2023年1-2月进出口数据点评：出口平稳开局，进口暗藏亮点

宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 7 出口平稳开局，进口暗藏亮点 ――2023 年 1-2 月进出口数据点评 分析师： 周喜 SAC NO： S1150511010017 2023 年 03 月 08 日  机电产品出口改善明显 2023 年 1-2 月中国出口金额（美元计价）同比降幅收窄至-6.8%，从总量上看，在全球需求下行、价格贡献趋降的背景下，出口数据仍有改善，主要原因或有二，其一是疫情期间积压订单的释放，其二是中国供给端修复能力较强。分产品看，汽车（包括底盘）出口仍保持高景气，出口同比、环比均量价齐升；电脑和手机出口金额同比降幅有明显改善，但依然是相对较大的拖累项。劳动密集产品对出口金额由拖累转为上拉，价格因素是其主要支撑。  “美欧拖累，东盟拉动”延续 出口对象的国别结构没有明显变化，仍然是“美欧拖累，东盟拉动”的结构特征。虽然当前对美欧的衰退程度有分歧，但发达经济体对中国出口量的贡献不及新兴经济体是比较确定的，因此要力争做到《当前经济工作的几个重大问题》中所提及的“稳住对发达国家出口，扩大对新兴经济体出口”，并借此窗口期积极调整外贸结构。  进口偏弱的症结不在内需 2023 年 1-2 月进口金额（美元计价）同比降幅扩大至-10.2%，其中，机电产品进口对整体进口金额同比的拖累加剧。值得关注的是，铁矿砂及其精矿、铜矿砂及其精矿、煤及褐煤等部分原材料产品的进口数量有明显改善，但由于价格的拖累，原材料产品进口金额同比增速的带动有限。因此我们认为，2023 年 1-2 月进口数据偏弱的主要症结并非内需弱，而是与国际政治博弈、商品价格调整等多因素有关，因而不妨对工业需求改善多释放一些乐观情绪。 风险提示：全球需求回落超预期；地缘政治风险超预期。 宏观研究 证券研究报告 宏观点评 [Table_Author] 证券分析师 [Table_IndInvest] 周喜 022-28451972 zhouxi@bhzq.com 研究助理 [Table_IndInvest] 王哲语 SAC NO：S1150122070013 022-23839051 wangzheyu@bhzq.com 仅供内部参考，请勿外传 宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的声明 2 of 7 目 录 1. 机电产品出口改善明显 ............................................................................................................................... 3 2. “美欧拖累，东盟拉动”延续 ......................................................................................................................... 4 3. 进口偏弱的症结不在内需 ........................................................................................................................... 5 图 目 录 图 1：1-2 月出口金额同比降幅收窄，进口金额同比降幅扩大 ......................................................................... 3 图 2：1-2 月机电产品出口金额同比降幅收窄 ................................................................................................... 4 图 3：机电类产品中电脑和手机仍有拖累 ......................................................................................................... 4 图 4：劳动密集品表现有所分化 ....................................................................................................................... 4 图 5：美欧合计拖累中国出口 5.8 个百分点...................................................................................................... 5 图 6：各类商品对进口金额的拉动率 ................................................................................................................ 6 仅供内部参考，请勿外传 宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的声明 3 of 7 2023 年 3 月 7 日，海关总署公布 2023 年 1-2 月进出口数据：出口金额（美元计价）累计同比降 6.8%（前值降 9.9%），进口金额（美元计价）累计同比降 10.2%（前值降 7.5%），贸易顺差 1,168.9 亿美元（前值 780.1 亿美元）。 图 1：1-2 月出口金额同比降幅收窄，进口金额同比降幅扩大 资料来源：Wind，渤海证券研究所 1. 机电产品出口改善明显 2023 年 1-2 月中国出口金额（美元计价）同比降幅收窄至-6.8%，从总量上看，在全球需求下行、价格贡献趋降的背景下，出口数据仍有改善，主要原因或有二，其一是疫情期间积压订单的释放，其二是中国供给修复能力较强，生产开工进度良好。分产品看， 1）机电产品出口金额同比降幅有明显缩小，对总出口金额的同比拉动率由-7.3%收窄至-1.3%，其中，汽车（包括底盘）出口仍保持高景气，1-2 月出口同比、环比均量价齐升。电脑和手机出口金额同比降幅有明显改善，可能与前述的积压订单释放和生产修复良好有关，但二者依然是相对最大的拖累项，与韩国 1-2 月的“无线通讯装置”出口表现一致，意味着全球消费电子景气度尚未有明显恢复。 2）劳动密集产品