银行业2月金融统计数据点评：企业中长期贷持续发力，社融超预期增长

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 银行行业 行业研究 | 动态跟踪 ⚫ 事件：3 月 10 日，央行发布 2 月金融统计数据，2 月新增人民币贷款 1.81 万亿，同比多增 5928 亿，市场预期 1.43 万亿；贷款余额同比增长 11.6%，环比提升 0.3 个百分点；2 月新增社融 3.16 万亿，同比多增 1.95 万亿，市场预期 2.08 万亿。 ⚫ 企业中长期贷款延续高景气，居民贷款缓慢修复。2 月新增人民币贷款 1.81 万亿，市场预期 1.43 万亿，信贷总量表现好于预期。从结构上来看，2 月新增居民贷款2081 亿，同比多增 5450 亿，其中居民短贷新增 1218 亿，同比多增 4129 亿，除了和去年同期春节低基数有关，一定程度上也反映居民消费需求回暖；居民中长期贷款新增 863 亿，同比多增 1322 亿，投放边际有所改善，但从绝对水平来看仍处于修复进程，考虑到到 3 月以来房地产市场有所回暖，我们预计后续按揭投放存在加速修复的可能。企业端，2 月新增信贷 1.61 万亿，同比多增 3700 亿，其中短贷增加 5785 亿，同比多增 1674 亿；中长期贷款增加 1.11 万亿，同比多增 6048 亿，延续了 Q4 以来的良好表现，我们判断政策性金融工具撬动基建配套和制造业中长期仍然是主要贡献；2 月票据减少 989 亿，同比少增 4041 亿，仍然是受到一般贷款挤出效应影响。总体来看，2 月信贷投放在总量和结构方面的表现继续好于市场预期，反映经济复苏背景下实体融资需求实质性改善。向后看，政策引导下信贷投放节奏可能会适度平滑，建议重点关注结构方面涉房类资产投放的修复进程。 ⚫ 信贷和政府债支撑，社融低基数下超预期增长。2 月新增社融 3.16 万亿，市场预期2.08 万亿，除了春节的错位影响，信贷和政府债是主要支撑。具体来看，2 月社融口径人民币贷款新增 1.82 万亿，同比多增 9116 亿。政府债方面，2 月净融资规模8138 亿，同比多增 5416 亿，推测主要由地方债拉动。2 月表外融资减少 81 亿，但较去年同期降幅明显收敛（-5053 亿），其中主要是未贴现票据同比多增 4158 亿，主要和企业生产活跃度提升有关。直接融资方面，企业债券融资修复，2 月企业债增加 3644 亿，同比多增 34 亿；2 月股票融资 571 亿，同比少增 14 亿。 ⚫ M2 同比冲高，居民存款延续高增。2 月 M1 同比增长 5.8%，增速环比下行 0.9 个百分点，主要和去年同期高基数有关；M2 同比增长 12.9%，增速环比提升 0.3 个百分点，M1 和 M2 剪刀差较上月末扩大 1.2 个百分点，反映资金或存在一部分“空转”现象，随着后续实体融资需求的加速修复，预计会逐步收敛。2 月存款新增 2.81 万亿，同比多增 2705 亿，其中居民存款增加 7926 亿，同比多增 1.08 万亿，储蓄意愿仍强；企业存款同比多增 1.15 万亿，主要源于企业贷款持续放量沉淀存款。 ⚫ 2 月信贷表现继续超出市场预期，零售贷款边际修复，企业中长期贷款保持高景气。向后看，稳增长政策持续、需求改善，宏观经济的温和复苏态势有望延续，作为顺周期行业，银行的经营环境有望持续改善，尤其在信贷需求和资产质量层面。目前板块估值仍处于历史底部，安全边际充分，经济修复的背景下建议关注板块极度悲观预期改善带来的配置机会，我们继续维持行业看好评级。 ⚫ 个股方面，建议继续关注两条主线：经济复苏的背景下，优质中小行区域逻辑仍然坚挺，资本补充诉求下未来业绩持续释放的动力充足，建议关注江苏银行(600919，买入)、南京银行(601009，买入)、成都银行(601838，买入)、沪农商行(601825，买入)、苏州银行(002966，买入)；此外，涉房风险缓释、零售投放修复的背景下，建议关注以邮储银行(601658，买入)、招商银行(600036，未评级)、兴业银行(601166，未评级)为代表的前期表现受风险压制的价值标的。 风险提示 ⚫ 经济下行超预期；房地产流动性风险继续蔓延；疫情反复超预期。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 银行行业 报告发布日期 2023 年 03 月 11 日 武凯祥 wukaixiang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522040001 经济景气度提升，继续关注银行估值修复机会：——银行业周观点 2023-03-05 宽信用持续，继续关注银行板块估值修复行情：——银行业周观点 2023-02-26 经营环境改善，关注积极变化：——银行投资观点更新 2023-02-20 企业中长期贷持续发力，社融超预期增长 ——2 月金融统计数据点评 看好（维持） 仅供内部参考，请勿外传 银行行业动态跟踪 —— 企业中长期贷持续发力，社融超预期增长 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 图 1：人民币贷款增速较上月末提升 0.3 个百分点 图 2：企业中长期贷款持续景气 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 图 3：社融存量同比增速较上月末提升 0.5 个百分点 图 4：信贷、政府债支撑社融表现较好 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 图 5：2 月 M2 延续高增 图 6：2 月居民存款表现强劲 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 10%11%12%13%14%010,00020,00030,00040,00050,00060,0002020/22020/42020/62020/82020/102020/122021/22021/42021/62021/82021/102021/122022/22022/42022/62022/82022/102022/122023/2新增人民币贷款（亿元）人民币贷款余额增速（%，右）(20,000)020,00040,00060,0002020/22020/42020/62020/82020/102020/122021/22021/42021/62021/82021/102021/122022/22022/42022/62022/82022/102022/122023/2单位(亿元)新增居民短贷新增居民中长期贷款新增企业短贷新增企业中长期贷款新增票据新增非银贷款8%9%10%11%12%13%14%010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,0002019/72019/102020/12020/42020/72020/102021/12021/42021/72021/102022/12022/42022/72022/102023/1社会融资规模