建设银行(601939)科技支撑普惠与零售

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年03月10日买 入建设银行（601939.SH）科技支撑普惠与零售核心观点公司研究·深度报告银行·国有大型银行Ⅱ证券分析师：王剑证券分析师：陈俊良021-60875165021-60933163wangjian@guosen.com.cnchenjunliang@guosen.com.cnS0980518070002S0980519010001证券分析师：田维韦021-60875161tianweiwei@guosen.com.cnS0980520030002基础数据投资评级买入(维持)合理估值6.50 - 7.60 元收盘价5.86 元总市值/流通市值1465064/1468580 百万元52 周最高价/最低价6.36/5.18 元近 3 个月日均成交额303.92 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《建设银行（601939.SH）——2022 年一季报点评-净息差基本稳定，资产质量向好》 ——2022-05-01《建设银行（601939.SH）-业绩符合预期，资产质量优异》 ——2022-03-30《建设银行-601939-2021 年中报点评：资产质量改善，净利润增速回升》 ——2021-08-30《建设银行-601939-2021 年一季报点评：存款亮眼，净息差收窄》——2021-05-05《建设银行-601939-2020 年年报点评：业绩大幅改善》 ——2021-03-29基建专业出身，传统优势稳固，因时制宜转换增长动能。建设银行在基建领域保持传统对公优势，且综合化优势明显，金融牌照领先同业。随着传统的基建等领域业务增长放缓，建行因时制宜，加速培养新增长动能，一是利用大行的科技优势服务普惠，小微客群更加下沉；二是利用过去庞大的零售客户优势，持续发力“零售优先”战略，在住房租赁、消费金融等方面打造差异化竞争优势。2017 年以来，建设银行发力战略住房租赁、普惠金融、金融科技“三大战略”，战略势能持续释放，落地成果逐步显现。创新“数字普惠”模式，科技滴灌普惠金融。建设银行普惠金融的创新之处在于数字化，核心优势也在于数字化，主要特色包括：（1）科技赋能，数字技术取代“人海战术”，平台构筑服务生态圈；（2）精准画像，下沉挖潜客户立体式需求，打造差异化产品体系；（3）智能风控，信贷资产质量良好，解决传统模式信用痛点。战略实施以来，截止 2022 上半年，建行普惠金融贷款余额 2.14 万亿元，居大行第一位，且普惠金融不良率进一步下降，低于集团总体不良率。发力“零售优先”，住房租赁纵深推进，消费金融业务领先。建设银行是国内零售贷款规模最大的银行，零售业务不良率在 2022 上半年末仅 0.44%，零售资产质量优质。住房租赁方面，公司利用自身按揭贷款优势，深化住房领域先发优势，住房租赁业务布局领先。消费金融方面，公司信用卡贷款余额位居同业第一，信用卡业务多项指标居同业领先地位。盈利能力强，资产质量优。建设银行盈利能力高于行业整体水平，具有较强的资本内生增长能力。其较高的盈利能力主要得益于低负债成本带来的息差优势、综合化经营中不断提升的中间业务收入，以及较低的管理费用和更好的资产质量。得益于较低的负债成本，建设银行能够在资产端从事低收益率但低风险的业务，因此资产质量优异。盈利预测与估值：我们预计公司 2022-2024 年归母净利润 3214/3413/3613亿元，同比增长 6.2%/6.2%/5.9%，EPS 为 1.27/1.35/1.43 元。综合考虑绝对估值与相对估值，我们认为公司合理股价在 6.5-7.6 元，维持“买入”评级。风险提示：估值的风险、盈利预测的风险、财务风险、市场风险等。盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)755,858824,246827,808892,901965,399(+/-%)7.1%9.0%0.4%7.9%8.1%净利润(百万元)271,050302,513321,383341,293361,287(+/-%)1.6%11.6%6.2%6.2%5.9%摊薄每股收益(元)1.061.191.271.351.43总资产收益率1.00%1.03%0.98%0.95%0.92%净资产收益率12.5%12.8%12.4%12.1%11.8%市盈率(PE)5.54.94.64.44.1股息率5.6%6.2%6.6%7.0%7.4%市净率(PB)0.650.590.540.500.46资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算仅供内部参考，请勿外传请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录公司概况：综合性优质大行，高质量发展 .......................................... 5对公禀赋：基建专业出身，传统优势稳固 .................................................. 5多元布局：业务结构均衡，综合实力雄厚 .................................................. 7因时制宜：巩固基建优势，转换经济动能 .................................................. 9数字普惠：模式之变，科技滴灌普惠金融 ......................................... 10科技赋能：数字技术取代“人海战术”，平台构筑服务生态圈 ...............................12精准画像：下沉挖潜客户立体式需求，打造差异化产品体系 ................................. 13智能风控：信贷资产质量良好，解决传统模式信用痛点 ..................................... 14零售优先：住房租赁纵深推进，消费金融业务领先 ................................. 16住房租赁：深化住房领域先发优势，国内银行中布局领先 ...................................18消费金融：信用卡贷款余额位居同业第一，适应消费驱动新时代 ............................. 21财务分析：核心要素优中求进 ................................................... 23业绩增速提升：信贷持续扩张，利润增长稳健 ............................................. 23盈利能力强劲：ROA 和 ROE 稳居大行前列 ................................................. 24息差优势稳固：负债结构优势，保持同业领先 ............................................. 26资产质量平稳：对应优质客群