主要消费产业行业研究周报：核心CPI回落，库存仍在去化

敬请参阅最后一页特别声明 1 S1130511030026 lijinglgjzq.com.cn gongyizhigjzq.com.cn CPI 投资建议  CPI 超预期回落，需求温和复苏。2023 年 2 月份，CPI 同比上涨 1.0%，环比下降 0.5%。其中，消费品价格上涨 1.2%，服务价格上涨 0.6%。春节错位、猪肉价格下行与节后旅游服务价格回落是 CPI 不及预期的主要因素。值得注意的是，2 月核心 CPI 同比上涨 0.6%，环比下降 0.2%，创有记录以来最低值，除了春节错位因素影响，或指向服务类消费之外的需求复苏仍以温和态势演进。  客流恢复无虞，动销持续改善。疫情防控带来的最大变化在于线下消费场景的复苏，从而让消费行业流通渠道恢复正常，有助于企业回笼资金、消化库存。主要城市地铁日均客运量已接近 7400 万人次，为 2020 年以来的最高值，客流恢复无虞。由于行业结构差异，服务业率先实现了价格回升，而其余消费品行业由于 2021-2022 年产成品存货堆积较多，在有效消化库存前较难涨价。虽然核心 CPI 回落影响市场信心，但结合行业微观反馈看动销依然在持续改善，主要消费品存货同比增速已从接近 10%的历史高位快速回落。  进入震荡阶段，等待数据验证。近期市场明显回撤，3 月市场随着预期兑现和美元流动性再次收紧如期进入震荡阶段，等待数据验证。当前客流已经基本恢复，因此决定消费复苏幅度的更多是居民收入和购买力。节后楼市回暖明显，截至 2023/3/10 样本城市二手房日均成交 33.7 万平方米，同比 21 年上升 13.6%，为近年来最高水平。2023 年 2 月居民新增中长期贷款 863 亿元，同比多增 1322 亿元，14 个月后重回增长。预计 23Q2 开始逐步过渡到以业绩增长接力情绪驱动的第二阶段行情，但上涨斜率可能放缓，行业表现回归到自身景气水平高低决定。建议关注白酒、化妆品、地产链。 行情回顾  涨跌幅：上周各行业多数下跌，食品饮料（-4.6%）、家用电器（-5.6%）、纺织服饰（-3.8%）板块跌幅居前。  成交额：大消费行业整体日均成交额 1280.6 亿元，周环比下降 5.3%，占 A 股整体日均成交额的 15.4%。 交易动态  A 股流动性跟踪：资金流出增大。股权融资-182.2 亿元；股东增持-60.7 亿元; 新发基金+88.1 亿元; 融资资金+74.5亿元; 陆港通资金-215.9 亿元。  主力资金流动：上周各行业大部分呈现主力资金净流出状态，美容护理、纺织服饰、家用电器板块主力资金净流出金额居前。德业股份（家用电器）、蓝色光标（传媒）、天下秀（传媒）主力资金净流入金额居前。  北向资金流动：上周北向资金流动大多净流出，其中农林牧渔、家用电器、食品饮料净流出额居前。今世缘（食品饮料）、老白干酒（食品饮料）、创维数字（家用电器）北向资金净流入金额居前  南向资金流动：上周传媒、社会服务、食品饮料行业南向资金净流入居前。香港科技探索（商贸零售）、海伦司（社会服务）、波司登（纺织服饰）南向资金净流入金额居前。  市场情绪：融资交易占比 7.7%（上期 7.7%）；沪市换手率 0.7%（上期 0.7%），深市换手率 1.6%（上期 1.8%）。  基金仓位：偏股混合型基金估算仓位 81.6%（上周 80.5%），灵活配置型基金估算仓位 64.4%（上周 63.8%）。  热点题材：百度平台、黄金珠宝、文化传媒、鸡产业、培育钻石 风险提示  疫情反复风险、居民消费意愿不足风险、市场波动风险 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 1、市场观点：核心 CPI 回落，库存仍在去化 ........................................................ 4 2、行情回顾 .................................................................................... 5 2.1、板块涨跌幅 ............................................................................. 5 2.2、板块成交额 ............................................................................. 6 3、板块估值 .................................................................................... 6 3.1、A 股大盘估值 ........................................................................... 6 3.2、大消费行业估值 ......................................................................... 8 4、资金流动 .................................................................................... 9 4.1、A 股流动性跟踪 ......................................................................... 9 4.2、主力资金流动 ........................................................................... 9 4.3、南北向资金流动 ........................................................................ 10 4.3.1、北向资金 ............................................................................ 10 4.3.2、南向资金 ............................................................................ 12 5、交易动态 ................................................................................... 13 5.1、市场情绪 .............................................................................. 13 5.2、热点题材 ..............................................................................