银行业2月金融数据点评：总量和结构继续超预期

银行 / 行业点评报告 / 2023.03.12 请阅读最后一页的重要声明！ 银行 2 月金融数据点评 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 夏昌盛 SAC 证书编号：S0160522100002 xiacs@ctsec.com 分析师 刘斐然 SAC 证书编号：S0160522120003 liufr@ctsec.com 相关报告 1. 《商业银行资本管理办法点评》 2023-02-20 总量和结构继续超预期 核心观点 ❖ 事件：3 月 10 日，央行发布 2023 年 2 月金融统计数据。2 月社融新增 3.16 万亿元，高于市场预期 2.1 万亿元，同比多增 1.95 万亿元；社融存量同比增速较上月提升 0.5pct 至 9.9%。结构方面，人民币贷款、外币贷款和直接融资新增为正，表外融资新增为负；人民币贷款、直接融资和表外融资皆实现同比多增，结构修复已有明显迹象。 ❖ 直接融资和表外融资逆转态势贡献社融增长。直接融资方面，政府债是社融增长的主要贡献项。2 月直接融资同比多增 5436 亿元，其中 2 月政府债新增8138 亿元，同比多增 5416 亿元，有两方面原因：一是春节错位影响，去年 2月春节，政府债发行减少形成低基数。二是今年政府债发行规模更大，更加靠前发力。表外融资方面，未贴现承兑汇票是社融增长的主要贡献项。2 月未贴现票据减少 70 亿元，同比少减 4158 亿元，与去年同期表内贴现过多叠加春节开票减少有关。 ❖ 对公端和居民端齐发力，信贷结构改善。2 月新增人民币贷款 1.82 万亿元，同比多增 9241 亿元。其中对公中长期贷款新增 1.11 万亿元，同比多增 6048万亿元。对公中长期贷款仍是拉动信贷增长的主要动力，一方面是稳增长政策要求推动发力，另一方面是银行本身信贷投放就一直秉承“早投早受益”原则，经济数据也显示实体经济呈现持续复苏态势，对公信贷投放有实物需求支撑。零售端居民贷款实现同比多增。2 月居民户新增贷款 2081 亿元，同比多增 5450 亿元，有春节错位影响。2 月居民短期贷款新增 1218 亿元，同比多增 4129 亿，1-2 月同比多增 3464 亿，有低基数因素，也有部分低成本短期贷款置换高成本按揭的情况。2 月居民中长期贷款新增 863 亿元，同比多增1322 亿元，而 1-2 月同比少增 3871 亿元，按揭增长仍然乏力。 ❖ M2-M1 剪刀差扩张，居民端企业端共同抬升人民币存款。2 月 M1 同比增速较上月回落 0.9pct 至 5.8%，M2 同比增速较上月提升 0.3pct 至 12.9%，M2-M1剪刀差较上月扩张 1.2pct 至 7.1%。2 月人民币存款新增 2.8 万亿元，同比多增2700 亿元。其中居民存款新增 7926 亿元，同比多增 1.1 万亿元，有节后现金回流和避险情绪影响；非金融企业新增 1.3 万亿元，同比多增 1.2 万亿元，有企业端贷款高增推动存款高增影响。 ❖ 投资建议：总量和结构超预期改善，看好银行 2023 年表现。2 月信贷总量超市场预期，信贷、直接融资和表外融资同时发力彰显结构优化，生产需求、消费需求皆呈复苏迹象，银行在信贷融资需求恢复情况下将实现板块估值修复。相关配置建议遵循两条主线：①地产和消费复苏下，受益居民信用回暖的银行，建议关注邮储银行、平安银行；②营收增长确定性较强的城农商行，建议关注宁波银行、成都银行、江苏银行、苏州银行、常熟银行。 ❖ 风险提示：经济复苏不及预期，政策力度不及预期，地产风险化解不足 -19%-14%-8%-2%4%9%银行沪深300仅供内部参考，请勿外传银行 / 行业点评报告 / 2023.03.12 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业点评报告/证券研究报告 表 1：重点公司投资评级: 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（03.10） EPS（元） PE 投资评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 601658 邮储银行 4,351.28 4.71 0.78 0.93 1.06 6.54 5.06 4.42 未覆盖 000001 平安银行 2,549.94 13.14 1.83 2.30 2.88 7.19 5.71 4.56 增持 002142 宁波银行 1,831.84 27.74 2.85 3.40 4.07 9.75 8.16 6.81 增持 601838 成都银行 508.45 13.80 2.17 2.78 3.50 6.36 4.96 3.94 增持 600919 江苏银行 1,039.78 7.04 1.33 1.65 2.02 5.28 4.26 3.49 增持 002966 苏州银行 258.50 7.05 0.93 1.18 1.43 7.56 6.00 4.95 增持 601128 常熟银行 208.85 7.62 0.80 0.99 1.23 9.55 7.67 6.21 增持 数据来源：wind 数据，财通证券研究所。注：未覆盖标的相关数据来自 wind 一致预期，平安银行 2022 年数据为披露值。 仅供内部参考，请勿外传 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 行业点评报告/证券研究报告 1 各项构成齐发力，社融增长超预期 ....................................................................................................... 4 1.1 2 月社融新增超预期，结构修复已有迹象 ........................................................................................ 4 1.2 直接融资和表外融资逆转态势贡献社融增长 ................................................................................... 4 1.3 对公端和居民端齐发力，信贷结构改善 ........................................................................................... 5 1.4 M2-M1 剪刀差扩张，人民币存款结构优化 ..................................................................................... 7 2 投资建议 ................................................................................................................................................... 8 3 风险提示 .