北交所新股申购报告：雅达股份：专注智能电力监控覆盖多元市场，募投扩产打破瓶颈

北交所新股申购报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 21 2023 年 03 月 06 日 《深度解析：北交所做市交易首两周，流动性、定价效率双升，需持续发力—北交所策略专题报告》-2023.3.5 《IPO 跟踪：北证 50 标的领军，专精特新“小巨人”企业营收中值增速快 —北交所策略专题报告》-2023.3.5 《2022 净利润同比增长 100%，国产碳纤维供不应求持续受益—北交所信息更新》-2023.3.5 雅达股份：专注智能电力监控覆盖多元市场，募投扩产打破瓶颈 ——北交所新股申购报告 诸海滨（分析师） 赵昊（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 zhaohao@kysec.cn 证书编号：S0790522080002  专注电力监控行业，拥有优质客户资源，国产芯片替代提升盈利能力 公司情况：雅达股份成立于 1994 年，产品主要分为电力监控产品和电力监控系统集成服务，其中电力监控产品又可分为电力监控仪表、电力监控装置、用电安全保护装置、传感器四种类型，此项业务 2019 年来主营收入占比均高于 80%，贡献了公司的主要收入。公司产品主要应用于数据中心、通信基站、轨道交通、新能源充电桩、工业建筑与市政等用电端领域。从财务数据来看，2022 年受数据中心需求下降原因实现收入 3.1 亿元（-4.3%）；归母净利润 4264.24 万元（-8.1%），下滑趋势与 2021 年相比有所缓解；毛利率与净利率为 33.33%、13.12%。 市场地位：公司较早耕耘电力监控行业，目前积累了中恒电气、科华数据、科士达、维谛技术、腾讯、阿里巴巴、中国移动等一批优质客户，并进入阿里巴巴、腾讯数据中心产品供应商名录，具有良好的市场口碑及市场地位。在数据中心、通信基站电力监控领域市场占有率较高，分别为 10.71%、9.29%。 技术实力：具备软硬件自主开发能力，截至 2022 年 6 月 30 日，公司拥有发明专利 28 项、实用新型专利 77 项和外观设计专利 14 项，以及 146 项软件著作权和6 项科技成果，依靠技术能力，持续推进生产部件的国产化替代，至 2022H1 使用国产 MCU 芯片产品销售额占比达 75.5%，国产芯片对产品毛利率提升 4.01%。 募投项目：计划投资 2.46 亿元，包括智能电力仪表、电力监控装置及传感器建设扩产项目。截止 2021 年，现有产能为电力监控仪表 80.4 万台/年，电力监控装置 25.7 万台/年，用电安全保护装置 5.6 万台/年，传感器 349.6 万台/年。本次募投项目建成达产后预计将新增电力监控仪表产品产能 131 万台、新增电力监控装置产品产能 106 万台和新增传感器产能 602 万台，有望实现产能翻倍以上提升。  电力消费拉动电工仪器仪表产量提升，下游市场呈增长态势 电力监控行业发展与我国电力行业、电工仪器仪表行业密切相关。随着我国新基建及城市化进程、智慧城市的不断推进，我国电力消费量稳步增长，2021 年全社会电力消费量 83,100 亿千瓦时，2010-2021 年 CAGR 为 6.42%。2021 年我国电工仪器仪表产量为 27823 万台，同比增长 4.84%。此外，下游领域整体呈现增长态势，其中数据中心、充电桩、城市轨道领域发展迅速，数据中心 2021 年市场规模达 3013 亿元，同比增长 34.57%；公共充电桩保有量 2022H1 达 152.8 万座，同比增长 11.69%；城市轨道交通运营长度 2011-2021 年 CAGR 为 18.31%。  发行价对应 2021 年 PE 为 12.87X（发行后），可比公司 2021 PE 均值为 51.6X 公司本次发行价格为 3.7 元/股，当前总股本为 12,531.52 万股，本次发行股数不超过 3,600 万股（未考虑超额配售权），底价对应 2021 年 PE 为 12.87X（发行后），可比公司 2021 PE 均值为 51.6X，发行后 PE 较可比公司相比较低。考虑到公司较早进入电力监控行业积累了丰富的优质客户资源，在芯片国产化推进增强盈利能力及募投项目提升产能的预期下，未来业绩有望向好发展，建议关注。  风险提示：下游增长不及预期风险、IC 芯片供应风险、新股破发风险 相关研究报告 北交所研究团队 新股研究 北交所新股申购报告 开源证券 证券研究报告 北交所新股申购报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 21 目 录 1、 核心看点：芯片国产替代提升毛利率，具备客户资源优势 ................................................................................................. 4 1.1、 市场地位：积累优质客户资源，入围大型客户主要供应商名录 .............................................................................. 4 1.2、 技术优势：拥有软硬件自主开发能力，逐步推进 MCU 芯片国产化 ....................................................................... 5 1.3、 募投项目：面临产能瓶颈问题，募投有望实现产能翻倍以上提升 .......................................................................... 7 2、 公司情况：专注电力监控行业，2022 年营收 3.1 亿元 ......................................................................................................... 9 2.1、 业务概要：从事智能电力监控产品及系统集成，下游覆盖多元领域 ...................................................................... 9 2.2、 财务变化：2022 年实现营收 3.1 亿元，归母净利润 4264.24 万元 ......................................................................... 13 3、 行业情况：2021 年我国电工仪器仪表产量 2.8 亿台，下游市场均呈增长态势 ............................................................... 16 3.1、 市场空间：电力消费提升带动电工仪器仪表同步增长，2021 年我国全社会电力消耗 8.3 万亿千瓦时 ............ 16 3.2、 下游发展：下游市场均呈现增长态势，我国数据中心市场规模 6 年 CAGR 34.08% ..