食品饮料行业2017年报业绩前瞻：发展态势良好，关注高确定性品种

食品饮料行业 2017 年报业绩前瞻 行业发展态势良好，关注高确定性品种 行业动态跟踪报告 行业报告 请务必阅读正文后免责条款 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 《行业周报*食品饮料*生鲜乳供需缺口再扩大，18年大包粉进口或高增长》 2018-01-28 《行业周报*食品饮料*如何看待低端大众品涨价潮》 2018-01-22 《行业周报*食品饮料*消费复苏向低端递进，价格调整推动大众品增速向上》 2018-01-14 《行业周报*食品饮料*成本压力促使啤酒集体涨价，期待国改推动格局改善》 2018-01-07 《行业周报*食品饮料*茅台提价催化白酒行情，奶粉市场难有大改善》 2018-01-02 证券分析师 文献 投资咨询资格编号 S1060511010014 0755-22627143 WENXIAN001@PINGAN.COM.CN 研究助理 刘彪 一般从业资格编号 S1060117050002 0755-33547353 LIUBIAO018@PINGAN.COM.CN 蒋寅秋 一般从业资格编号 S1060117110064 0755-33547523 JIANGYINQIU660@PINGAN.COM.CN 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用幵注意阅读研 究报告尾页的声明内容。 投资要点  摘要：食品饮料行业趋势向好，虽季节性因素导致单季营收增速放缓，但行业向好&竞争趋缓加速利润释放。从四季报角度，建议重点关注三类品种：1）业绩稳健增长&1Q18 有望超预期，享有确定性溢价和龙头溢价且估值仍合理的品种，主要是茅台、伊利；2）估值安全性高，兼具快增长和确定性的品种，如桃李、大北农、洋河、绝味；3）估值偏高，但仍具备较大弹性的品种，如舍得、水井坊、汾酒、老白干、三全。  基金持仓继续攀升，抱团现象明显：4Q17 食品饮料行业基金持仓市值占基金股票投资市值比重继续提升，达 6.96%，环比 3Q17 提高 1.49 pct，同比 4Q16 提高 2.92 pct；超配 2.73%。食品饮料基金持仓进一步集中，行业重仓股前四（伊利&茅五泸）、前十、食品饮料行业持仓市值占基金股票投资市值比重分别为 5.63%、6.55%、6.96%， 3Q17 为 4.18%、4.96%、5.47%，伊利、茅台、五粮液持仓占比较 3Q17 上升较快，且从持股数量和持股基金数量变动看，伊利、茅台、五粮液筹码分布更加集中。  白酒整体略蓄势，次高端维持高增速：4Q17 行业整体略蓄势，我们重点跟踪的 8 家酒企，预计 3 家 4Q17 营收增速环比上升，5 家明显下降。提升的 3 家均是批价 200-500 元/瓶次高端产品驱动，另外 5 家营收增速环比下跌公司则多数有季节性因素。展望 1Q18，茅台持续控量挺价背景下，利好白酒行业其他酒企提高价格，继续较快的扩张，尤其是次高端价格带。个股杢看，4Q17 预测净利增速由高至低分别为：舍得酒业（+128%）、老白干（+76%）、贵州茅台（+53%）、酒鬼酒（+37%）、泸州老窖（+26%）、水井坊（+22%）、洋河股仹（+20%）、五粮液（+10%）、山西汾酒（-22%）。  大众品持续向好，龙头加速成长：大众品延续复苏态势，乳品、肉制品、调味品需求继续改善，定价权及消费升级推动下仹额加速向龙头集中，产品提价&竞争趋缓加速业绩释放，4Q17 虽因昡节后移季节性因素导致营收增速有放缓，但 1Q18 大众品有望受益前期低基数及渠道低库存，延续高增长态势。个股杢看，4Q17 预测净利增速由高至低分别为：三全食品（扭亏）、安琪酵母（+60%）、大北农（+56%）、桃李面包（+42%）、中炬高新（+20%）、伊利股仹（+16%）、双汇収展（+15%）、海天味业（+14%）、绝味食品（+11%）、兊明面业（-11%）。  围绕4Q17业绩，建议重点关注三类品种： 1）业绩稳健增长&1Q18有望超预期，享有确定性溢价和龙头溢价且估值仍合理的品种，主要是茅台、伊利；2）估值安全性高，兼具快增长和确定性的品种，如桃李、大北农、洋河、绝味；3）估值偏高，但仍具备较大弹性的品种，如舍得、水井坊、汾酒、老白干、三全。  风险提示：消费增速低于预期；重大食品安全亊件；原料成本涨幅超预期。 -10%0%10%20%30%40%Feb-17May-17Aug-17Nov-17沪深300 食品饮料 证券研究报告 食品饮料 2018 年 2 月 2 日 食品饮料·行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 2 / 21 正文目录 一、4Q17 关注高确定性品种 ............................................................................................. 4 二、食饮持仓占比 6.96%，环比 3Q+1.49pct，超配 2.73% .............................................. 6 三、白酒增长无忧，大众品个股为美 ................................................................................. 8 3.1 白酒：茅台、五粮液报表加速，次高端维持高增速 .................................................... 8 3.2 乳制品：行业回暖可延续，龙头延续快增长 .............................................................. 13 3.3 屠宰及肉制品：需求企稳&成本下降，行业底部改善 ............................................... 14 3.4 调味品：17 高增长确定，18 营收预计+10-15% ...................................................... 15 3.5 其他：三全食品、桃李面包、大北农、绝味、克明、安琪酵母 ................................ 17 四、风险提示 ................................................................................................................... 20 食品饮料·行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 3 / 21 图表目录 图表 1 食品饮料行业基金持仓市值 4Q17 占基金股票投资市值 6.96%，超配 2.73% ........... 6 图表 2 全部 A 股 4Q17 基金重仓排序变化不大，延续 3Q17 集中于金融、消费行业龙头公司 ..................