北交所行业主题报告：北交所消费新势力崭露头角，营收增速超20%，估值偏低

北交所行业主题报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 31 2023 年 03 月 08 日 《雅达股份：专注智能电力监控覆盖多元市场，募投扩产打破瓶颈—北交所新股申购报告》-2023.3.6 《深度解析：北交所做市交易首两周，流动性、定价效率双升，需持续发力—北交所策略专题报告》-2023.3.5 《IPO 跟踪：北证 50 标的领军，专精特新“小巨人”企业营收中值增速快 —北交所策略专题报告》-2023.3.5 北交所消费新势力崭露头角，营收增速超 20%，估值偏低 ——北交所行业主题报告 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007  北交所大消费形成新势力：覆盖领域广泛，净利润三年 CAGR 均值 30% 一致魔芋：魔芋精深加工的生物科技“小巨人”，国内魔芋纯化微粉市占率约7.73%。2021 年营收突破 5 亿，+32.06%。魔芋食品类产品三年 CAGR 62%。净利率基本保持稳步缓慢提升的趋势；净利润增长率也保持在 15%以上。 盖世食品：海产品+菌菇预制菜专精特新“小巨人”，下设大连、江苏淮安工厂。以大 B 端客户为主，是海底捞预制凉菜供货商。总营收 2016-2021 年 CAGR 28%，自有品牌销售 2017-2021 年 CAGR 57%；2017-2022 年净利 CAGR 35.83%。 田野股份：聚焦热带果蔬制品，在广西北海、海南定安、四川攀枝花、湖北荆门拥有四个现代化工厂。原料果汁销售收入占比持续提高，2021 年占比超九成。2022 年营收突破 5 亿，2017-2022 年 CAGR 20.18%。主要采取直销模式，奈雪的茶、茶百道、一点点、农夫山泉、沪上阿姨为其 2022H1 前五大客户。 康比特：运动营养食品、创新型体育科技专精特新中小企业。近两年来营收保持30%以上高速度增长。2021 年归母净利润大幅提高，增幅超过 170%。 欧福蛋业：SANOVO EGG GROUP 在中国的成员企业，2022 年营收达 8.9 亿，2017-2022 年 CAGR 12%。毛利率、净利率受鸡蛋价格波动影响较大。2022 年业绩快报披露归母净利润达 3,580 万元，增幅近 60%。 朱老六：东北区域腐乳龙头，2019 年腐乳产量已达国内细分前三名。自 2019 年净利率有稳定上涨趋势，2022 年前三季度净利率达 22.80%，2020 年后归母净利润增幅保持 10%以上。销售终端中餐饮行业占比较低，90%为家庭消费。 太湖雪：苏州丝绸代表品牌，线下直营专卖店共 20 家，企业客户集采是太湖雪的主要销售渠道。2017-2022 年营收 CAGR 16.27%。毛利率、净利率稳中有升，2022 上半年有一定程度的上升。2021 年的 ROE、ROIC 分别升至 25.30%、19.92%。  行业分析：消费升级推动，“银发族”潜力，健康意识加强 消费水平不断提高、消费习惯逐步升级。持续多年的快速经济发展使得可支配收入持续增加，推动了人们的生活方式快速转变。我国老龄化程度逐步加深，侧面推动健康与消费产业发展。“银发族”对场景化、个性化、升级型的产品和服务需求更为旺盛，“孝心经济”也成为老龄化社会下的又一消费潜力。后疫情时代，全民的健康意识也在发生重大转变，消费者对于健康生活、健康食品、健康习惯的追求更加迫切。  估值：北交所新消费行业公司增速较高，估值偏低 北交所已经覆盖了预制菜食品、果汁饮品、健康保健品、蚕丝日用品等多个领域。规模扩张上，7 个相关公司 3 年营收 CAGR 均值达到了 17.37%，其中有 3 家增速超 20%；盈利能力上，归母净利润的近 3 年 CAGR 均值 30%，一共 4 家增速20%以上。估值上，7 家公司的 PE 为 20.52，PEG 均值仅为 0.26，或整体被市场低估。  风险提示：客户稳定性风险、市场竞争风险、原材料价格波动风险。 相关研究报告 北交所研究团队 北交所研究 北交所行业主题报告 开源证券 证券研究报告 北交所行业主题报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 31 目 录 1、 北交所消费：覆盖领域广泛，净利润三年 CAGR 均值 30% ............................................................................................... 4 1.1、 一致魔芋：亲水胶体“小巨人”，魔芋食品类产品三年 CAGR 62% .......................................................................... 4 1.2、 盖世食品：海底捞预制凉菜供货商，2017-2022 年净利 CAGR 35.83% .................................................................. 7 1.3、 田野股份：聚焦热带果蔬冻干+果汁，近五年营收 CAGR 超 20% ........................................................................ 11 1.4、 康比特：深耕创新型体育科技，营收 30%以上高速度增长.................................................................................... 14 1.5、 欧福蛋业：SANOVO EGG GROUP 中国成员，2022 年营收 8.9 亿....................................................................... 17 1.6、 朱老六：东北腐乳龙头，募投项目酸菜扩产翻倍 .................................................................................................... 21 1.7、 太湖雪：苏州丝绸代表品牌，天猫蚕丝被销量冠军 ................................................................................................ 24 2、 行业分析：消费升级推动，“银发族”潜力，健康意识加强 ............................................................................................... 27 3、 估值：北交所消费行业公司增速较高，PE 估值 20X 偏低 ....................................................................................