吉利汽车(0175.HK)2月销量快速回暖，银河引领全面向新

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9626187/21/20190228 16:59 [Table_Title] 2 月销量快速回暖 银河引领全面向新 [Table_Title2] 吉利汽车(0175.HK) [Table_Summary] 事件概述： 公司发布 2023 年 2 月销量公告： 单月汽车批发总销量（含领克）10.9 万辆，同比+38.5%，环比+5.1%。 其中，新能源销量 23,283 辆，渗透率 21.4%；出口销量17,522 辆，占比达 16.1%。 分品牌看： 吉利品牌销量 9.0 万辆，同比+42.4%，环比+3.5%； 极氪品牌销量 5,455 辆，同比+87.1%，环比+75.1%； 领克品牌销量 12,090 辆，同比+14.9%，环比+9.3%； 睿蓝品牌销量 823 辆。 分析判断: ► 销量表现强于行业 新能源渗透率回升 2 月行业小幅恢复，公司表现超出整体。据乘联会统计，23 年2 月狭义乘用车零售销量预计为 135.0 万辆，同比+7.2%，环比+4.3%；公司 2 月批发销量 10.9 万辆，同比+38.5%，环比+5.1%，表现好于行业整体，我们判断 3 月行业需求加速恢复下公司销量有望环比快速提升。 新能源渗透率回升，极氪销量环比向上。据乘联会统计，23 年2 月新能源乘用车批发销量 50 万辆，同比+60%，环比+30%。伴随极氪复产以新能源需求回暖，公司 2 月新能源销量 23,283辆，渗透率 21.4%，环比改善明显，3 月行业需求加速恢复下预计公司销量有望环比快速提升。 ► 银河引领全面向“新” 新能源布局重塑 银河开启吉利品牌全面向新，新思路新打法。2 月吉利发布全新银河系列以及最新 LOGO，并宣布吉利银河将在 2 年内推出 7款全新产品，4 款智能电混 L+3 款智能纯电 E，电混 SUV 银河L7、电混轿车银河 L6 将于 Q2/Q3 交付；纯电产品 E8 将于 Q4 交付。吉利银河将采用独立于吉利品牌的全新渠道，“优中选优”打造吉利特色的代理经销制度，同时采用订单线上化，价格公开、透明，强化直连用户，致力于在产品和服务上都回归到提升消费体验的本质。我们认为由于 SUV 市场崛起时代，作为后发者的博越成功抢夺份额，吉利具备在红海市场抢夺份额的竞争能力和竞争意愿；叠加全新的新能源渠道、打法以及首 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 买入 上次评级： 买入 目标价格(港元)： 最新收盘价(港元)： 10.6 [Table_Basedata] 股票代码： 0175 52 周最高价/最低价(港元)： 19.2/8.3 总市值(亿港元) 1,066.04 自由流通市值(亿港元) 1,066.04 自由流通股数(百万) 10,056.97 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：崔琰 邮箱：cuiyan@hx168.com.cn SAC NO：S1120519080006 联系电话： [Table_Report] 相关研究 1.【华西汽车】吉利汽车（0175.HK）事件点评：银河重磅发布 电动智能新起点 2023.02.26 2.【华西汽车】吉利汽车（0175.HK）1 月销量点评：新系列新出发 2023 电动化加速向上 2023.02.07 3.【华西汽车】吉利汽车（0175.HK）事件点评：收购宝腾加速出海 新能源新系列满电出发 2023.01.27 -36%-20%-4%12%28%44%2022/032022/062022/092022/122023/03相对股价%吉利汽车恒生指数[Table_Date] 2023 年 03 月 06 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|港股公司点评研究报告 138691仅供内部参考，请勿外传 证券研究报告|港股公司点评研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 款极具竞争力的车型，吉利银河有望强化消费者对吉利新能源的品牌认知，开启电动智能新起点。 新能源布局重塑，优质供给加速。银河发布后，吉利形成几何-银河-领克-极氪从低到高的品牌布局，高端智能电动方面，定位 A 级纯电市场性能“天花板”的极氪 X 即将上市，首搭魅族车机的 E-Motive 智能电混车型领克 08 也即将迎来首发，新能源产品周期全面来袭，优质供给加速，看好吉利新能源销量向上。 ► 出口需求强劲 2023 全球化再加速 2 月，吉利出口销量达17,522 辆，占比16.1%，同比+77.9%，环比+16.0%，需求较为强劲。其中，东欧地区、中东地区、拉美地区销量同比分别+86%/+54%/+22%，几何 C 迎来中亚地区首秀，新能源出海进阶。展望 2023，收购宝腾有助于公司加速进军东南亚市场，发力全球化，同时与雷诺、波兰电动车企EMP等海外车企的合作的加速助力实现混动系统、SEA浩瀚架构等技术输出，扩大全球影响力，2023 全球化再加速。 投资建议 短期看，公司迎来电动化产品周期，2023 年销量目标 165 万辆，量价齐升；中长期看，公司有望持续发挥技术硬核的优势，在品牌力、产品定义及创新营销等实现弯道超车，同时发力海外市场，剑指国际一线车企。维持盈利预期，预计 2022-2024 年收入为 1,394.7/1,852.7/2,347.7 亿元，归母净利为41.3/70.2/107.6 亿元，EPS 为 0.41/0.70/1.07 元，按照 1：0.88 的人民币港元汇率换算，对应 2023 年 3 月 6 日 10.6 港元收盘价的 PE 23/13/9 倍，维持“买入”评级。 风险提示 销量不及预期；新产品上市节奏及销售不及预期；乘用车行业价格战造成盈利能力波动等。 盈利预测与估值 资料来源：Wind，华西证券研究所 [Table_profit] 财务摘要 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 92374.25 102014.92 139466.69 185273.94 234771.46 YoY（%） -5.46% 10.44% 36.71% 32.84% 26.72% 归母净利润(百万元) 5396.57 4720.06 4125.48 7015.98 10757.15 YoY（%） -34.10% -12.54% -12.60% 70.06% 53.32% 毛利率（%） 16.00% 17.14% 14.76% 13.98% 15.66% 每股收益（元） 0.55 0.47 0.41 0.70 1.07 ROE(%) 0.08 0.07 0.06 0.09 0.12 市盈率 42.42 39.78 22.74 13.37 8.72 仅供内部参考，请勿外传 证券研究报告|港股公司点评研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 图 1 吉利控股月度批发销量及同比（辆，%） 图 2 吉利与乘用车行业月度批发销量同比增速（%） 资料来源：公司公告，华西