ESG评价系列行业专题（六）：计算机软件行业ESG，技术发展与数据安全共同驱动

证券研究报告 请务必阅读正文之后第 35 页起的免责条款和声明 计算机软件行业 ESG：技术发展与数据安全共同驱动 ESG 评价系列行业专题（六）｜2023.2.23 ▍ 中信证券研究部 ▍ 核心观点 张若海 数据科技首席 分析师 S1010516090001 杨泽原 计算机行业首席 分析师 S1010517080002 宋广超 ESG 研究分析师 S1010522090005 本报告聚焦计算机软件行业的 ESG 评价体系构建。结合计算机行业数字化和信息安全的发展主线，我们重点提炼了数据安全与隐私保护、产品与服务、人力资本发展、知识产权、管理层稳定性五项实质性议题。其中研发相关因子投资回测效果较好，例如研发人员占比近五年平均 IC 值达 0.077，IR 值 0.506。 ▍ 计算机软件行业 ESG 特征提炼：发展和安全共同驱动。随着我国信息化需求不断提升，计算机软件行业成为推动数字经济发展、加速推进新基建的关键战略性行业。通过稳定的研发投入及高科技人才梯队的建设，计算机软件企业以云化、智能化促进数字经济与实体经济深度融合，赋能传统行业数字化转型升级。同时，近年来数据安全与隐私保护的重要性进一步提升。计算机软件企业掌握着大量数据，导致数据泄露与合规经营相关风险敞口较大，甚至有可能影响国家信息安全。 ▍ 计算机软件企业 ESG 评价概述：一致性评价表现优秀，机构间差异明显，一致性评价具有投资有效性。计算机软件行业一致性评分在近年来呈持续上升趋势，目前在 30 个中信证券一级行业中处于第 3 位，上升趋势明显。机构间评价差异显著，平均相关系数为 0.272，最大相关系数为 0.795，部分机构间相关性为负。投资视角下对 ESG 一致评分进行分层测试，结果表明评分最优的第 5 层收益持续高于第 1 层，累计收益率（2017 年 3 月 31日-2022 年 12 月 31 日）差异最高达 58.14%，能够较好地区分投资中的机会与风险。 ▍ 计算机软件行业 ESG 实质性议题构建：侧重数据安全与隐私保护、产品与服务、人力资本发展，关注知识产权、管理层稳定性。SASB 标准过于强调风险类议题，同时未能考虑本土化的社会责任议题。参考国内外标准与龙头 ESG 报告，我们自主构建的行业 ESG 评价体系，综合考虑了 ESG 机遇与国情特征，提出了 5 大议题、48 个行业特异性的实质性议题指标。其中数据安全与隐私保护针对企业合规风险，产品与服务聚焦企业核心竞争力，人力资本发展关注运营可持续性，在行业中具有高度实质性。知识产权、管理层稳定性与政企关系同样具有较强行业特征与实质性，作为补充议题对企业 ESG 表现进行全面刻画。报告同时对 A 股龙头上市公司在重点议题上的表现进行了分析。 ▍ 计算机软件行业 ESG 重点因子量化回测：研发相关因子对股票收益率有较好分层效果，且 IC 值较高，具有较强投资有效性。我们对连续性指标进行分层测试，回测结果显示“研发人员占比”“研发投入金额占营业收入的比例”投资有效性较强，分层回测中多空组合收益率累计达 29.9%和23.4%。IC 测试中，“研发人员占比”近五年平均 IC 值为 0.077，IR 值为0.506，“研发投入金额占营业收入比例”近五年平均 IC 值为 0.026，IR值为 0.476。 ESG 评价系列行业专题（六）｜2023.2.23 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 2 ▍ 计算机软件企业 ESG 治理点评：信息披露的行业特征与本土特色显著，海外龙头企业报告数据详实，材料丰富。我们对富达国民信息服务的 ESG 报告进行了解读，其报告量化数据丰富，计算方法、数据来源、概念定义详细，数据规范度与可信度都较高。同时报告详尽披露了公司政策与规章制度的原文与链接，政策透明材料完备。同时我们解读了恒生电子、金山办公、用友网络等国内龙头企业的 ESG 报告，报告本土特色明显，重点突出科技赋能社会数字化转型，以及在信创领域国产替代方面的贡献，但数据披露稍显不足。总体而言，海外企业的数据覆盖度与质量仍值得国内企业学习。 ▍ 风险提示：第三方机构 ESG 评分更新不及时；数据统计口径和缺省值影响最终结果；数据统计可能存在遗漏；相关性不代表因果性；实质性议题的解读和提出主观性较强，可能与实际情况不符。 oPmPrRnMvMwOrOnNsRmMmNaQcM9PmOpPmOtQiNnNsQiNnPtQbRnMtONZmNmMMYsOrP ESG 评价系列行业专题（六）｜2023.2.23 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 3 目录 计算机软件企业 ESG 评价概览：发展与安全驱动，机构间差异显著 .............................. 5 行业 ESG 特征提炼——发展与安全共同驱动 ................................................................... 5 ESG 评价结果分析——一致性评价表现优异，机构间差异显著 ....................................... 5 ESG 评价投资回测——分层测试效果良好 ........................................................................ 7 计算机软件行业 ESG 实质议题——关注研发创新与数据风险 ......................................... 8 计算机软件行业 SASB 标准解读 ....................................................................................... 8 计算机软件行业 ESG 评价体系构建 ................................................................................ 10 计算机行业 ESG 治理现状分析 ....................................................................................... 15 重点 ESG 因子量化分析：聚焦 ESG 投资有效性 ........................................................... 20 计算机软件企业 ESG 报告解读 ....................................................................................... 22 富达信息 ESG 报告解读——材料丰富性更胜一筹 .......................................................... 22 恒生电子 ESG 报告解读——参考多项披露标准 ...............................