化工行业：静待需求回暖，持续关注优质龙头企业

1 Table_First|Table_ReportType证券研究报告 行业研究简报 Tabl e_First|Tabl e_Summar y静待需求回暖，持续关注优质龙头企业 化工行业 主要观点更新 本周基础化工指数较上周下滑5.05%，上证指数同期下滑4.31%，化工指数整体跌幅超过大盘。近期化工板块整体跌幅较大，但目前多数优质龙头企业估值以处于低估阶段，展望未来化工投资机会，主要依据以下四大主线布局：（1）率先完成全球化布局的优质公司；（2）产业链一体化程度高，形成足够高度的竞争壁垒；（3）细分行业隐形冠军，成长确定性高的公司；（4）行业景气度持续性强，景气关联度高的公司。 中短期投资逻辑及建议 （1）醋酸。近期醋酸价格再次受国内醋酸装置再次大规模集中检修影响而有所上涨，短期来看，环保抑制下游需求的负面因素仍为完全消除，因此醋酸价格多以缓慢上调为主，随着八月后传统旺季到来以及环保督查回头看的结束，预期能够提振下游需求并对醋酸价格有所支撑；长期来看，全球醋酸供给中，国外装置多处于生命后周期阶段，国内近两年也几无新增产能，需求端PTA、EVA将对醋酸形成正面贡献，对未来醋酸价格仍有足够支撑。（2）磷矿石。磷矿石是不可再生资源，目前已被列入国家战略性矿产名录，今年上半年，受各地的相关政策持续影响，磷矿石产量大幅下滑。受磷矿石减产影响，各地磷矿石价格普遍上涨。据百川资讯统计，贵州30%磷矿石（车板含税）报价420元/吨，较去年底上涨20%；湖北30%磷矿（船板含税）报价500元/吨，较去年底上涨22%。预计未来供给难以回升，磷矿石价格可能持续高企。（3）PTA。近日来，PTA市场走势一路飙升，目前华东市场均价已突破8000元/吨，1个月上涨2000多元/吨，预计未来受供求关系、下游景气度、原料成本等因素支撑，PTA市场将维持高位：（1）供应受限。近期，PTA社会库存处于超低水平。加之后期检修企业较多，现货供应将越发紧张；（2）需求向好。当前，PTA的主要下游聚酯行业进入产能投放高峰期。随着新增产能释放及部分装置重启，行业开工率持续增长，给原料PTA市场带来利好；（3）成本推涨。近期，国际原油市场依然看涨。作为近油端化工品，PTA的上游PX市场随油价而涨。同时，地炼企业开工负荷有所下降，使PX市场供应紧张。 长期投资逻辑及建议 （1）沙隆达A（000553.SZ），2017年公司完成对ADAMA的收购后，成为全球第一大非专利类农作物保护综合解决方案提供商，公司在以色列等地拥有原药合成工厂、在美国、意大利及印度等多地拥有制剂工厂，具备在全球100多个国家进行产品注册登记的能力，共取得超过5000个登记， Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate2018 年 08 月 20 日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng投资建议： 中性 上次建议： 中性 Tabl e_First|Tabl e_C hart一年内行业相对大盘走势 Tabl e_First|Tabl e_Author 马群星 分析师 执业证书编号：S0590516080001 电话：0510-85613163 邮箱：maqx@glsc.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter吴程浩 分析师 执业证书编号：S0590518070002 电话：0510-85613163 邮箱：wuch@glsc.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t相关报告 请务必阅读报告末页的重要声明 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 且每年新引入的登记证在 200-300 张左右，销售网络遍及全球主要农化市场，面对全球巨大的农化市场，与 ADAMA 的顺利融合将为公司未来带来持续性的利润增长。（2）百合花（603823.SH），国内有机颜料首家上市公司，具备中间体到成品产业链一体化优势，技术研发实力雄厚，随着行业集中度不断提升，公司市场份额存在巨大提升空间，此外行业竞争格局的修复也将使有机颜料内在价值得到回归。（3）安迪苏（600299.SH）。公司是全球最大的液体蛋氨酸生产厂商，蛋氨酸产能共 41 万吨，成本全行业最低，随着中国、印度等发展中国家家禽行业逐步整合以及养殖工业化、自动化水平提升，液体蛋氨酸需求将快速增长。目前蛋氨酸价格已触底，而未来半年行业内基本没有新增产能，需求端稳定增长的情况下蛋氨酸价格或将迎来改善。此外，公司对 Nutriad 的收购已于今年 2 月完成，届时公司将依托 Nutriad 在水产饲料添加剂领域的优势推出水产用蛋氨酸产品，进一步拓宽市场；其他特种产品品种也将与Nutriad优势互补，增速进一步加快。（4）玲珑轮胎（601966.SH）。公司是国内领先轮胎品牌，是国内首家着手以品牌价值主导产品的轮胎企业，随着玲珑打进大众供应链，做到主机配套，公司将开始大规模进入高端领域，公司多年积累的品质成果将开始得到认可和变现，伴随着国产品牌汽车的崛起，公司将作为轮胎界的民族品牌走向世界。（5）安利股份（300218.SZ）是国内合成革龙头企业，目前公司研发、生产、管理能力均为行业前列，新型无溶剂生产线也已实现稳定投产，受益环保趋严下落后产能不断清出，公司盈利将摆脱行业恶性竞争从而实现良性增长。 风险提示 宏观经济持续低迷，化工下游需求不旺 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 1 化工行业动态及观点  行业动态及观点  浙江省禁止新增化工园区。近日，浙江省发布《打赢蓝天保卫战三年行动计划》，明确提出浙江全省禁止新增化工园区，并加大现有化工园区整治力度。全面治理“散乱污”企业，将以 100 个重点工业园区为抓手，推进各类工业园区治理。《计划》指出禁止新增化工园区，加大现有化工园区整治力度。各地已明确的退城企业，要明确时间表，逾期不退城的予以停产。全面开展企业综合评价，推进产业和区域综合评价，建立健全用能、排污等要素优化配置机制。《计划》要求以 100 个重点工业园区为抓手，全面推进各类工业园区废气治理。各地要编制工业园区废气专项整治方案，开展大气污染源排查工作，建立涉气排放企业清单，明确具体整治要求和重点整治项目，落实“网格化”管理。2020 年底，完成重点工业园区废气整治工作，园区内涉气企业废气收集、处理设施正常运行，废气收集率和排放达标率明显提升，企业环保档案管理规范完整，区域环境空气质量明显改善。《计划》提出推进各类园区循环化改造、规范发展和提质增效。大力推进企业清洁生产。对开发区、工业园区、高新区等进行集中整治，限期进行达标改造，减少工业集聚区污染。完善园区集中供热设施，积极推广集中供热。有条件的工业集聚区建设集中喷涂工程中心，配备高效治污设施，替代企业独立喷涂工序。  环保税半年征收近百亿元。国家税务总局 8 月 15 日发布数据显示，今年第二季度，环保税纳税人申报入库 52.2 亿元，较第一季度增长 7.6 亿元，环比增长 17%。上半年，环保税纳税人申报入库 96.8 亿元，与去年同期同口径排污费相比，增收 17.5 亿元，增长 22.1%。从行业看，收入集中于钢