港股2023年3月投资策略：抓住2月黄金坑机会，继续看多后市

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年03月04日超 配港股 2023 年 3 月投资策略抓住 2 月黄金坑机会，继续看多后市核心观点行业研究·行业投资策略港股超配·维持评级证券分析师：王学恒010-88005382wangxueh@guosen.com.cnS0980514030002市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《海外市场速览-美国通胀压力进一步体现》 ——2023-02-26《全球大类资产双周报—美元指数反弹，全球风险资产承压》——2023-02-22《海外市场速览-美国经济过热格局进一步演绎》 ——2023-02-19《中资美元债双周报（23 年第 7 周）-美债收益率上行，一级市场新发行景气度回升》 ——2023-02-13《海外市场速览-美联储加息路径失去确定性》 ——2023-02-13美国市场渐归理性，全年不再期待降息。在 2 月份通胀呈现高位之后，市场修正了 1 月份的“既要经济更好，又要通胀更低，还要失业更少，也要早点降息”乐观局面。目前市场交易路径为 3、5、6 月各加息 25BP，且全年不再有降息。我们继续维持年报中的预判：一季度美长债底、二季度时薪底、三季度美股底、四季度 GDP 底的节奏。国内经济恢复中，风险偏好尚在早期预热阶段。除了 PMI 在 2 月份快速恢复至最近几年的高位 52.6 以上之外，2023 年春节期间，客运量达到了创纪录的 20.95 亿人次，为历史新高水平。目前 A 股 EPS 还在下修中，预计 Q1 的 ROE 将形成向上转折。2023 年的盈利预测中，利润增速最高的风格为成长，同比 52%；其次是消费，同比 28%，但目前盘面成长表现疲弱，预计 Q1 之后将会伴随业绩修正方向而逐步走强。抓住 2 月港股黄金坑机会，继续看多后市。美国十年期国债收益率再度回到 4%，这为市场做多带来一定的压力。但港股在 2 月份已经回落至 12月份的“疫情放开”分水岭的 20000 点以下，且中国经济在 1、2 月份恢复显著，PMI 更是创了 2019 年以来的新高，故而在此阶段，经济恢复是主导的，是根本，海外通胀超预期是次要的，是噪音。在板块配置上，我们推荐：1、超跌的互联网，它们 2 月份回落显著，且四季报，一季报均会有显著改善；2、食品饮料与纺织服装，逻辑同互联网，2 月份回落显著，是经济复苏率先受益的板块；3、基建与地产：建筑、建材、钢铁、电解铝与房地产。由于两会即将到来，我们认为基建将成为政策受益板块，且估值低；4、汽车与电子：当下，新能车的渗透率仅为 28-30%，还在快速增长中，尽管短期有降价、退补等事件，但其估值也十分具有吸引力；5、医药，逻辑同互联网，2 月跌幅较大，且未来成长性排名居前；6、通信，持有电信运营商，电信运营商是我们在两年以来一直看好的方向，虽然目前股价加速，但股息率依旧有优势。我们倾向于，港股的上行，空间以 2022 年初的 23500-24000 点，时间以一季报（4-5 月份）传递更多的业绩改善信息，作为市场预期是否过热的参考。而 3 月份的最主要的任务还是抓住 2 月份的回调机会，加仓看多。风险提示：疫情发展的不确定性，盈利短期不达预期的风险，俄乌局势发展的不确定性，美联储持续加息引发经济衰退的风险。仅供内部参考，请勿外传请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录美国：通胀坚挺，市场预期变得更加理性 .......................................... 5通胀坚挺，市场预期不加息成为 2023 年的首选路径 ......................................... 5通胀回落速度依然有一定的挑战性 ........................................................ 7我们对美股的节奏预判依然不变 ......................................................... 10国内：经济恢复中，风险偏好尚在早期预热阶段 ................................... 11经济已在恢复中 .......................................................................11外资在 1 月份大幅流入，2 月份也保持了微幅流入 ......................................... 122023 年成长、消费利润增速最快 ........................................................ 12港股：3 月最重要的任务是加仓 ..................................................14恒生科技涨幅已经回调过半，反弹在即 ...................................................142 月行业表现：仅通信与农业正收益，成长跌幅明显 ....................................... 14目前，港股对 A 股的估值依然有比较优势 ................................................. 15成长 VS 高股息的比较 .................................................................. 16南向资金净流入 .......................................................................17投资建议 ............................................................................. 18风险提示 ..................................................................... 20免责声明 ..................................................................... 21仅供内部参考，请勿外传请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 新增非农就业人数 .................................................................... 5图2： 核心 PCE 同比 ........................................................................ 5图3： CPI 当月同比 .........................................................................5图4： 美国失业率