有色行业周报：重视黄金，把握铜铝回调布局机会

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_IndustryInfo] 2023 年 03 月 12 日 强于大市(维持) 证 券研究报告•行业研究•有色金属 有色行业周报（3.6-3.12） 重视黄金，把握铜铝回调布局机会 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：郑连声 执业证号：S1250522040001 电话：010-57758531 邮箱：zlans@swsc.com.cn 联系人：黄腾飞 电话：13651914586 邮箱：htengf@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行 业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 股票家数 129 行业总市值（亿元） 28,076.95 流通市值（亿元） 25,377.12 行业市盈率 TTM 15.0 沪深 300 市盈率 TTM 11.8 相 关研究 [Table_Report] 1. 有色行业周报（2.27-3.5）：PMI 回暖趋势明显，继续推荐复苏板块 (2023-03-06) 2. 有色行业周报（2.20-2.26）：复苏虽迟必到，关注通胀改善力度 (2023-02-26) 3. 铝行业报告：把握内需复苏主线，碳中和开启新篇章 (2023-02-20) 4. 有色行业周报（2.13-2.19）：云南铝减产扰动，铝价或迎上行驱动 (2023-02-20) 5. 有色行业周报（2.6-2.12）：数据政策真空期，复苏力度有待验证 (2023-02-13)  [Table_Summary]  行情回顾：本周沪深 300 指数收报 3967.14,周跌 3.96%。有色金属指数收报4881.21,周跌 3.46%。本周市场板块涨幅前三名：通信 (-1.51%)、电气设备 (-1.54%)、医药生物 (-1.57%)；涨幅后三名：非银金融 (-6.05%)、汽车 (-6.24%)、建筑材料 (-7.22%)。  贵金属：美国硅谷银行破产带动避险情绪上升，2 月失业率超预期上行，降低市场对美联储后续加息幅度的预期，长端美债收益率、美元指数同步下行，带动黄金价格反弹。长期我们维持看好黄金板块，金价中枢仍有上行空间：美联储加息进入尾声，货币周期的切换背景下，长端美债实际收益率和美元大周期仍向下；能源转型、逆全球化及服务业通胀粘性下，长期通胀中枢难以快速回落；全球央行增持黄金，战略配置地位提升。主要标的山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金。  基本金属：长端美债收益率和美元指数下移，金属的金融属性抬升，国内 2月社融数据新增 3.16 万亿元，企业信贷延续高增，验证内需复苏的方向。电解铝供应受限夯实基本面，价格下方支撑强。年内继续把握内需复苏的主要矛盾，首推长期中供给增速低、消费持续受益于新能源高增的铜铝板块，关注低能源成本铝企业、加工板块龙头及优质铜矿企业，主要标的天山铝业、神火股份、紫金矿业、洛阳钼业、明泰铝业、鼎胜新材、南山铝业。  能源金属： 1）镍：供需：印尼镍铁逐步放量，2 月印尼镍生铁产量 10.51 万镍吨，环比+3.96%；2 月三元电池产量 14.6GWH，环比+48.3%。成本利润：截止 3 月10 日，8%-12%高镍生铁价格 1380 元/镍点，镍生铁利润率约为 13.04%。结论：我们判断，短期受低库存、菲律宾雨季进口下滑、下游三元材料需求拉动，电解镍维持强势，长期看，镍铁供应过剩格局比较明确，镍价中枢将下移。主要标的华友钴业、中伟股份、格林美。 2）锂：供需：2月我国碳酸锂、氢氧化锂产量分别为 3.1、2.4万吨，环比-14%、+15%； 2 月三元电池产量 14.6GWH，环比+48.3%，磷酸铁锂电池产量26.8GWH，环比+46.3%，一季度随着供应收缩，供需持续偏紧。成本利润：以 Pilbara 第 11次拍卖锂精矿 7800美元/吨（FOB,5.5%）折碳酸锂生产成本57.7 万元/吨，模拟下游三元电池 NCM622 单 wh盈利 0.2元，结论：长期看，动力电池装机量环比增速放缓，但海外锂保护加大，国内资源重要性凸显，锂矿供应释放不确定性提升，锂盐价格将抵抗式回落，主要标的赣锋锂业、融捷股份、西藏矿业。 3）稀土、磁材：供需：据弗若斯特沙利文，2025 年我国及全球稀土永磁材料产量将分别达 28.4万吨和 31万吨。据乘联会，2月我国新能源乘用车零售量 43.9万辆，环比+32.8%；12月我国光伏新增装机 21.7GW，环比+190.5%；12 月我国风电新增装机 15.11GW，环比+994.93%。结论）：高性能钕铁硼和金属软磁材料需求高增，整体将呈现紧平衡格局，主要标的：望变电气、东睦股份。 *关 于钨钼、取向硅钢、钴行业观点请参照正文相关内容。  风险提示：宏观经济不及预期，产业供需格局恶化，下游需求不及预期。 -24%-18%-12%-6%1%7%22/322/522/722/922/1123/123/3有色金属 沪深300 有 色行业周报（3.6-3.12） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 行业及个股表现 ............................................................................................................................................................................................ 1 1.1 行业表现.................................................................................................................................................................................................. 1 1.2 个股表现.................................................................................................................................................................................................. 2 2 行业基本面 ..................................................................................................................................................................................................... 2 2.1 贵金属：美债