公司首次覆盖报告：聚焦工程全生命周期服务，背靠建发协同效果显著

建筑装饰/工程咨询服务Ⅱ 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 20 建发合诚（603909.SH） 2023 年 03 月 15 日 投资评级：买入（首次） 日期 2023/3/14 当前股价(元) 15.89 一年最高最低(元) 17.70/10.35 总市值(亿元) 31.86 流通市值(亿元) 31.86 总股本(亿股) 2.01 流通股本(亿股) 2.01 近 3 个月换手率(%) 76.9 股价走势图 数据来源：聚源 聚焦工程全生命周期服务，背靠建发协同效果显著 ——公司首次覆盖报告 齐东（分析师） qidong@kysec.cn 证书编号：S0790522010002  聚焦工程全生命周期服务，背靠建发协同效果显著 建发合诚作为海峡西岸经济区建设工程咨询行业的龙头企业，聚焦六大综合性业务为工程全生命周期提供技术服务，在多个领域拥有较全面的资质，承接了多项国家级重点项目。在建发集团完成收购后，公司依托控股股东优质房地产项目资源开拓建筑施工和建筑设计业务，新签合同高速增长，业绩有望持续释放。我们预计 2022-2024 年归母净利润分别为 0.56、1.08、1.63 亿元，EPS 分别为 0.28、0.54、0.81 元，当前股价对应 P/E 估值分别为 56.9、29.5、19.6 倍。首次覆盖给予“买入”评级。  聚焦六大业务，各领域拥有多项资质 公司主要从事勘察设计、工程管理、试验检测、建筑施工、综合管养、工程新材料等业务，其中公开招投标是公司承接业务的主要模式。公司 2022H1 实现营业收入 3.20 亿元，同比下降 7.9%，主要受到疫情、极端强降雨及新业务开展的影响。分业务板块来看，勘察设计业务自 2018 年以来收入占比保持最高，工程新材料业务占比提升明显。公司作为全产业工程技术服务企业，在设计与工程管理服务、检测服务均拥有行业内较为全面的甲级资质、丰富的管理咨询经验、较强承接工程施工业务的能力。  背靠建发新签订单大增，与控股股东业务协同显现 公司自 2021 年被建发收购后开展建筑施工及建筑设计业务，2022 年前三季度公司累计新签合同总额 26.11 亿元，较 2021 年全年新签合同总额增长 254%，其中建筑工程施工业务及建筑设计业务新签合同额共计 18.04 亿元，占比近 70%，基本来自于建发房产的项目。公司 2022 年与建发集团及其控制企业和关联方等实际产生关联交易 19.58 亿元，预计 2023 年关联交易规模约 66 亿元，与控股股东业务协同成效逐步显现。  风险提示：工程技术服务行业政策风险、新签订单不及预期、应收账款支付延期风险。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 797 841 1,292 3,212 5,356 YOY(%) 4.5 5.6 53.6 148.6 66.7 归母净利润(百万元) 47 40 56 108 163 YOY(%) -36.4 -14.3 38.6 92.5 50.8 毛利率(%) 33.2 30.1 20.8 12.0 9.6 净利率(%) 5.9 4.8 4.3 3.4 3.0 ROE(%) 5.8 4.7 6.0 10.3 13.5 EPS(摊薄/元) 0.24 0.20 0.28 0.54 0.81 P/E(倍) 67.5 78.8 56.9 29.5 19.6 P/B(倍) 3.7 3.6 3.4 3.1 2.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 -36%-24%-12%0%12%24%2022-032022-072022-11建发合诚沪深300开源证券 证券研究报告 公司首次覆盖报告 公司研究 公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 20 目 录 1、 起步福建，国内领先的工程全生命周期服务品牌 ................................................................................................................. 4 1.1、 成立近三十年，提供全产业工程技术服务 .................................................................................................................. 4 1.2、 建发集团间接控股，拥有五家全资控股公司 .............................................................................................................. 5 1.3、 员工持股比例较高，激励充分 ..................................................................................................................................... 5 2、 四大优势加持，公司未来份额有望持续提升 ......................................................................................................................... 6 2.1、 新签订单高增，省外签约额占比提升 .......................................................................................................................... 6 2.2、 背靠建发房产，建筑施工及建筑设计业务高速增长 .................................................................................................. 7 2.3、 品牌形象良好，各领域拥有多项资质 .......................................................................................................................... 8 2.4、 创新能力突出，人才储备充足 ..................................................................................................................................... 9 3、 聚焦六大业务，推进产业多元化发展 .............................................