ITP HOLDINGS(08446.HK)动态跟踪报告：元宇宙技术多领域赋能，高附加值业务有望引领业绩快速增长

请务必阅读正文之后的法律声明及风险提示项下所有内容 1 港股股研究报告|2023 年 3 月 4 日 元宇宙技术多领域赋能，高附加值业务有望引领业绩快速增长 ——ITP HOLDINGS（08446.HK）动态跟踪报告 ⚫ 事件：公司收购金旅天下，元宇宙业务布局再下一城 2023 年 3 月 3 日，ITP 发布公告，拟由其全资子公司广州异次元科技有限公司对深圳金旅天下旅行社有限公司进行全资收购。公司拟在此次收购完成后引入国内一流的专业团队：慧旅联盟，双方合作共同运营金旅天下原有业务。公司还表示将为金旅天下提供元宇宙应用场景的落地，对其旅游业务进行数字化转型。我们认为，文旅数字化项目是现阶段元宇宙行业规模商业化落地的重要切入点，通过完成对金旅天下的并购，公司元宇宙业务产业链赋能布局将得到进一步完善。 ⚫ 元宇宙商业化短板补强；产业政策密集出台，行业有望迎来红利期 元宇宙发展核心与难点——AI 技术迎来突破：ChatGPT 的横空出世，或将元宇宙 AI 技术的应用成熟周期大幅提前。同时，Pancake 光学方案工艺取得突破，可大幅提高头显的轻薄性能；苹果或将在今年推出采用 Pancake光学技术的首款 MR 产品，有望有力推动元宇宙硬件终端产品创新和用户规模化普及，加速元宇宙应用的商业化落地与盈利。 2022 年年初，国务院印发《“十四五”数字经济发展规划》，文中要求：加快文旅资源的数字化转化开发，推动景区、博物馆等发展线上数字化体验产品，培育数字文化品牌。规划印发以来，工信部、文旅部等多部门及全国多地积极响应，各项鼓励引导元宇宙发展的专项产业政策在年内密集出台，对于文旅产业的数字化赋能发展均予以了高度重视，并在具体措施上进行了明确部署。 ⚫ 公司老业务向好，新业务爆发；AIGC 技术商业化应用在即 2023H1，受益于疫情可控，香港本地演出市场复苏强劲，公司视像显示业务持续向好，营收同比增长 34.6%。子公司鑫杭信息电商平台技术服务业务迎来爆发期，为公司带来 1,652 万港元可观增量。公司实现整体营收同比高增 164.8%，营收结构明显优化，抗风险能力增强。 子公司鑫杭信息预计将于年内启动商业化 AI 视频短剧平台项目，首家提出“线上横店”模式：能够以游戏化的方式简便地制作连续动画，实现定制化剧本制作，一键式生成动画等强大、实用功能，将大幅缩短动画视频短剧的创作周期。我们认为，公司 AI 视频短剧平台有望凭借独创性、领先的AIGC 技术在动画视频短剧领域快速占领市场，实现规模化商业落地。 ⚫ 公司盈利预测与估值 预计公司 2023-2025 财年营收分别为 2.65/11.31/15.07 亿港元，YOY 分别为1202.4%/326.9%/33.2%；EPS 分别为 0.004/0.08/0.25 港元，YOY 分别为112.7%/2027.7%/209.6%。根据合理估值测算，上修公司六个月内目标价至13.80 元/股，维持公司“强烈推荐”投资评级。 ⚫ 投资风险提示 公司与慧旅联盟合作情况、AI视频短剧平台项目商业化落地进展不及预期。 ⚫ 核心业绩数据预测 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万港元) 12 20 265 1,131 1,507 YOY -72.4% 64.8% 1202.4% 326.9% 33.2% 摊薄 EPS(港元) -0.04 -0.03 0.004 0.08 0.25 数据来源：公司公告，华通证券国际研究部 公司投资评级 强烈推荐 公司深度报告 华通证券国际研究部 TMT 行业组 SFC:AAK004 Email: research@waton.com 主要数据 2023.3.3 收盘价（港元） 8.79 一年中最低/最高（港元） 1.23/12.00 总市值（亿港元） 70.32 ROE（平均） 8.04% 股价相对走势 -100%0%100%200%300%400%500%Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22Jan-23Feb-23恒生指数ITP HOLDINGS仅供内部参考，请勿外传 ITP HOLDINGS（08446.HK）动态跟踪报告 请务必阅读正文之后的法律声明及风险提示项下所有内容 2 目录 1.事件：公司收购金旅天下，元宇宙业务布局再下一城 ...................................................... 4 2.元宇宙发展情况：独立子元宇宙已初步建立，商业化落地短板迎来补强契机 .............. 4 2.1.多家科技巨头投资加码，元宇宙元年已至 ................................................................... 4 2.2.元宇宙发展技术核心与难点——AI 技术迎来突破 ........................................................ 6 2.3.头显轻薄性能显著提升+苹果入局，有望有力推动硬件终端普及 ............................. 7 3.旅游行业迎来强劲复苏，在线旅游渗透率大幅提升，元宇宙赋能前景广阔 .................. 9 3.1.行业发展最大不确定性因素消除，旅游业迎来强势回暖 ........................................... 9 3.2.高韧性在线旅游行业渗透率不断提高，为元宇宙文旅项目落地提供有力抓手 ....... 9 3.3.中央到地方相关产业支持政策密集出台，文旅数字化迎来政策红利期 ................. 10 3.4.元宇宙文旅项目落地应用场景丰富 ............................................................................. 11 4.公司经营情况分析：视像显示解决方案供应商转型，电商+元宇宙业务新布局 .......... 13 4.1.老业务向好，新业务爆发，营收结构与质量得到优化 ............................................. 13 4.2.视像显示服务业务：香港市场业务迎来强劲复苏，内地业务恢复空间弹性大 ..... 14 4.3.电商新业务迎来爆发期 ................................................................................................. 15 4.3.1.电商行业仍有充足提升空间，公司自研电商平台迎来规模化变现 .................. 15