交通运输行业月报：出行链景气向上，油运、干散触底反弹

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 交通运输 出行链景气向上，油运/干散触底反弹 华泰研究 交通运输 增持 (维持) 研究员 沈晓峰 SAC No. S0570516110001 SFC No. BCG366 shenxiaofeng@htsc.com +(86) 21 2897 2088 研究员 林珊 SAC No. S0570520080001 SFC No. BIR018 linshan@htsc.com +(86) 21 2897 2209 研究员 林霞颖 SAC No. S0570518090003 SFC No. BIX840 linxiaying@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 黄凡洋 SAC No. S0570519090001 SFC No. BQK283 huangfanyang@htsc.com +(86) 21 2897 2065 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 南方航空 600029 CH 10.25 买入 南方航空 1055 HK 6.85 买入 太平洋航运 2343 HK 3.40 买入 中远海能 600026 CH 17.60 买入 招商轮船 601872 CH 9.80 买入 京沪高铁 601816 CH 6.41 买入 皖通高速 995 HK 9.20 买入 招商公路 001965 CH 8.89 买入 顺丰控股 002352 CH 60.00 买入 圆通速递 600233 CH 28.50 买入 资料来源：华泰研究预测 2023 年 3 月 03 日│中国内地 行业月报 节后出行链复苏+航运运价反弹，2 月交运行业跑赢大盘 2 月沪深 300 指数下跌 2.1%，SW 交运指数下跌 0.5%，跑赢大盘。子板块股价表现分化：受益于春运返程客流集中以及公商务出行需求旺盛，SW 航空/高速/铁路分别上涨 4.3%/1.4%/1.0%；中国需求复苏带动油运/干散运价触底回升，航运上涨 1.7%；港口相对平稳，上涨 0.01%；机场下跌 2.0%，主因国际航线恢复不及预期；物流下跌 4.2%，主因件量修复不及预期及担忧价格战重启拖累。展望 3 月，我们认为航空经营环境将持续修复；继续看好中国需求带动油运/干散运价上行；出行复苏和 PMI 回升带动公路铁路客运和货运量回升。重点推荐：南方航空 A+H、太平洋航运、中远海能、招商轮船、京沪高铁、皖通高速 H、招商公路、顺丰控股、圆通速递。 航空机场：关注国际航班恢复节奏，看好航空景气持续向上 春运后半程返程客流更为集中，并且公商务出行需求及时接棒，推动航司运营持续改善，票价和盈利或将显著好转，航空 2 月领跑交运。我们认为民航需求恢复的可预见性较高，3 月国内航线经营环境将继续修复，需关注国际航线恢复节奏。中长期我们坚定看好航空供需结构改善，叠加全票价管制放开，航司盈利有望取得突破。机场流量仍处恢复通道中，但国际航线恢复尚需时间，2 月机场板块股价缺少明显催化，表现较为平淡。目前机场整体估值相对合理，中长期依旧看好枢纽机场，流量汇集趋势不变，盈利更具潜力。 物流快递：快递修复有望持续，大宗供应链保持高景气 1 月，全国快递件量同比下降 17.6%，件均价同比提升 5.5%，主因春节错期，快递停运与提价时间均提前。截至 2 月 27 日，年初累计揽/派件估算同比+9.4%/+14.2%，疫后供给侧压力趋缓，需求侧逐步恢复，快递件量保持修复行情。展望 3 月，快递网点和人员趋于全面复工，叠加经济进一步复苏，快递件量疫后修复，建议寻找个股α机会。1 月公路物流运价环比/同比+1.0%/+2.6%，1-2 月大宗商品需求修复，大宗供应链景气度持续，叠加“稳增长”政策支撑，大宗供应链板块个股存在盈利与估值双击机会。 航运港口：中国需求带动油运/干散触底反弹，看好 3 月运价环比继续上行 伴随中国节后复工复产，进口原油/干散需求复苏，2 月油运/干散运价触底反弹；但外需维持疲软，集运运价继续下挫。展望 3 月：1）油运：节后 VLCC运价触底反弹。伴随中国疫后需求复苏，我们预计中国进口原油需求将维持强劲，3 月运价环比有望继续上行；2）干散：2 月末干散运价呈现触底反弹趋势，主因中国需求复苏叠加欧洲进口钢材需求回升。预计 3 月干散运价环比有望继续上行；3）集运：2 月运价跌幅收窄，考虑出口需求维持疲软叠加新船交付，预计 3 月运价或仍保持底部震荡；4）港口：集装箱出口需求较弱，预计 2-3 月集装箱吞吐量仍承压；散货有望受益于中国节后复工复产和疫后需求回升，散货吞吐量环比有望显著上涨。 公路铁路：自驾与高铁客流强劲复苏，PMI 回升或驱动货运景气上行 春运返程（正月初五至廿五），铁路客运量恢复到 2019 年的 92%，高速公路车流量较 2019 年增长 23%。基本面的强劲复苏驱动了 2 月至今公路铁路的上涨。2 月制造业 PMI 升至 52.6%，已连续 2 个月超过荣枯线，显示经济回升态势明朗，有望驱动公路铁路货运景气上行。对于公路板块，我们认为2023 年出行复苏带来的盈利增长并未完全反映在股价中。京沪高铁当前市净率（1.4 倍）仍低于上市发行价对应的市净率（LF）水平（1.5 倍）。 风险提示：经济低迷，全球疫情超预期，贸易摩擦，油汇风险，竞争恶化。 (20)(14)(8)(2)4Mar-22Jul-22Oct-22Feb-23(%)交通运输沪深300仅供内部参考，请勿外传 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 交通运输 正文目录 交通运输-行情回顾 ....................................................................................................................................................... 3 航空：关注国际航线恢复节奏，持续看好航空景气向上 .............................................................................................. 4 行情回顾：春运后期民航运营持续恢复，2 月股价表现强势 ................................................................................ 4 展望 3 月：关注国际航线恢复节奏 ....................................................................................................................... 5 机场：中长期看好枢纽机场，盈利更具潜力 ........