基金经理研究系列报告之三十八：合煦智远基金韩会永，研究驱动投资，兼顾绝对收益目标

权益量化研究 权益量化研究 证券研究报告 2023 年 02 月 17 日 合煦智远基金韩会永：研究驱动投资，兼顾绝对收益目标 ——基金经理研究系列报告之三十八 相关研究 证券分析师 蒋辛 A0230521080002 jiangxin@swsresearch.com 邓虎 A0230520070003 denghu@swsresearch.com 联系人 蒋辛 (8621)23297818×转 jiangxin@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 合煦智远基金韩会永：经济学硕士。曾任职于招商银行北京分行。2000 年 5 月加入华夏基金管理有限公司，曾任研究发展部副总经理、投资决策委员会委员、固定收益部行政负责人、董事总经理、华夏现金增利基金等 20 只基金的基金经理。曾多次获金牛基金奖和晨星基金经理奖，现任合煦智远基金副总经理。 ⚫ 基金经理的投资框架：绝对回报优先，构建前瞻性认知精选债券；韩会永先生始终坚持绝对回报优先的思路，通过分析、审慎管理利率风险、信用风险和流动性风险，把握长期投资机会、收获长期可持续的回报。具体而言，韩会永的投资框架总结如下：1）建立宏观前瞻性认知：基于全面的研究分析框架与宏观判断筛选大类债券进行投资；2）风险分析精选债券：基于自下而上的评级与分析精选个券，把握投资机会，赚取超额回报。 ⚫ 华夏纯债基金：1)纯债类基金的代表产品；2)超额收益稳健：除 14Q4、16Q4 外，其余季度均实现正向超额回报；3)赚钱效应突出：收益率随持有时间拉长逐步增加，持有 1年、2 年、3 年的收益率均值可达到 6%、13%以及 19%；4)偏好高评级企业债和中期票据，适时提高久期、杠杆增厚收益；5)收益拆分后，利息收益贡献占比长期较高，顺境投资能力突出。 ⚫ 华夏希望债券基金：1)固收+基金代表产品；2)最大化投资者的持有体验与回报，绝对收益能力均位于同期二级债基的中上游，而波动率较低、风险控制能力突出；3)从风险收益比看，华夏希望债券的 Calmar 比率以及夏普比率均处在同类产品的中上游水平；4)胜率较高：管理以来季度胜率为 76.32%，优于二级债基指数；5)持有期收益稳健：持有 1年、2 年、3 年的收益率均值可达到 7%、14%、23%；资产配置：维持低权益中枢运作，依据市场行情适度择时；6)券种配置：企业债配比较高，重仓债以政策银行债为主；7)权益风格分布：从集中配置转为全行业均衡投资，换手率和市值特征波动较大，后期重仓股收益突出。 ⚫ 风险提示及声明：本报告对于基金产品、指数的研究分析均基于历史公开信息，可能受指数样本股的变化而产生一定的分析偏差；此外，基金管理人的历史业绩与表现不代表未来；指数未来表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险；本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐，请详细阅读报告风险提示及声明部分。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 权益量化研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共24页 简单金融 成就梦想 1. 合煦智远基金韩会永：研究驱动投资，兼顾绝对收益目标 .......................................................................................... 5 1.1 基金经理的基本信息：从业 20 余年的投资老将 ................................ 5 1.2 所管产品的主要信息：历任产品众多，超额收益显著 ....................... 6 1.3 基金经理的投资框架：绝对回报优先，构建前瞻性认知精选债券 .. 8 2. 华夏纯债基金：纯债类基金的代表产品 .......................... 9 2.1 收益风险特征：赚钱效应突出，择机赚取超额回报 ........................... 9 2.2 基金的持仓特色：多维度增厚组合收益 ............................................. 12 2.2.1 券种配置：偏好高评级企业债和中期票据 .................................12 2.2.2 适时提高久期、杠杆增厚收益 ...................................................13 2.2.3 收益拆分：顺境投资能力突出 ..................................................13 3. 华夏希望债券基金：固收+基金代表产品 ..................... 14 3.1 收益风险特征：定位低风险、收益稳健的固收+ ............................. 14 3.1.1 基本的收益风险特征：低波动下的稳健收益 .............................14 3.1.2 赚钱概率：胜率较高，持有期收益稳健 ....................................15 3.2 基金的持仓特色：顺应市场行情，灵活调整投资策略 .................... 18 3.2.1 资产配置：维持低权益中枢运作，依据市场行情适度择时 ........18 3.2.2 券种配置： 企业债配比较高，重仓债以政策银行债为主 ..........18 3.2.2 久期：根据市场环境，动态调整久期 ........................................19 3.3 权益风格分布：从集中配置转为全行业均衡投资 ............................ 20 3.4 收益拆分：债券贡献长期较高 ............................................................. 23 4.风险揭示与声明 ............................................................ 23 目录 rQsRrMnMpQxOsNtRnRpQnMaQ8Q9PmOpPsQtQeRmMoMeRmNuNaQmNrNNZoNqNvPsOmO 权益量化研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共24页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：韩会永任期内华夏希望债券的净值走势 ....................................................... 5 图 2：韩会永所管中低波动基金 ......................................................................