专题报告：评价基金行业轮动能力的新指标

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告【专题报告】 评价基金行业轮动能力的新指标 本报告导读本报告构建了描述基金行业轮动能力的指标，发现其对基金的收益预测有较为单调且稳定的表现，并利用这一指标对行业轮动模型中的基金池进行动态筛选，从而达到增强模型表现的目的。摘 要在上一篇报告《基于基金行业仓位测算的行业轮动策略》中我们利用公募基金倾向于在个股或行业上进行集中这一市场现象构建了行业轮动策略，实证结果较为理想，但未对基金池进行更为细致的筛选。因为行业资金的逐渐流入势必是一个持续的过程，对于基金亦是如此，分为“先行者”和“追随者”，我们的目标就是寻找出这些“先行者”基金，对基金池进行动态筛选，从而增强行业轮动模型的表现。本篇报告首先构建了描述基金行业轮动能力的指标，根据这一指标将基金池（股票+混合+增强）进行分组并计算各组累计收益，发现该指标呈一定的单调及显著性，对 FOF 选基具有参考意义。本篇报告又利用这一指标对上一篇报告《基于基金行业仓位测算的行业轮动策略》中的行业轮动模型进行增强，根据指标对每期的基金池进行动态筛选，重新构建行业轮动策略，使得策略表现得到大幅改善。回测区间为 2011 年底至2018 年 8 月 10 日，不考虑手续费，按季调仓，期间多头年化相对（等权行业）收益达 16.84%，提升 34.61%，夏普率 1.84，提升 21%，季度胜率达 76.92%，盈亏比为 8.32。风 险提示：策略基于历史数据的回测，不保证策略未来的有效性。证 券分析师：陈杰 电话：021-20572557-2609 邮箱：chenjie@hcyjs.com 执业编号：S0360517110002 证 券分析师：王小川 电话：021-20572528 邮箱：wangxiaochuan@hcyjs.com 执业编号：S0360517100001 联 系人：刘昺轶 电话：021-20572532 邮箱：liubingyi@hcyjs.com 《一致预期及业绩超预期深度解析》 2018-04-04 《华创金工 CTA 系列专题报告（一） — —持仓博弈异常信号的挖掘》 2018-05-10 《季度业绩超预期再构建及业绩超预期因子分析》 2018-06-05 《华创金工 CTA 系列专题报告（二）——持仓博弈异常信号在金融期货上的应用》 2018-07-09 《基于基金行业仓位测算的行业轮动策略》 2018-08-13 相关研究报告 华创证券研究所 金融工程 专题报告 2018 年 08 月 21 日 专题报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、引言 ...............................................................................................................................................................4 二、基金行业轮动能力评价指标 ............................................................................................................................4 （一）为何要评价基金的行业轮动能力？ .......................................................................................................4 （二）如何评价基金的行业轮动能力？ ...........................................................................................................5 （三）指标统计 ..............................................................................................................................................7 （四）指标评价 ..............................................................................................................................................8 （五）指标分组收益 ..................................................................................................................................... 11 三、行业轮动策略增强 ........................................................................................................................................ 12 （一）策略构建 ............................................................................................................................................ 12 （二）策略核心思想 ..................................................................................................................................... 14 四、总结及展望 ................................................................................................................................................... 14 五、风险提示 ...................................................................................................................................................... 14 专题报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号