私募调研报告：大连通和投资有限公司，尽调日期，2018年06月15日

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告尽调日期：2018 年 06 月 15 日 大连通和投资有限公司 公 司概况大连通和成立于 2010 年 3 月，注册地和办公地位于大连。公司有两位自然人股东，分别是总经理石玉强先生和风控总监李婷女士。公司希望成为一个专业投资型的公司，一个能够持续不断带给投资者价值的资产管理公司，长期的愿景是做宏观对冲基金。石玉强先生认为，通和的核心竞争力是自身明确的投资理念、研究能力和团队的稳固性。团 队概述通和投资目前在职人员 16 人，隶属投资交易部、合规风控部、产品业务部和综合管理部。其中投资交易部 8 人、合规风控部 2 人。核心人员石玉强先生于 1997 年投身中国证券市场，曾任中信证券大连星海营业部首席分析师，长期遵循价值投资理念。产 品概述通和共发行 25 只产品，管理规模约 18 亿元。公司产品线 4 条，分别为中性对冲、自由对冲、股票多头和宏观策略。不同产品线间相关性较高，但各产品线与股票市场均具有低相关性的特征。旗舰产品进取 1 号自 14 年底成立以来获得 115%的绝对收益，回撤 17.4%，长期来看，表现出很强的获取收益的能力以及优秀的风险控制能力。投 资理念通和一直秉承价值投资理念，盈利的逻辑是选取市场具有核心竞争力的企业，赚取企业成长的钱。石玉强先生认为做好价值投资的关键点，第一是对核心资产、核心竞争力的把握能力；第二是对安全边际的重视和坚持程度。以价值投资中心，通和希望通过不断拓宽自己的投资能力圈，形成一个能够网罗各种市场环境的策略网，从而在任何情况下都能够为投资者创造正收益，达成自身宏观对冲投资的目标。风 险控制石玉强先生认为，针对自身的投资理念和风格，风控体系中最重要的是事前风控。而做好事前风控，对事情要有非常强的认知能力，以及抵御诱惑的能力。同时，他认为风控在一定程度上是投资的一部分，当股价表现与预想不一致的时候，必须重新梳理投资逻辑，找到市场走势和预期不一致的原因所在，然后再采取相应行动。市 场展望通和未来投资将聚焦在三个主要方向和策略上：供给侧改革、科技改变生活、硬通货属性品种。短期来看，中国 A 股市场处于熊市阶段，但对于价值投资者来说可以在熊市中找到足够的安全边际。石玉强先生认为随着市场低迷，已经到了挖掘核心资产的好时机。同时他提到，股票质押将给未来市场的带来不确定因素，没有价值的企业将遇到严重的流动性问题。因此对于价值投资者来说，未来是对其价值判断的考验。 目前通和仓位较高，投资标的均为行业的绝对龙头。公 司点评详见正文最后部分。证 券分析师：高昕炜 电话：0755-82027736 邮箱：gaoxinwei@hcyjs.com 执业编号：S0360516120002 华创证券研究所 金融产品研究 私募调研报告 2018 年 08 月 20 日 私募调研报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、 公司概况.......................................................................................................................................................4 二、 人员及团队 ...................................................................................................................................................4 (一) 团队概述 ..............................................................................................................................................4 (二) 投资决策委员会 ...................................................................................................................................4 (三) 核心人员 ..............................................................................................................................................4 三、 产品..............................................................................................................................................................4 (一) 产品概述 ..............................................................................................................................................4 (二) 旗舰产品——通和进取 1 号 ..................................................................................................................6 四、 投资理念和策略 ............................................................................................................................................8 (一) 价值投资准绳 .......................................................................................................................................8 (二) 不断拓展的能力圈 ................................................................................................................................8 五、 案例分析....................................