基础化工行业焦化行业动态研究报告：限产减供提价，去产能供需格局长期改善

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 基础化工 行业研究/动态报告 限产减供提价，去产能供需格局长期改善 ——焦化行业动态研究报告 动态研究报告/煤炭 2018 年 08 月 20 日 [Table_Summary] 报告摘要：  供给侧改革叠加环保高压，我国焦炭产能产量逐年下降。 目前，焦炭行业处于去产能、淘汰落后产能的产业升级阶段。煤焦化产品以焦炭为主，其副产品包括焦炉煤气、煤焦油等。近年来，随着环保标准提升及过剩产能退出，我国焦炭产能产量整体呈逐年回落之势。2017 年国内焦炭总产能约 6.7亿吨，同比减少 2.9%，焦炭产量 4.3 亿吨，同比减少 3.3%，2018 年上半年产量2.1 亿吨，同比减少 3.2%。焦化工艺按照反应温度不同，分为高温干馏和中低温干馏两种主要路线：高温干馏的主产品焦炭主要用于钢铁冶金行业，约占焦炭下游用量的 85%；中低温干馏主产品半焦（兰炭）主要用在 PVC、合成氨等化工生产领域。  我国焦化行业集中度低，产能集中在资源地，独立焦化产能占比高。 我国焦炭行业产能主要集中在资源地，2017 年，山西、河北、山东、陕西、内蒙、河南六省的焦炭产量合计 2.6 亿吨，占全国总产量的 60%，但前十焦炭企业产能合计 6058 万吨，CR10 不足 10%，企业平均焦炭产能规模只有 147 万吨。目前，国内焦炭产能约 34%为钢企自身配套，66%为独立焦炭企业或者煤炭集团产业链下游延伸。焦炭行业作为高耗能、高排放的传统煤化工行业，未来一方面钢铁企业配套焦化产能占比将逐步提升，另一方面独立焦炭产能将向资源企业集中，并向深加工、精细化方向发展。  短期环保限产显著影响供给助焦炭价格高位运行，长期去产能利好供需格局。 2017 年我国共有 1682 万吨焦炭产能退出。中焦协印发的《焦化行业"十三五"发展规划纲要》规定，“十三五”时期需化解过剩产能 5000 万吨，也就是到 2020 年我国焦化产能应控制在 6.37 亿吨。根据工业与信息化部 2014 年发布的《焦化行业准入条件》，目前炭化室高度 4.3 米及以下 48%的产能，未来也将持续面临淘汰压力。 按照《蓝天保卫战行动计划》，环保重点区域从去年的京津冀及周边地区蔓延至长三角地区和汾渭平原，涉及全国焦化产能扩大至 60%，陕西、山西、江苏等多个焦化大省均把焦化行业作为“打赢蓝天保卫战三年行动计划”重要抓手，环保重点区域焦化限产或将影响焦炭产能 0.8 亿吨。短期环保限产或将导致焦炭供给处于比较紧张的状态。  投资策略：关注业绩弹性大、受限产影响小或者受益周边去产能的企业。 我们建议关注两类企业： 1、业绩弹性大、产能规模大企业，如：金能科技、开滦股份、山西焦化、雷鸣科化、陕西黑猫等。 2、受本年度环保督查限产影响较小或者受益周边去产能的企业：如雷鸣科化、开滦股份、金能科技等。 3、焦炭替代标的：潞安环能、阳泉煤业等配吹煤生产企业。  风险提示： 1、焦炭、煤炭价格大幅出现超预期波动的风险； 2、淘汰落后产能、环保政策限产力度不及预期的风险。 [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：陶贻功 执业证号： S0100513070009 电话： (010)85127892 邮箱： taoyigong@mszq.com 研究助理：曹莉莉 执业证号： S0100117100029 电话： 18701586180 邮箱： caolili@mszq.com 研究助理：薛聪 执业证号： S0100118060011 电话： 17698099528 邮箱： xuecong@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.潞安环能（601699）调研简告：喷吹煤销量有望提升，资产注入空间大 -40%-20%0%20%40%2017-082017-122018-032018-06煤炭（中信） 沪深300 动态研究/基础化工 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 一、焦化行业： 2017 产量 4.3 亿吨呈下降趋势 ............................................................................................................. 3 二、行业分析：行业集中度低、受上下游制约大，产能升级需求迫切 ....................................................................... 4 1、炼焦工艺：焦化行业是以干馏为核心的传统煤化工 ...................................................................................................... 4 2、产业格局：行业集中度低，产能集中在资源地、独立焦化产能占比高 ...................................................................... 6 3、发展方向：集中度提升，精细化、配套化 ...................................................................................................................... 8 三、供需分析：去产能叠加环保限产供给影响大，焦炭价格或继续走强 ................................................................... 9 1、去产能压力大：占比近 50%的 4.3 米及以下炭化室高度焦炉面临淘汰压力 .............................................................. 9 2、环保政策限产：落实错峰生产，“以钢定焦”，加大独立焦化企业淘汰力度 ............................................................ 10 3、焦炭价格走势：供给受限、需求季节性回升，焦炭价格有望持续走强 .................................................................... 12 四、投资建议：关注业绩弹性大、受限产影响小的企业 .......................................