食品饮料行业周报：两会提振消费信心，把恢复和扩大消费摆在优先位置

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 食品饮料 2023 年 03 月 05 日 食品饮料 优于大市（维持） 证券分析师 熊鹏 资格编号：S0120522120002 邮箱：xiongpeng＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 相关研究 1.《涪陵榨菜（002507）2022 年度业绩快报点评-需求改善有望年内兑现，长期成长逻辑清晰》，2023.2.27 2.《食品饮料行业周报 20230220-20230224-淡季企业积极求变，顺应消费复苏趋势》，2023.2.26 3.《金种子酒（600199.SH）：高层调整新品落地，看好金种子开启新征程》，2023.2.23 4.《食品饮料行业周报 20230213-20230217-渠道跟踪反馈积极，继续看多消费新一轮景气》，2023.2.19 5.《食品饮料行业周报 20230206-20230210-茅台集团股票增持，消费 信心进一步恢复》，2023.2.12 两会提振消费信心，把恢复和扩大消费摆在优先位置 食品饮料行业周报 20230227-20230303 [Table_Summary] 投资要点：  白酒：积极看多 3 月商务宴请恢复以及高端酒为首的批价回升。我们认为自去年底开始的白酒景气度恢复有望持续 1-2 年，上半年看场景恢复，下半年开始看多消费升级，向上趋势确定性较大。我们积极看多 3 月份商务宴请恢复以及高端酒为首的批价回升，当前位置建议积极布局。政府工作报告中指出，着力扩大国内需求，把恢复和扩大消费摆在优先位置，多渠道增加城乡居民收入。相关政策陆续出台有望激发投资活力，增强消费信心。行业层面，本周白酒批价保持平稳，酒企主动积极应对变化：部分非标茅台批价持续提升；2 月 15 日剑南春提价 20 元；近期老窖1952 提价；武陵酒开始全国化。在需求复苏背景下，酒企积极应对顺势而为。白酒板块主推“3+2”，beta 标的推荐【泸州老窖，五粮液，酒鬼酒】，α标的推荐【顺鑫农业，老白干酒】。其中高端酒是贯穿全年的大逻辑，首推泸州老窖、五粮液。  啤酒：需求复苏带动销量增长，行业高端化逻辑延续。23 年 1 月消费逐步回暖，春节期间迎来返乡大潮，餐饮有所恢复，带动啤酒现饮渠道增长；但春节提前对发货端略有影响，2 月在补库存需求与发货逐步正常化下存在数据好转的可能性，同时夜场、餐饮等场景环比持续改善，带动啤酒消费。3 月起行业销量进入低基数阶段，场景恢复+低基础高增长有望带动啤酒行业实现淡季不淡。全年重点关注行业高端化进程、消费场景修复和成本压力演绎，建议关注具有业绩改善预期且弹性空间大的燕京啤酒以及增长确定性强的青岛啤酒、华润啤酒、重庆啤酒。  软饮料：消费场景恢复刺激需求复苏，包材价格迎拐点。行业角度来看， 23Q1 全国逐步恢复正常生产生活秩序，线下消费场景逐步恢复，全年看行业将充分受益于聚饮、送礼和出行需求的释放，基本面有望快速修复。营收端龙头农夫山泉产品推新迭代顺利、东鹏饮料全国化扩张稳步推进，未来成长潜力仍在；利润端近期 PET/易拉罐/瓦楞纸价格低位盘旋，软饮料板块包材成本占比高，若包材价格继续回落将显著缓解成本压力，释放公司业绩弹性。  调味品：春节后动销持续改善，成本下降逻辑逐步兑现。春节后消费持续恢复，餐饮端需求弹性释放，C 端受益于客流量恢复。全年来看，调味品目标乐观，我们预计细分龙头收入端可实现双位数增长。当前即将进入业绩兑现期，近期原材料成本高位向下，包材成本低位盘旋，调味品整体毛利率有望回升。调味品底部反转逻辑持续兑现，建议关注餐饮产业链标的，如日辰股份、海天味业，以及快速扩张的零添加龙头千禾味业。  乳制品：春节礼赠场景恢复，中长期高端化与多元化趋势不改。春节期间礼赠场景恢复，乳制品需求提振，终端消费较旺，补库存需求为后续增长提供积极势能。未来随着消费信心逐步修复与国民健康认知加深，常温白奶结构升级仍存在提升空间。分品类看：（1）奶酪市场持续成长，零食奶酪品类趋于丰富，佐餐奶酪渗透率持续提升，同时消费场景逐步恢复，长期看行业生态边际转好。（2）疫情催化大众对于营养的升级需求凸显，低温乳制品更新鲜营养的概念被接受，渗透率提升的同时竞争也更为多元，赛道发展空间大。  速冻食品：速冻行业延续高景气，B 端需求修复加速。从行业角度看，B 端需求在元旦前后需求逐步修复，叠加春节期间家庭消费增加，餐饮占比高的公司收入有望边际改善。此外，2 月 13 日《中共中央国务院关于做好 2023 年全面推进乡村振兴重点工作的意见》发布，明确提到提升净菜、中央厨房等产业标准化和规范化水平，培育发展预制菜产业。这是预制菜首次被写入中央一号文件，板块景气度持续上行，长期疫情催化下 C 端预制菜已完成较好消费者教育，团餐、宴席等中小 B-24%-20%-15%-10%-5%0%5%2022-032022-072022-11沪深300仅供内部参考，请勿外传 行业周报 食品饮料 2 / 17 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 端餐饮等预计迎来较大弹性空间，BC 端布局兼顾的企业业绩天花板或将更高。推荐壁垒深厚的龙头安井食品，建议关注产品渠道改革效果显著的三全食品，以及开拓小 B 端的千味央厨。  冷冻烘焙：22 年疫情影响下经营承压，23 年收入与利润恢复弹性大。22 年受疫情影响流通饼房等渠道受损较严重，且原材料成本居高不下，主要烘焙企业利润出现负增长。但疫情防控优化后首轮感染高峰在 23Q1 迈过，消费场景有序复苏，流通饼店客户自身修复弹性较大；同时利润端棕榈油自 22 年 6 月价格呈现下跌趋势，叠加产品提价影响，利润端表现有望改善。我们认为冷冻烘焙渗透率提升的长期逻辑依然坚固，推荐关注成熟企业的疫后修复弹性。  休闲食品：行业基本面持续改善，看好渠道变革带来的结构性机遇。行业角度来看：（1）渠道端，零食很忙等零食专卖店快速发展，线上流量去中心化趋势为行业带来新变局，中腰部零食品类将有望受益于渠道变革。我们认为能迅速完成渠道拓展、迎合新趋势的公司有望取得领先身位。（2）成本端，23 年 1 月棕榈油价格较 2022年高点下跌超 50%，成本压力缓解，休闲食品 2023 年有望迎来业绩拐点。休闲食品短期关注成本压力下行利润有明显改善预期的标的，长期推荐成长逻辑清晰、拥有竞争壁垒的公司。  卤制品：终端消费持续复苏，行业经营迎来拐点。2022 年疫情冲击国内消费环境，卤制品企业门店经营承压，单店营收同比下滑；大