LCD行业3月报：3月TV面板价格全面回升，有望重返现金成本水平

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2023年03月15日LCD行业3月报3月TV面板价格全面回升，有望重返现金成本水平行业研究 · 行业月报 电子投资评级：超配（维持评级）证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧证券分析师：周靖翔证券分析师：李梓澎证券分析师：叶子021-60893306021-60871321021-603754020755-819811810755-81982153hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnzhoujingxiang@guosen.com.cnlizipeng@guosen.com.cnyezi3@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002S0980522100001S0980522090001S0980522100003证券研究报告 | 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容LCD行业月报：3月TV面板价格全面回升，有望重返现金成本水平l 行情&业绩回顾：2023年2月至今面板(申万)指数上涨3.90%，1月全球主要LCD厂商大尺寸LCD业务营收均同比下滑行情回顾：2023年2月至今面板(申万)指数上涨3.90%，分别跑赢上证指数、深证成指、沪深300指数4.68、8.55、8.46pct；其中京东方A、TCL科技、深天马A、彩虹股份、龙腾光电分别上涨2.26%、1.90%、13.79%、5.03%、6.78%。估值方面，截至3月10日A股面板行业总市值4642.48亿元，整体PB（LF）为1.32x，处于近五年的26.6%分位。业绩回顾：根据Omdia数据，1月全球大尺寸LCD面板月度营收37.22亿美元，环比下降23.21%，同比下降43.03%，其中京东方、TCL华星、惠科、友达、群创、LG大尺寸LCD面板月度营收分别同比下降40.79%、43.84%、15.44%、47.77%、52.00%、43.24%。中国主要LCD厂商（深天马A、TCL科技、京东方A、彩虹股份、龙腾光电、友达、群创光电、瀚宇彩晶）3Q22营收1189.63亿元，环比下降5.27%，同比下降25.55%；归母净利润-83.25亿元，环比下降725%，同比下降142%；毛利率同比下降26.61pct、环比下降7.64pct至0.99%，净利率同比下降19.33pct、环比下降6.19pct至-7.00%；应收账款周转天数同比减小9.47天、环比减小4.67天至49.38天，存货周转天数同比增加4.47天、环比下降1.14天至55.10天。l 价格&成本：3月TV面板价格有望全面回升并重返现金成本水平电视：根据Omdia数据，2023年2月32、43、50、55、65英寸LCD TV面板价格为31、52、78、90、121美元/片，环比增长0.0%、0.0%、4.0%、3.4%、4.3%；Omdia预计3月32、43、50、55、65英寸LCD TV面板价格为32、54、81、93、126美元/片，环比增长3.2%、3.8%、3.8%、3.3%、4.1%。2月下旬以来国内二线电视厂商开始回补库存，叠加国内618、北美亚马逊Prime Day促销拉动，3月起电视面板价格有望全面回升并重返现金成本水位。根据WitsView数据，2022年四季度32、55、43、65英寸LCD电视面板价格分别低于现金成本9.56%、13.30%、13.18%、23.60%。笔记本：根据Omdia数据，2023年2月10.1英寸（平板电脑）、14英寸（笔记本电脑）、23.8英寸（显示器）LCD IT面板价格环比变动0.0%、0.0%、-0.2%至20.7、26.0、46.1美元/片；Omdia预计3月10.1、14、23.8英寸LCD IT面板价格将环比持平。根据WitsView数据，2022年四季度14、15.6英寸笔记本面板平均价格为26.03、25.83美元，现金成本为16.97、17.86美元，价格分别高出现金成本53.37%、44.63%。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容LCD行业月报：3月TV面板价格全面回升，有望重返现金成本水平l 供给&需求：1月全球大尺寸LCD面板出货面积同比下降27.76%，其中TV、Monitor、NoteBook、Tablet出货面积均同比下降供给方面，我们预计2023年全球大尺寸LCD产能面积较2022年增长3.08%，其中1Q23、2Q23、3Q23、4Q23产能分别环比增长0.37%、1.35%、1.33%、0.61%；预计2024年全球大尺寸LCD产能面积较2023年增长2.66%，其中1Q24、2Q24、3Q24、4Q24产能分别环比增长0.62%、0.09%、0.49%、1.01%。需求方面，2023年1月全球大尺寸LCD面板出货面积同比下降27.76%，其中全球LCD电视面板出货面积同比下降22.44%，全球LCD显示器面板出货面积同比下降41.58%，全球笔记本电脑面板出货面积同比下降55.57%，全球平板电脑面板出货面积同比下降21.35%。我们认为，伴随着LCD扩产进入尾声，行业将由过去供给端主导（产能变化）转向需求端主导（终端需求大尺寸、高端化、多样化），行业周期属性将淡化，成长属性显现，LCD面板企业的盈利稳定性有望逐步强化。l 投资建议：LCD面板产业链重点推荐京东方A、TCL科技、三利谱我们看好京东方A、TCL科技等国内面板龙头把握我国消费升级国产化的时代红利，凭借高世代线所带来的规模效应、成本优势以及市场份额领先所带来的行业话语权、定价权逐步实现盈利能力的稳步提升。同时，随着LCD景气度逐步筑底回暖，三利谱等上游偏光片厂商有望实现业绩逐步回升。此外，我们继续推荐受益于海外智能交互平板需求旺盛及国内教育领域财政贴息政策的康冠科技、视源股份。l 风险提示显示器件需求不及预期的风险；显示器件价格波动的风险；生产设备及原材料供应风险。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容行情回顾：2023年2月至今面板(申万)指数上涨3.90%01价格&成本：3月TV面板价格有望全面回升并重返现金成本水平02供给&需求：1月全球大尺寸LCD面板出货面积同比下降27.76%，其中TV、Monitor、NoteBook、Tablet出货面积均同比下降03业绩回顾：1月全球大尺寸LCD面板营收37.22亿美元(YoY -43.03%)04目录投资建议：LCD面板产业链重点推荐京东方A、TCL科技、三利谱05请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 20182019202020212022PB(LF)危险值中位数机会值当前值：1.32x分位点：26.6%危险值：2.07x中位数：1.60x机会值：1.21x0%2%4%6%8%10%12%14%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,00020182019202020212022总市值（亿元）换手率（右轴）40 50 60 70 80 90 100 110 Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22