和储蓄需求释放，保费和价值同比大幅增长。预计 3 月收官冲刺下，上市险企 NBV 和期交保费有望超预期增长，太保等 NBV 有望实现两位数增长。  财险保费维持稳健态势，新车销量下滑拖累保费增长。累计保费收入增速排名：太保(+18.5%)＞众安(+16.3%)＞人保(+9.2%)＞平安(+5.1%)，增速环比明显提升。1）车险单月增速回暖，人保车险 2 月同比增速为+18.2%(前值+0.2%)，预计主因新车销量增速回暖（2 月单月 yoy+13.5%，前值-35%）及去年 2 月因春节基数较低；预计后续在新能源渗透率提升、燃油车降价刺激下，车险增速将进一步加快；同时考虑到 22 年公司审慎提取准备金，预计人保财险 23 年车险 COR 将保持在 98%左右水平。2）非车险累计增速环比上升 9.5pct 达 11.6%，人保非车险单月同比提升 27.7pct 至 29.7%，农险(+55.3%)、意健险(+21.1%)、责任险(+26.2%)、企财险(+30.1%)、信保业务(+43.6%)单月保费同比均快速增长，非车业务 23 年有望保持 14%增速水平。预计 2023 年在车辆续保率、新能源渗透率提升+出行活动率回暖+三农战略等政策支持下，财险经营将保持稳定，意健险、责任险、信用保险等盈利水平有望继续改善，预计人保财险 23 年非车险 COR 保持在 100%以内。  长端利率呈上行趋势利好险企投资，750 均线下行放缓准备金计提压力边际缓释。10 年期国债收益率维持在 2.9%平台上下波动，利好以固收配置为主的险企投资端；同时，利率上行周期中 750 天国债收益率曲线下行速度放缓，截至 3 月 15 日，10 年期国债 750 日均线较年初持平，同比降幅收窄 2.3bp，准备金计提压力有所缓解。考虑到 2023 年上市险企准备金计提在新会计准则调整下将采用即期利率曲线，如长端利率继续上行，23 年有望进入准备金释放周期。  风险提示：1)有效人力复苏缓慢，规模人力增长承压；2)寿财保单销售不及预期；3）长端利率下行，资产再配置承压；)权益市场波动，信用风险暴露。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 仅供内部参考，请勿外传 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 5 页 简单金融 成就梦想 表 1：上市险企 23 年 1-2 月保费收入数据 公司名称 1-2 月累计保费 累计同比 2 月单月保费 当月同比 1 月单月保费 当月同比 寿险业务（人民币：亿元） 中国人寿 2,459 1.9% 438 28.8% 2021 -2.5% 太保寿险 698 -5.6% 171 -5.1% 527 -5.7% 中国平安 1,423 4.9% 346 8.4% 1077 3.8% 平安人寿 1,353 5.1% 324 7.1% 1029 4.4% 平安养老 33 -9.6% 13 38.5% 20 -26.8% 平安健康 36 15.6% 9 20.2% 28 14.2% 新华保险 464 -0.1% 112 6.2% 352 -1.9% 人保寿险及健康 665 -1.4% 155 25.2% 510 -7.4% 人民人寿 496 -7.1% 104 53.0% 392 -15.8% 人保健康 169 19.9% 52 -8.2% 117 38.6% 财险业务 人保财险 1,002 9.2% 390 24.6% 612 1.2% 太保财险 367 18.5% 134 34.5% 233 10.9% 平安财险 500 5.1% 179 21.3% 321 -2.1% 众安财险 39 16.3% 19 38.3% 20 1.5% 资料来源：公司公告，申万宏源研究 图 1：上市险企寿险累计保费增速（%） 图 2：上市险企寿险单月保费增速（%） 资料来源：公司公告，申万宏源研究 资料来源：公司公告，申万宏源研究 -10%-5%0%5%10%15%20%25%22-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-02中国人寿中国太保中国平安新华保险中国人保-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%22-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-02中国人寿中国太保中国平安新华保险中国人保仅供内部参考，请勿外传 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 5 页 简单金融 成就梦想 图 3：财险行业和公司