2023年2月美国CPI数据点评：美国通胀数据释放的三点信号

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023 年 3 月 15 日 总量研究 美国通胀数据释放的三点信号 ——2023 年 2 月美国 CPI 数据点评 事件： 2 月美国 CPI 同比增 6.0%，前值 6.4%，符合市场预期；季调后 2 月 CPI 环比 0.4%，前值 0.5%，符合市场预期；2 月核心 CPI 同比增 5.5%，前值 5.6%，符合市场预期；季调后 2 月核心 CPI 环比增 0.5%，前值 0.4%，市场预期0.4%。 核心观点： 2 月美国通胀如期回落，传达三点信号。一是，短期看，受硅谷银行事件影响，美联储对加息的考量或更多向金融稳定倾斜，3 月是否加息 25bp 仍存在不确定性。二是，叠加 2 月非农、通胀数据未超预期，3 月超预期加息 50BP的风险已经明显消除，若后续风险事件未进一步发酵，美股美债大概率向上修复。三是，受住房和机票价格上涨影响，2 月核心通胀略超预期，指向通胀韧性尚未松动。因此中期看，在风险事件平息后，美联储关注重心仍将回归经济基本面，高利率环境仍将持续较长时间。 2 月美国 CPI 同比增速延续下行，环比增速小幅收窄，符合市场预期。 2 月 CPI 环比涨幅收窄，与能源价格下跌有关。2 月能源价格环比自上月的2.0%回落至-0.6%，环比拉动率较上月下降 0.18 个百分点。去年 12 月下旬后，受需求回暖、俄原油供给趋紧、美元指数转弱等多重影响，国际油价企稳回升，引发 1 月美国通胀环比跳升。2 月伴随加息预期走强、美元指数抬升，叠加国内经济复苏斜率偏向温和，油价小幅走弱。 2 月核心 CPI 略超预期，通胀韧性尚未松动。 2 月核心 CPI 环比抬升至 0.5%，主要受住房和机票价格上涨影响，而二手车和卡车价格跌幅仍在扩大，表明美国经济放缓仍然是结构性的，耐用品需求持续转弱，而服务需求依旧旺盛。其中，住房价格环比自上月的 0.7%上升至0.8%，尽管并未超出前期涨幅，但仍处在历史高位。从领先指标看，预计将从今年二、三季度开始回落。 美联储 3 月加息节奏仍需观察，但超预期风险已明显消除。 2 月美国通胀数据总体回落，未超出市场预期，给市场吃了一颗定心丸，市场预计 3 月大概率加息 25BP。数据发布后，据 CME FedWatch 显示，3 月、5月各自加息 25bp 的概率分别上升至 80%、65%，前一日分别为 65%、32%； 6 月再度加息的概率为 0%，与前一日持平，而上周五这一概率达到 49%。从市场表现看，美股明显上涨，美债利率上行，美元指数微升。 短期看，受硅谷银行事件影响，美联储对加息的考量或更多向金融稳定倾斜，在中小银行流动性风险尚未解除前，3 月是否加息 25bp 仍存在不确定性。但对于市场而言，2 月非农、通胀数据暂未超出市场预期，3 月超预期加息 50BP的风险已经明显消除，若后续风险事件未进一步发酵，美股美债大概率向上修复。 但中期看，鉴于硅谷银行资产负债端的特殊性，加之美国监管机构反应迅速，出现流动性风险大面积蔓延的概率较低。因此，在中小银行流动性风险事件平息后，美联储关注重心仍将回归经济基本面。鉴于当前劳动力市场缓慢降温、服务通胀压力尚未缓解，预计年内高利率环境仍将持续较长时间。 风险提示：美国银行业流动性风险蔓延；俄乌局势超预期发展。 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002 010-56513108 gaoruidong@ebscn.com 分析师：刘星辰 执业证书编号：S0930522030001 021-52523880 liuxc@ebscn.com 相关研报 从七大视角看买方观点如何变化？——《他山之石》系列报告第二篇（2023-03-14） 非农传递的三大边际信号——2023 年 2 月美国非农数据点评（2023-03-12） 强信贷弱通胀，内需究竟如何？——光大宏观2 月金融数据点评兼周报（2023-03-11） 国内通胀缘何大幅降温？——2023 年 2 月价格数据点评（2023-03-09） 如何看待货币发力增量空间？——2022 年四季度货币政策执行报告点评兼光大宏观周报（2023-02-26） 黄金：短期承压，中长期趋势仍然向上——光大宏观周报（2023-2-19） 美国通胀粘性仍高，但不改下行趋势——2023年 1 月美国 CPI 数据点评（2023-02-15） YCC：日本银行与金融市场的对决——流动性洞见系列十二（2023-01-18） 疫情感染高峰已过，Q1 经济修复或超预期——《经济复苏追踪系列》第二篇（2023-01-14） 从部委工作会议看 2023 年经济重点——经济复苏系列报告第一篇（2023-01-05） 为什么是服务型结构性通胀？——光大宏观周报（2022-12-25） 再平衡：东升西渐、逆风复苏、价值重估——2023 年全球宏观经济展望（2022-12-20） 本轮扩大内需战略与历史几轮有何不同？——光大宏观周报（2022-12-18） 要点 仅供内部参考，请勿外传 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 宏观经济 目 录 1、 2 月美国 CPI 同比延续下行，符合市场预期 ...................................................................... 3 2、 2 月核心 CPI 略超预期，通胀韧性尚未松动 ...................................................................... 4 3、 美联储 3 月加息节奏仍需观察，但超预期风险已明显消除 ................................................. 6 4、 风险提示 .......................................................................................................................... 7 图目录 图 1：2 月 CPI 环比涨幅收敛，同比增速如期回落 ............................................................................................. 3 图 2：2 月核心 CPI 环比增速抬升，同比增速下行速度放缓 .............................................................................. 3 图 3：能源价格下跌，是 2 月 CPI 环比涨幅收敛的主因 .................